日股創34年新高 能否走出失落的30年仍要看「這一點」

日本股市正企图重返荣耀，甚至是全世界表现最好的股市之一，总市值跃升亚洲第一。美联社

尽管能登半岛的强震恸失200余条人命，日本股市却正企图重返荣耀，甚至是全世界表现最好的股市之一，总市值跃升亚洲第一。

2024年1月9日，日经225指数收盘上涨1.16％，来到33763.18点，创下自1989年日本经济泡沫破灭以来的最高水准。两天后，这个纪录再度被打破，日经225指数再度收涨1.5％，报35577.11点。回顾历史，如此风光的表现已是34年前——日本股市在1989年攀上38957.44点的历史巅峰——自此之后数年一路下跌。

日股总市值则是搭火箭似地跃升至6.32兆美元（约台币197兆元），排名亚洲股市第一。日经225在2023年的成长幅度亦挤进世界前三名，涨幅达到28.24％，位列第二，仅次于美股那斯达克的44.22％。

综合各国分析师的观察，日股「突飞猛进」有以下原因：日本企业在公司治理上成就卓越，以及日圆大幅走弱。或许，股神巴菲特（Warren Buffett）觉得日本股票实在太过便宜、增持日本五大商社股票，也助攻了一回。

日本企业改善获利，变身「可亲近的股票」

《华尔街日报》《纽约时报》和日本三井住友信托银行等机构不约而同指出，日本政府所启动的公司治理成效显著，企业获利因此改善，是助推日本股市的主要因素之一。最具代表性的是，东京证券交易所于2023年3月敦促挂牌上市企业进行改革，特别是那些PBR（股价净值比）跌破1倍的「低于解散价值」企业，强烈要求加以改善。

根据施罗德日本信托（Schroder Japan Trust）的统计，截至2023年5月，日本股市有超过一半、53.2％的上市公司，股价净值比皆低于1。这是一个相当可怕的数字，堪称世界罕见，反映出国际投资人对于日本公司未来的盈利能力和成长潜力缺乏信心。也难怪东证所会进一步要求这些公司提升公司治理，回购公司股票，投入研发和培养人才，以提振长期被低估的企业价值。

后续发展如何呢？施罗德日本信托股票投资团队基金经理人竹目雅明（Masaki Taketsume）公开「证实」，许多日本企业已做出回应，宣布增加股息和回购股票。

AVI日本机会信托（AJOT）经理鲍恩弗伦德（Joe Bauernfreund）也同意，出于公司治理和管理法规的要求，日本出现了一些非常积极的结构性变化，这意味着企业「比以往任何时候，更加努力地为股东提供回报」。反应在财务会计年度上，日本企业宣布股票买回的金额创下历史新高，大幅超越过去两年。其中，独立董事比例高达三分之一的企业数量，从2018年的34％增加到2022年的95％，显示许多日本企业十分重视东京证券交易所的呼吁，致力于增加对股东的回报。

另一方面，许多日本企业选择砍掉亏损部门，重新聚焦有竞争优势的事业，也改变了获利体质。

随着企业开始采取实际行动，可想而知，投资者的兴趣亦随之增加。丰田股价便曾一度上涨27％，本田则是上涨50％。

日圆贬值，为何日股因此看涨？

比起公司治理，资本市场更加关注日本央行将何时开始货币政策转向？因为极端鸽派的日本央行，是日本股市在2023年上涨的关键驱动力之一。

走出通缩，向来是前首相安倍晋三和现任首相岸田文雄拯救日本经济的利器。在全球主要央行都迈向升息的路上，只有日本央行反其道而行，仍然维持低利率政策，导致日圆不断贬值，最终也战胜了持续了30年的通缩。

日圆疲软，无疑大大提升了日本企业的出口竞争力，对于汽车大厂如丰田、本田，电子产品如索尼、任天堂、佳能等以出口为大宗的重量级公司尤其重要。

国际观光客也被便宜日圆吸引，纷纷回归，日本的观光旅游与服务业同一时间仿佛服下大力丸，业绩长红，这些利多便体现于日股的强劲表现。

但货币宽松政策还是有终结的一天，像是日本《共同社》便报导，许多市场人士预测日本央行将在2024年4月解除负利率政策。

一个有趣的观点是，日圆若是升值，2024年的日本股市走势就要看散户投资者会否回归？大陆《第一财经》引用专家说法认为，日本一些散户其实是美股爱好者，若是美元走强，反观日圆却渐升，部分散户的资金流或有可能回流至日本国内股市。

失落的30年如何「不再失落」？

不过，资本市场向来变换多端，对照日本经济实体面的「中规中矩」，股市的热络会不会只是一种「回光返照」？

国际货币基金组织（IMF）此前的一份预测报告显示，按美元计算，2023年日本的名目GDP将被德国超越，从世界第三跌至第四。此言一出，顿时引发强烈关注。

再根据日本政府公布的核算报告，2022年日本名目GDP经换算后为4.26兆美元，比前一年减少约7700亿美元，在全球经济中所占比重下滑至4.2％，创下自1980年以来的最低水准。

缺乏活力，正是日本经济「失落的30年」的一大特征。

2023年12月20日从东证所下市的东芝（Toshiba）由于内外部原因，导致公司长期经营困难，黯然结束了74年的上市历史。路透

2023年12月20日从东证所下市的东芝（Toshiba），陨落得既令人震撼又感到悲伤，这家曾造出日本第一台电视机、全球第一台笔电的电子大亨，由于内外部原因，导致公司长期经营困难，黯然结束了74年的上市历史。

幸亏还是有些好消息。结束通缩后的2023年8月，日本实质GDP已连续第三个季度正成长。

日本的房子确实也比之前好卖了。据《日本经济新闻》报导，首都东京23区新住宅楼每套房的平均价格已经突破1亿日圆（约台币2100万元），上涨大约60％。

上述种种看似转好的GDP、CPI、房价等数据，或许在某些人眼里已经有了长远的判定意义，但对于另外某些人来说，基本面的说服力似乎还不够。

不少分析师研判，拯救日本经济出泥淖，法宝还是要看工资有没有上涨。

「目前日本不再面临通缩的下行螺旋，而是进入企业投资、薪资增长和消费者支出皆持续增加的阶段，」竹目雅明指出，对消费者来说，最大的挑战来自于薪资上涨是否能跟上通膨的速度，否则购买力将受到侵蚀。

无论日本经济能否「不再失落」，先观察是否有多家企业承诺加薪，便可一窥日企对于经济前景的信心，进而判断未来是否荣景可期。长期的结构性变好，才能为日本经济带来令人鼓舞的未来。

（本文出自2024.01.15《远见》网站，未经同意禁止转载。）