史上最猛！Blackwell本季出货 辉达股价为何撑不住？

Blackwell伺服器本季出货，受到市场高度瞩目。（示意图/达志影像/shutterstock）

Blackwell将在本季出货并开始对Nvidia贡献营收，初期毛利率会受到影响，Nvidia股价创新高后回档。主权ＡＩ是黄仁勋长期规划的营运计划，营运前景可期待。

辉达（Nvidia）在十一月八日正式被纳入道琼工业指数成分股，激励股价创新高，并一度创下三．六兆美元的人类有史以来最高市值企业。但对金融市场来说，这次Nvidia发布财报前夕股价又领先创新高，提高财报公布后的股价投资风险。与八月下旬那次不同的是，这次发布财报后盘后交易股价先跌后涨，并在隔天开盘后创新高。

即便Nvidia对本季营运感到乐观，却因为财测未达到市场预期的最高标准，以及担心本季毛利率有下滑压力，近日股价在创新高后回档。Nvidia在ＡＩ伺服器市场没有竞争对手，未来要推升长期营运成长的关键可能在于帮各国建置的主权ＡＩ，须留意Nvidia与甲骨文在主权ＡＩ的合作进度。

Nvidia毛利率受关注

Nvidia上季营收年增九三．六％、三五○．八二亿美元，毛利率七五％。ＥＰＳ也交出○．七九美元、年增一○八％，均符合市场预期。Nvidia执行长黄仁勋指出，ＡＩ时代全面来临，推升市场对Nvidia高阶产品的需求。上季Nvidia的营收成长主要受惠于ＣＳＰ大厂对Hopper的需求所带动；他也了解到市场对ＡＩ基础模型的训练和推论需求，尤其是下半年准备要出货的Blackwell伺服器，更是受到市场高度瞩目。

Nvidia在上半年给的财测指引说，Blackwell伺服器将会在下半年出货给客户，也是当今华尔街市场最关切的议题。这次黄仁勋表示，Blackwell会让本季Nvidia带来数十亿美元的营收，会比预期还高，凸显市场对高阶ＡＩ伺服器的强烈需求。虽然黄仁勋在财报会议上作出上述的表态，实际上到目前为止Blackwell伺服器的确还没有正式出货，加上日前传出Blackwell伺服器出现过热的问题，也需要让Nvidia在出货前先解决这个问题。Blackwell伺服器是由七二个GB200高阶ＡＩ晶片组合起来的ＡＩ伺服器，由于是人类有史以来运作效率最高阶的ＡＩ伺服器，生产线都还处于试产阶段，这其中会出现什么样的问题都还是未知数，的确会影响到Nvidia的毛利率。

Nvidia财务长克雷斯（Colette Kress）在财报会议中指出，Blackwell伺服器刚开始生产时的毛利率大约会在七○％出头，这也是市场担心会影响到本季毛利率会由七五％下降到七三％，成为最近部分投资机构针对Nvidia持股进行获利了结的理由。克雷斯强调，在二○二五下半会计年度时，毛利率会回升到七五％。去年股价就大涨二三八％，今年以来再涨超过一七四％，股价不但频创新高还创造出人类有史以来三．六兆美元市值的企业，凸显ＡＩ的威力。苹果在十月中旬创新高时的最高市值为三．五八二兆美元，微软在七月创新高当时的最高市值则为三．四八兆美元，苹果、微软截至目前为止所创下的最高市值都没有Nvidia来得高。

Nvidia高本益比的理由

Nvidia创下的三．六兆美元的确带给股价新的压力。Nvidia是ＩＣ设计公司，制造端都委托台积电生产，Nvidia去年营收已经是全球最大ＩＣ设计公司，今年前三季平均营收年增率达一五九％，今年肯定持续坐稳ＩＣ设计营收龙头。不过，若与苹果、微软和谷歌等这类全球科技大咖的营收相比却又显得渺小，即便毛利率比其他科技大咖高很多，的确也垫高本益比，影响市场追价的意愿。（全文未完）

《先探投资周刊2328期》

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