台积电传将三度调降财测

台积电近三季存货与自由现金流变化

台积电受到成熟制程杀价抢单动作持续，AI订单恐难力挽狂澜，法人圈传出，公司7月20日二度调降今年财测目标，将全年营收目标（美元）预估值由年减1％～6％，调降至10％，但因近期景气持续低迷，恐有三度降调财测至年减12％的可能。

■AI订单可能难力挽狂澜

AI成为今年投资显学，CoWoS产能大缺货也让台积电备受看好。不过，AI占台积电营收比重并不高，以辉达热卖的H100来看，仅贡献台积电N4制程业绩，无法抵挡消费性产品于N3、N7制程续弱颓势，市场传出台积电将面临三度调降财测的风险。

对此，台积电表示，对市场需求的看法与展望，均依7月法说会内容为准，目前无更新讯息可提供。另外，台积电也不评论市场传闻或客户业务变化。

■第二季财务报表见端倪

不过，从台积电第二季财务报表，似乎可见变化端倪。其中，台积电自由现金流量为采用IFRS以来，净流出金额为单季历史新高，光一季就净流出达747亿元，综观细项，主要原因不外乎庞大的资本支出，及快速减少的营业现金流所致。

法人指出，「自由现金流量」是营运现金扣掉资本支出之后，可自由运用的现金，为公司产生现金效率之指标，也是衡量具有足够资金发放现金股利。虽然台积电宣布，今年第一季每股现金股利将增加至3元，也会是未来的「最低水准」，不过庞大的现金流出，令外界好奇是否还能维持3元之水准。

此外，台积电第二季单季存货周转天数上升至91天，也是近几年之单季高点，台积电对此表示，随着N3投入生产，此为进行产能爬坡之Ramp-up过程所致。但对于以往健康的财务报表绩优生来说，都有失过往水准。

市场传出，台积电第二季成熟制程（7nm以上）占47％，虽然上半年仍能维持价格，但随着终端需求持续疲软，陆厂没有最低、只有更低的扩产、杀价、抢单，台积电难免受到波及，甚至也传出7奈米产能也开始松动。

■未来现金流出压力大

法人指出，台积电美国、日本、欧洲及台湾高雄2奈米厂即将多点开花，都是未来庞大的现金流出压力，随然不至于影响现金股利之发放，但仍是留意营运变化重心。

此外，在先进制程3／5奈米维持强劲之下，台积仍占有绝对优势，年底也有CoWoS产能持续开出的挹注，而台积更是这一波AI趋势下的最关键推手，预期在半导体产业逆风趋势下，仍维持力守表现，已属相当不易。