三度递表港交所，亟待“补血”的七牛智能今起招股

9月30日，七牛智能在港交所公告，通过港股IPO全球发售1.5975亿股H股股份，其中，香港发售1597.5万股，最高发售价2.86港元/股，预期在10月16日联交所上市交易。

这家成立于2011年的公司，是中国最早提供音视频云服务的平台之一。其核心业务包括音视频PaaS（平台即服务）和APaaS（应用平台即服务）。根据艾瑞咨询的数据，中国音视频PaaS市场规模预计将从2019年的90亿元增长至2028年的776亿元。这当中，七牛云在2023年收入排名中位列国内第三，占据5.8%的市场份额，在APaaS收入中排名第二，占14.1%的市场份额。

截至2024年3月31日，七牛云拥有超过150万注册用户，并且有超过6.51万名付费客户。

该公司现已完成多轮融资，累计融资额超过30亿元。招股书显示，2017年7月，阿里巴巴旗下淘宝中国和云锋基金，分别以E-1系列优先股每股1.7633美元的价格向经纬、启明及CBC购入A系列优先股、B系列优先股和C系列优先股。通过E轮融资，二者直接跃升为七牛云第二大和第三大股东，分别持股17.69%和12.44%。 经纬创投、国调基金、启明创投则分别持有7.97%、7.32%和6.83%的股份，亦为主要机构投资方。

阿里除了是七牛智能的大股东，还与其有合作关系。2021年至2023年，七牛云向阿里云销售的金额分别为3090.1万元、1063万元、42.1万元；同期七牛云对阿里云的采购金额分别为3.74亿元、1.36亿元、0.37亿元。

不过，如果七牛智能在港股上市，对阿里系的销售金额将存在上限限制。在招股书中，七牛云称2024年和2025年，公司每年对阿里云的销售金额不得超过2000万元，采购额不得超过8000万元。

从财务数据来看，七牛智能在2021年至2023年的收入分别为14.7亿元、11.4亿元和13.3亿元，存在一定起伏。同期净亏损分别为2.2亿元、2.1亿元和3.2亿元，呈扩大趋势。

2024年一季度，公司收入达到3.4亿元，同比增长26.4%，净亏损为1.5亿元。经调整后，2021年至2023年及2024年一季度的净亏损分别为1.0亿元、1.2亿元、1.1亿元和2424万元。

艾瑞咨询的报告显示，鉴于前期的大量投资，尤其是于研究及为快速占领额外市场份额所采取的一般定价政策，于音视频PaaS行业营运的公司通常尚未实现盈利。音视频云服务商实现盈利往往需要10年以上。

在收入下滑、难以实现盈利的情况下，七牛智能近几年进行了大幅裁员。从2021年末到2024年3月末，该公司雇员人数从631人降至387人，裁掉了近40%的员工。其中运维人员、销售人员是裁员重灾区，运维人员的成本从2056万元降至1370万元，销售人员成本从1.39亿元下降到1.04亿元。核心的研发人员也在去年由254名减至172名，裁掉了近30%。

七牛智能的困境与市场的激烈竞争有关。近年来，中国移动、中国电信、中国联通三大通信运营商开始入局云计算行业，凭借自身在网络设施中的固有优势迅速拓展市场份额。IDC今年1月发布的报告显示，2023年第三季度，中国电信旗下的天翼云市场份额大涨，公有云IaaS+PaaS市场份额增长至11.6%，位居第三。

另一方面则受到云计算行业开启价格战影响。2023年4月，阿里云宣布核心产品价格下调15%-50%，腾讯云、移动云等巨头紧随其后，部分产品降幅高达40%。在此背景下，七牛智能这样的中小厂商生存愈发艰难，2021年至2023年，七牛云MPaaS客户数分别为6.88万人、8.40万人、9.25万人，逐年增加，但客户平均贡献的收入却从2021年的1.99万元跌至2023年的1.06万元，两年下降了47%。

2021年后，七牛智能再无融资进账，上市却变得紧迫起来。据招股书披露，七牛云在2023年6月26日，与A轮至F轮投资者签订协议终止附于可转换可赎回优先股的赎回权。 一旦七牛云无法在2025年1月1日前完成港交所上市，其将以原始投资额的200%回购A轮投资者的股权，以原始投资额的150%回购B轮到E轮投资者的股权，再以原始投资额的140%回购F轮投资者的股权。

然而，截至2024年1月31日，公司的现金及现金等价物为1.38亿元，定期存款为1.08亿元，并没有充足的回购资金。这意味着，七牛智能可以选择的只有上市这一条路。

早在2021年4月，该公司就向美国证监会递交了上市申请，但在2022年9月主动撤回了申请，原因与当时的数据相关科技企业赴美上市审核趋严有关。此后在2023年6月、2024年3月、2024年9月22日，七牛智能三次递表港交所，如今终于得偿所愿，即将于香港上市。

但在上市之后，七牛智能是否能够成功补血，在资本市场获得好的表现，仍是个问号。