实控人套现近20亿!茶百道上市,价值7个奈雪,为何出现抽飞?

茶百道其实早就想写了,因为涉及新股,需要翻繁体字的招股书,比较耗时耗力,不知不觉拖到了今天。下面咱们一起看看港股新式茶饮茶百道是否值得投资?

前几天金石杂谈做过统计,港股一个季度过去了,总募资额不足50亿,不断刷新近些年新低,如今有明星企业赴港上市,一方面庆祝港股,另一方面是否有投资价值还得是数据说话。

茶百道2023年8月提交招股书,2024年3月24日通过港交所聆讯,目前招股书已经结束,预计23日赴港上市。其中,中金公司为保荐商及全球协调人。

招股书显示,茶百道成立于2008年,为新式茶饮品牌,定位于中端,在新式茶饮市场排名第三,市场份额6.8%,目前有8016家门店,2023年零售总额达到169亿,加盟店贡献了公司99.2%的收入,茶饮店集中在新一线和二三线城市,总销量超过了10亿杯。

根据招股资料,茶百道拟全球发售股份约1.48亿股,香港发售10%,4月15日至4月18日进行招股,发售价为每股17.50港元,每手200股,入场费3535元。

目前招股已经结束,拟募资25.9亿,不过孖展认购只有0.33倍,预计申购1.56倍。不仅孖展认购不足,还出现抽飞情况,融资倍数一度达到0.61倍,4月17日募资额大幅缩水,少了几乎一半。

为何出现抽飞?

1)虽然实现盈利,但盈利水平下降。随着市场消费降级及新式茶饮竞争加剧,茶百道盈利能力在下降,毛利率从21年的35.7%降至23年的34.4%,净利率则降至20.2%。不过,好消息是茶百道持续处于盈利状态,2021年至2023年公司分别盈利7.79亿、9.65亿以及11.51亿。

2)奶茶店竞争激烈,茶百道市场份额只有6.8%,蜜雪冰城17.8%,古茗7.8%,沪上阿姨4.2%,喜茶3.6%。一方面,喜茶奈雪等高端品牌发力加盟模式开始市场下沉,向中端挤压;另一方面,蜜雪冰城向上延伸,且霸王茶姬、古茗等群雄环伺。

3)左手分红,右手募资,上市前实控人套现近20亿。金石杂谈查询发现,2023年之前,王霄锟夫妇100%持股茶百道;2023年5月进行股权重组,王霄锟夫妇持股86.4%;2023年5月22日开始引入战略投资者,随后持股82.29%。

根据公司股息分派方案,21年和22年分别分红3.79亿和6亿,23年二三四三个月再分红5.97亿,也就是说在上市之前,公司分红中的15.76亿进入了实控人王霄锟夫妇腰包。

2023年10月23日,茶百道再度分红,按每股3.38元派息4.5亿,王霄锟夫妇再度拿到3.69亿。也就是说,在上市之前,公司三年盈利28.94亿,分红了20.26亿,实控人独占19.45亿,可谓赚的盆满钵满。

也就是说,公司其实并不缺钱,但确一边分红,一边疯狂融资,2023年5月和6月融资了9.7亿,本次上市拟募资25.9亿。目前,公司尚有现金9.45亿,流动负债10.26亿。

公司左手分红,右手募资,所图几何?上市前大笔分红,将公司超7成利润分发,近20亿进了实控人腰包;然后公司再募资25.9亿,既可以还债,也可以加速开店,更能将闲置资金购买理财了,上市成了实控人套现工具?

4)没有基石,上市首日堪忧。茶百道上市并没有引入基石,大家知道基本投资者一般代表机构的认可,有稳定股价的作用。所以,大家也看到了,茶百道孖展认购只有0.33倍,还出现抽飞,打新的股民恐怕也瑟瑟发抖了。

最后,2023年5月和6月,茶百道引入兰馨亚洲、正心谷资本、新希望、番茄私募以及中金资本。其中,兰馨亚洲投资8亿,正心谷投资7000万,新希望投资5000万,番茄私募投资3000万,中金资本投资了2000万,禁售期12个月。

根据中金资本投资2000万,持股占比0.1025%,可以估算当时茶百道市值195亿元。按最新价格17.5元计算,茶百道市值258亿,按2023年盈利计,估值大约22倍。

对比奈雪惨淡的39亿港元,茶百道能给到258亿的估值背后,还是盈利能力。一方面:考虑到茶百道没有基石,市场竞争激烈,盈利能力下滑,单店零售额也有所下滑,在目前的市场行情下,打新谨慎;另一方面,公司股权高度集中,实控人持股超82%,定位中端市场,持续处于盈利状态,可以谨慎参与。

其实,茶百道最大的槽点就是,在如此惨淡的市场行情下,竟然募资25.9亿,吸血效应明显,市场信心不足,最终能否募资成功还有待观望?