台積電和ADR溢價拉大 套利策略可能面臨恐慌性平倉

台积电ADR的溢价远高于历史平均，还可能再扩大，在台北买台积电股票但做空台积电ADR的长期套利策略恐怕不管用了。路透

在台北买台积电股票（2330）、一面做空台积电美国存托凭证（ADR），这种不少投资人青睐的套利策略，可能面临反噬的风险。

彭博资讯汇编数据显示，在AI热潮推动下，台积电美股相对于美股的单季平均溢价创2009年以来最高。上周五，两者价差约21%，远高于五年均值的不到8%。今年2月农历新年台股休市期间，价差还曾达30%。

Pictet资产管理公司亚洲特殊情况部门主管Jon Withaar说，「很多人都采取了套利策略，并期待台积电美股相对台股的溢价回落到长期公允价值水准」，但是此一溢价仍可能走升，「届时（回补）恐将带来很多痛苦」，使套利的盘算落空。

顶尖技术和合理估值使得台积电成为全球AI投资人的最爱之一。今年截至上周五，其ADR已飙升66%，同期台股仅上涨55%，而两者估值都远低于2021年触及的高点。

台积电ADR表现优异，是因为海外投资人更容易买到，且被纳入费半指数。因此，像VanEck半导体ETF和iShares半导体ETF等和费半挂钩的指数股票型基金，都必须买进台积电ADR。

研究业者Periscope Analytics的创办人Brian Freitas说：「这是供需动态。并非所有外国投资人都能买台股，因此他们更愿意持有ADR。再加上有些指数只参照ADR，因此ETF基本上都买美股。」

Withaar表示，AI热潮还没有结束，他乐于等待溢价扩大，甚至可能迫使卖出台积电ADR的投资人「恐慌性平仓」。