台股三缺犹可为 但缺这个最严重！

有投信认养迹象的电子股 (表/理财周刊提供)

台股下半年有三缺：缺柜、缺料、缺产能。但这三缺都有对应的商机，所以台股犹可为。唯独投资人「对局势的认知调整」一旦缺乏，盈亏就不是以道里可计！

◎认知调整之一：「成交量四千亿以下才是常态量」。

由于上半年无本当冲造成的违约交割频仍，政府作庄开赌的局面终于尝到恶果。于是乎八月底「当冲警示制度」上路，自然会造成当冲的不便性，连带影响台股的成交量。

目前诸多分析者把台股八月初的量缩视为「右肩反弹」，笔者认为言重了些。殊不知上半年日均量六千亿中，真实由大股东释出而在外流通的筹码并没有暴增，所以筹码的真实供给并无恶化，只是真实筹码滚动太多次变成名目筹码，才造成成交量虚胖的假象。

故技术面上所谓的右肩，应定义在真实筹码的换手不足，表现出量缩的反弹无力上，而非名目筹码。再则，只要美国不正式缩表，市场的热钱不会从资本市场退去，有钱股市就有胆。

未来一旦当冲减少后，会让交易恢复理性，筹码也朝健康的方式换手，而台股虚胖的二千亿减重后，健康的四千亿以下会成常态量。

小结：当冲获利不是常态，选股才是王道；作空仍太早，台股仍会创高，只是路径不同。

◎认知调整之二：「外资不再主导台股，持续卖超才是常态」。

2020~2021.8.3台股涨幅 外资卖超(图/理财周刊提供)

台股从去年开始至今的二十个月中，外资买超台股月份合计仅七个月(目前八月未知)，有十三个月外资是卖超台股，比例高达六成五，但台股却是倒着大涨。这说明着，外资的基调很明显就是一路卖，而台股也绝非外资在主导。

那外资靠什么在获利？一来在现货市场，大方向有台湾五十在赚钱，其余就是股息收入，因为台股这两年权值股配息暴增；二来在非现货市场，它们靠期资套利在赚钱，大买现货当日期货一定作空，反之亦然，然后拚结算。

最后，若外资大买某中小型股，大原则很多是假外资的隔日冲而已，所以一旦认真分析它，外资反而就发笑，也会造成对类股或个股走势的误判。

◎认知调整之三：「电子成交比重回不去了，五成上下才是常态」。

倘若说二○一九年美中贸易战是全球生产要素无障碍移动的破口，则二○二○至二○二一年的COVID-19疫情则是这破口的溃堤。

疫情下缺柜、缺料、缺产能。首先在缺柜下，远洋运价欲小不易，自然航运股获利仍稳定，但因筹码凌乱故区间整理。只要航运不连续崩跌，则维持二成成交比重很合理。

电子权值股中，以联电、世界先进及力积电为首的成熟制程满载，故涨价可期，毛利率提升，它们取代台积电所代表的先进制程，是电子成交比重的基本盘。

而元件在车用需求激增下，犹如黑洞吞噬，但又缺成熟制程产能下，供应链拉长到四十周以上，尤以MCU、MOSFET、TDDI为甚；再来则是车用电池的三十周以上、被动及石英元件的二十周左右。上述产业同样营收持平但毛利率提升，整体获利水准QOQ及YOY继续成长，但它们不占权重，却是热钱重心。

至于其他记忆体及面板却因成长率走平或下滑，故非主流，涨一休十。电子终端产品在缺料及去年高基期下，今年下半年要再大成长很难，故不受资金青睐。

小结：电子上优于下，小优于大，故成交比重七成梦里才有，五成上下才是常态。

◎认知调整之四：「投信才是稳盘重心，锁码认养至季底变为常态」。

因为投信不会像真外资一样套利期货，也不会像假外资一样隔日冲。它们有交易限制，一周内不能作反向动作，所以是稳盘重心。

投信上半年操作航运大赚且全身而退，下半年更懂电子只占五成比重的道理，于是操作电子更集中，认养更积极。由附表中可以端见：买到高持股比重及高本益比的还不放手，就是电子航运化的明显征兆。

综合上述四项认知调整，接下来的选股方向，笔者有以下观察：

「聚和」(6509)：

全球缺电池是事实，但不代表台湾电池概念股可以雨露均沾。不管三元电池或磷酸锂铁，主导权都在中国，以宁德时代为首，性价比最高。而投信买进康普把本益比拱到三七．八倍，持股率到1.36%，只因它是指标股。但投资人可以看着康普操作聚和，因为聚和今年EPS落在三元，目前本益比仅二十一倍，且电解液又是全台第一、全中国前三大供应链，这块中国做得没它好，再加上聚和还有生物缓冲剂，也就是现在疫苗中的溶解液，自然更具吸引力。

「富鼎」(8261)：

延续上篇专栏看好，因为今年上半年EPS为三．一二元，下半年营收成长有限但毛利率还会再升，故下半年每股获利可望成长至三．五至四元之间，全年EPS落在七元上下。而投信既然敢把新唐的本益比拉到四二．六倍，则富鼎目前本益比仅二十倍，仍有极大成长空间。

「天宇」(8171)：

台湾储能产业中未来最具代表性的公司。犹记特斯拉澳洲储能厂大火，而竞争对手普威受惠。而普威在台的授权公司为台普威，供应链即为天宇。

同时天宇接收了长园科的专利与美商伊顿合作，等于间接指向台积电储能订单，再加上与华创车电的合作，对于鸿海MIH平台有极大想像空间。

天宇上半年每股约亏损○．六八元左右，但七月营收在一亿元以上则开始亏转盈，未来营收低标在一．四亿元，八月举办法说，下半年获利逐月上升，是典型的大转机股。

「联合再生」(3576)：

七月减资，八月初重新挂牌，是小英政府下半年最重要的绿电指标股，地位犹如二○一九年起风电的世纪钢，及二○二○年疫苗的高端，极为重要的政策指标股。

本文作者:林友铭

(本文摘自《理财周刊1094期》)

《理财周刊1094期》