台股今年剩下1／3尾巴 谢金河曝这产业还有肉

谢金河认为，半导体会有几年好光景。（示意图/达志影像/shutterstock）

在疫情笼罩，各种投资变数纷陈下，我们共同走过今年三分之二的日子，八月的台股经历了连续九个交易日的黑Ｋ线回档压力，在市场担心成交量萎缩的心理障碍下，台股仍然开低走高，加权指数从一六二四八．○八拉升到一七四九○．二九，指数上涨二四二．八八，涨幅是一．四一％，代表中小型股的柜买指数则是下跌三．三七，跌幅是一．五五％，在全球股市的表现，台股算是中段班，但比同样遭到外资三一兆韩元大卖超的南韩股市，八月下跌三．○五，跌幅○．一％好了一些。

台股弹升逾千点的推手

回头看一下，八月全球股市的表现，疫情最严重的印度股市八月大涨四九六五．五五，涨幅九．四四％，成为表现最亮眼的市场，再创五七六二五．二六的新高。东协的泰国也有不错表现，泰股上涨七．六八％，最弱势的市场仍是中港股市，香港恒生指数八月续跌八二．○四，跌幅○．三二％，相较于七月狂杀九．九四％，八月已渐收敛，国企指数在七月狂跌十三．四一％，八月仍再跌○．五四％。港股月线连三黑，已确立空头走势。沪深三○○指数、深圳成分指数也是小跌状态，这显示习近平主导的「共同富裕」是未来中国经济发展的基石，全球必须重新评价中国的投资。

相较于中国股市的弱势，美国股市八月仍有佳作，道琼指数上扬一．二二％，标普五○○上涨二．九％，Nasdaq上扬四％，在Moderna带领下的ＮＢＩ生技指数也上涨四．○九％，费城半导体也上涨一．八二％，台湾在美国挂牌的ＡＤＲ，ＴＳＭＣ从一○七．六八涨到一一九．五美元，联电从九．八二美元涨到十一．四四美元，晶圆双雄有好表现，这是台股能够弹升逾千点的重要推手。

台股在八月三十一日ＭＳＣＩ调整权重下，台积电最后一盘从六○九跳升到六一四元，成交二五二四○张，联电拉升两档，最后一盘成交二四六六六张，原本外资在八月三十一日买超台积电二四五九一张，买超联电三一一三九张，台股最后一盘也由小涨七．九一变成上涨八六．六五，台股盘中一度杀低到一七二○九，指数下跌一八八．九五，最后变成收涨，这也算是戏剧化的走势。形成指数在一六二四八．○八落底后，连续七个交易日出现涨势，有一点Ｖ型反弹的雏型。

台股从七月十五日的一八○三四下跌，进行了两小波跌势，指数跌掉一七八六．一一，在跌势中，大家害怕当冲不再降税，市场交易量萎缩不利多头，也害怕当冲监管太严会影响投机行情，而这一段期间，外资抢买中国，大杀台、韩持股，在台湾经常看到一些离谱的报告，例如Bernstein说联电明年业绩衰退七八％，目标价四○元，大摩唱衰记忆体行情，气得吴敏求跳出来大骂，还有美林证券给长荣海运目标价八九元，这些看空报告，有一点扰乱人心。

半导体会有几年好光景

其实牵动股价最核心的仍然是基本面，市场上一定有人看多，也有人看空，例如，美林看长荣八九元，但本土法人有人看三七一元，Bernstein看联电四○元，但也有高盛等外资最好看到一○二．八元，大摩看台积电五八八元，但也有人看千元。三十一日工商时报头版刊登汇丰重新评价台积电，从台积电的涨价效应推估，明年ＥＰＳ上看三二元，毛利率挑战五五％，合理股价七一○元，本土法人凯基证券则给出八三○元的目标价。

台股进入九月，二○二一年已过了三分之二，今年剩下尾巴三分之一，重点在下半年及明年的展望，以台积电为例，单季毛利率最高在去年第四季的五四％，今年首季五二．四％，第二季守住五○％，今年上半年ＥＰＳ十．五七元，今年应在二二～二三元之间，如果明年到三二元，这会是很大的成长。

台湾的产业，像钢铁、航运仍难摆脱景气循环盛衰起落的影响，但晶圆代工、整个半导体产业看起来仍有几年好光景，这是因为半导体晶圆厂投资成本巨大，折旧费用高，这些年新设半导体厂不多，联电害怕高额折旧吃掉ＥＰＳ，已不再追逐先进制程，这几年新建的半导体厂可能只有力积电的铜锣厂，而中国用举国之力发展半导体产业，真正盖成的半导体也不多，加上很多半导体厂害怕中国投资半导体会重创产能，大家纷纷缩手，这个供需缺口，未来几年都不会改变，这次台积电宣布代工价格调涨，这是市场生态的一个大变化。

联电过去几年毛利率只有十一％，这两年逐季提升，今年第二季已拉升到三一．二五％，股价也站上六○元。旺宏毛利率也拉升到三九．○八％。华邦电也从二六％左右拉升到四二．二％，晶圆制造厂逐渐找回自己的利基空间。过去ＩＣ设计产业享有极高毛利率，这些没有晶圆厂的ＩＣ设计业者有制造品质精良的晶圆制造业者提供火力支撑，让他们没有后顾之忧，而晶圆制造厂背负折旧、承担风险，现在生态系扭转过来，可能使得二线ＩＣ设计业者面临压力，这个的转换可能会冲击股价。（全文未完）

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先探投资周刊2159期