日圆酝酿走升迹象太明显 130说到就到

（日圆兑美元汇率在2023/01/01 来到130.985，为2023年反攻展开序幕。资料来源／xe.com）

国际汇市2023年开春的第一炮，就属日本央行总裁黑田东彦26日的演说发表。日本央行2022年12月20日意外宣布日本10年期公债殖利率波动区间上限升高至0.5％，全球金融市场大震撼。市场现在起已屏息以待26日的「黑田说」，预判其中必有猫腻。

日圆兑美元汇率，2023年元旦在国际汇市呈现走升，来到130.985，不仅碰触到日本金融圈2022年7月间预测的「2022年底日圆汇率回到130」，且大环境给予日圆太好的走升条件，2023年估计将有一波的反攻乐曲。

汇丰（台湾）商业银行财富管理暨个人金融事业处投资及财富管理部资深副总裁李胜凯指出，日本央行于12月20日宣布调整其公债殖利率曲线控制政策，令市场感到意外。日本10年期公债殖利率曲线控制区间，现在拓宽至 ±0.5％，日本央行也已宣布2023年第一季会增加通过竞拍方式定期购买的债券规模，为任何潜在的殖利率飙升做好准备。

汇丰银行根据回归分析显示，美日10年期公债利差每变化100个基点，美元兑日圆就会变化10～15日圆。换言之，日本公债殖利率每上升25个基点，就会导致日圆兑美元走升2.5～4日圆。

市场参与者预计日本央行将在2023年做出更大的政策调整，例如退出负利率政策（NIRP），甚至放弃殖利率曲线控制，李胜凯说，但汇丰认为现在需要关注的变化是日本寿险公司的外汇避险。如果这些公司提高外汇避险比率，也将可能导致日圆兑美元大幅走升，如同2016年第一季至第三季的市场，预计2023年日圆汇率略微走升，「而上行趋势显然已经开始浮现。」

李胜凯分析，支持汇丰银行在2022年看好美元观点的因素，「现在已经失去动力」，美元过高的估值或难以为继。美元在过去两个月快速下跌，意味着目前估值过高的情况有所放缓。然而，如果美国通膨放缓导致联准会的鹰派立场进一步软化以及全球经济成长避免严重放缓，那么美元可能会进一步下跌。

美国联准会升息步伐放缓，以及对联准会处于紧缩周期后期的判断，外银估计美元会在2023年进一步下跌。渣打财富管理进一步提出三大看淡美元的理由：一、- 除美国以外的全球经济成长轮转，美国则会出现些微经济衰退；二、欧盟等国陆续升息，和美国的实质利率差异正在缩小；三、美元评价面已接近数十年的高位，再继续追高的空间明显缩小。

富兰克林证券投顾指出，尽管美国CPI降幅再次高于预期，显示通膨见顶的证据更加明确，但联准会似乎仍认为通膨压力仍高，大多数联准会官员认为应持续升息以打击通膨，最新点阵图显示终点利率中位数预估为5.1%，反映联准会仍将保持鹰派，而在此一预期下，美元可望在短线上获得支撑，但需留意鹰派升息是否会加剧经济衰退的可能性，因此美元指数上档也将面临压力，预计区间落在102～107 。

针对日本央行(BoJ)在放宽10年公债殖利率波动幅度后的下一个动作，富兰克林证券投顾认为，释出日本央行货币政策即将转向的先行预兆，下一步可能是放弃负利率、进一步放宽殖利率波动区间，进而对日圆造成重大影响，日圆可能在2023年走升，短线上则预计将落在130～136区间。