三星首季获利大跌95％ 韩国最强企业竟因「第一名策略」踩坑

三星最新一季主力业务记忆体亏损逾30亿美元，成这家龙头企业大问题。(来源：Dreamstime)

金鸡母变赔钱货，这是韩国企业龙头三星电子（以下简称三星）的处境。身为缔造全韩五分之一国内生产毛额（GDP）的最大财阀，三星近来不仅主力业务亏损，还缴出14年来最差单季获利，这凸显其「弃效率换市场」的后遗症。

三星日前公布财报，今年第1季营业利益6400亿韩元（约合新台币147亿元），比去年同期大跌95％，创14年来最差单季获利。同期间，对手LG营业利益是三星2.3倍，来到1兆5千亿韩元，这是14年来三星首次被LG超越。

三星获利衰退的表面原因是市场需求下降。记忆体晶片业务是它最主要获利来源：2022年该部门获利占比超过一半，是手机部门逾两倍。如今疫情解封人们外出，电子产品需求下滑，晶片需求也锐减，三星今年第1季财报显示，记忆体晶片营业亏损34亿美元。

价季跌2成，黑暗期恐更长

不过三星获利跳水还有更深层的原因，那就是「以本伤人」策略的后遗症。

1983年，三星创办人李秉喆宣布跨足半导体，此后三星以跌破美、日业者眼镜的策略席卷记忆体市场。1985年半导体产量过剩， 每个要价4美元的64KB记忆体崩跌到0.7美元，当其他业者退场，唯有三星逆势大幅扩产。虽然此举导致它惨赔，但在政府资助下，三星撑下来并吃掉对手市场，一跃成为主要玩家。

这个「人弃我取」策略，后来在2002年网路泡沫破灭、2008年金融海啸，三星又玩过两次，这也导致德国奇梦达（Qimonda）、日本尔必达等被挤出市场。《经济学人》引述行业分析师佩恩（Malcolm Penn）表示，在市场低迷时，三星一直是「最后一个还站着的人」、「当其他人苦苦挣扎，三星乘机吞噬了他们的市场。」如今记忆体市场由三星、美光、SK海力士（SK Hynix）三分天下，其中三星以市占率逾4成居第一。

16世纪哲学家马基维利曾说：「人一旦以某种方式成功，要他相信用别种方法也能把事情做好，是不可能的。」今年第1季记忆体价格已下跌20％，对手纷纷降载，三星原本仍坚持绝不减产，然而这次却似乎行不通了。

过去三星能以本伤人，收割的是欧洲、日本业者的韭菜，这些对手没有三星官民合一的雄厚资本。但如今的记忆体市场，中资如武汉长江存储、合肥长鑫等，背后也有政府力挺，口袋深度和过去对手是不同量级。同时，此次却挟杂更多非市场因素，从地缘政治、美国晶片法案到俄乌战争，市场黑暗期可能比以前长。

弃效率抢市，获利打击更重

这种大环境变化使三星必须改变策略。就在缴出14年来最糟单季获利后，三星一反过去作风宣布减产。彭博新闻网数据显示，在4月7日宣布减产当天，三星股价盘中涨幅近4.7％，创两个月来最高涨幅。《经济学人》分析，当市场龙头认输时，意味着暴跌谷底即将来临。

然而，三星的市场龙头地位也带来赢家的诅咒。《经济学人》引述分析师费拉古（Pierre Ferragu）认为，三星在动态记忆体（DRAM）和快闪记忆体（Flash）制造技术方面的一些创新优势，已经输给了SK海力士和美光。「当你不再为自己的生存而战时，你就会变得自满，」他说，2010年代后期，类似情况出现在美国晶片制造冠军英特尔，当时它不再追逐尖端逻辑晶片，种下如今落后给台积电和三星的远因。

更大问题是三星「弃效率换市场」的策略。三星虽然市占率高，但衡量获利能力的指标之——营业利益率，每100元营收带来获利不到15元，这个数字不到苹果的一半、台积电的3成。

这是因为三星砸大钱逼退对手，靠政府支援使它可以不顾效率抢市场。市占率大增固然提高了营收，付出的代价却更大，因此每1元收入带来的获利有限。弃效率换市场的结果是：当市场需求萎缩，获利遭到的打击更严重。资本市场对此已做出审判：三星去年营收是台积电逾3倍，市值却比台积电少近千亿美元。

「效率」始终是企业生存的根本，市场向来是大鸡吃大米、小鸡吃小米，有多少效率就有多高市占。若效率未提升，却砸大钱抢市场撑营收，宛如沙滩上的城堡，恐怕无法持久。这或许将是三星未来要面对的挑战。

商业周刊1851期