全球降息央行近三年首度多於升息 Fed何時轉入寬鬆？

投资人期待美国联准会（Fed）能适当引导美国经济软着陆。 路透

德意志银行策略师里德（Jim Reid）最近分析报告指出，近来降息的世界各国央行多于升息者，为2021年1月以来首见，促使外界益加期盼美国联准会（Fed）加入宽松行列，但里德提醒，投资人不该对Fed可能于明年中加入降息阵营、以及经济软着陆的前景太过乐观。

MarketWatch报导，从Fed去年3月启动这轮升息周期以来，投资人都在等待各国央行降息，如今出现令人振奋的发展，里德最近的分析显示，近来降息的央行数量已多于升息者，好几个南美经济体央行已降息，包括巴西和秘鲁等，促使市场雀跃于各国央行将引导全球经济软着陆。

但里德提醒，投资人对Fed政策转向的期望已多次落空，而且就算投资人赌对降息时机，对经济软着陆情境的预期也可能是错的，「我会说除非美国经济衰退，否则近期很难看到重大的全球货币宽松循环。毕竟各主要经济体的通膨率仍高于目标水准。然而，一旦出现衰退，预期将会有巨大反转，降息幅度也会超过市场定价」。

他指出，当前的饶富兴味发展为市场是把降息反映到软着陆情境中，「最终你将看到比市场预期更大的降息幅度，因为着陆硬度将比目前预期更高」。

经济咨询公司TS Lombard分析师波金斯（Dario Perkins）也认为，市场可能户欢庆全球货币政策转弯几乎经济确定会软着陆，这可能是个错误，即便美国和各地的通膨都已显现降温迹象，「遗憾的是，眼前路依然变幻莫测，硬着陆和不着陆情境还是有可能出现」。

TS Lombard剖析2024年美国经济可能有三种情境：

硬着陆：疲弱需求导致失业率升高，造成负面影响，同时支出与信心持续下滑，伤害企业获利，带来另一波裁员潮，信用市场恶化增添负面影响。这些都是衰退时的真实发展，一旦开始，不景气的深度和延续时间都有庞大不确定性，不利风险资产。市场遭遇的危险在于，总体经济严重恶化与货币政策回应的间隔有多久。

软着陆：在强健的经济大环境下，通膨消散。失业率持稳或小幅上升，没有引发硬着陆的负面影响。各国央行可能按兵不动，或是实施1995年式的「中途修正」，让货币政策回到更为中性的设定。中期通膨风险大致平衡，各国央行也不急于回归紧缩政策，经济成长和商业景气循环在短暂中断后恢复。

不着陆：通膨未如央行预期般快速下降，或甚至因经济数据强劲而回升，迫使货币当局持续紧缩政策，顶多短暂停止升息。各界今年预期的衰退只是延后了，因为经济仍然「过热」，导致央行继续升息，造成2024年的不景气延续更久、或可能更严重，许多经济学家可能解读这种「不着陆」是「硬着陆递延」，可能延后12~18个月。