台股2万点？国泰金乐观

中央大学台湾经济发展研究中心公布12月CCI调查结果，上升幅度最多是「未来半年投资股票时机」，该中心执行长吴大任表示，但指标水准值仍处在「中度悲观」，代表台股相对高档，投资人难免有些戒慎恐惧。

程淑芬则说，虽然无法预测台股指数，但只要经济顾好、疫情顾好、企业获利顾好，「大家卖股后也不知做什么，还是会放股市」。透露出对来年台股行情不看淡。

她分析，几十年来大家看升息会觉得「利率＝经济成长率┼通膨率」，但2008年后央行降息已难传导到真正需要钱的企业，「货币乘数效果已没那么大」，因为利差太低，低到金融业不愿担风险支持更多新创、企业，百年来银行该有的功能不彰，银行只敢借钱给大企业。

她说，以前在看股票能不能投资，是看股价净值比低不低，确定公司不会倒，在景气翻转时只要低股价净值比撑得过来的股票就会变价值型股。但过去十年美国许多现金过多的企业一直买库藏股，导致许多美国企业股价远大于每股净值，「所以现在看PB也不太准了」。

程淑芬指出，利率过低时，好企业易拿到钱进行并购，导致个人、企业的贫富都变悬殊，所以过去投资股票看大盘、本益比、股票殖利率、债券殖利率都是传统投资方式。

前年美国长短债利差转负时，大家很担心股市会大跌，但跟2000年跟2007年相比，银行体系存放比从超过95％，降至70％去做放款，传统理论是「降息对股市好、升息利率就大涨（对股市不好）」，那是市场资金都被充份使用掉才会发生，如今资金仍是过多，变成央行降息也是聊表心意，最终还是回归到市场资金过剩的问题，低利时代，人们会从股市、房市获取更多报酬。

程淑芬认为，明年景气也不差，搭配较低的市场利率，相对大盘的本益比会比较高，本益比高、获利的可预测性要好一点，就可拿到股价溢酬。