台積投資人台美套利…恐翻車 可能面臨「恐慌性平倉」

台积电。 路透

台积电（2330）凭借技术领先优势坐拥AI红利，后市看俏，外媒频频释出做多言论。继巴隆周刊（Barron's）高喊台积电ADR「惊人便宜」之后，另一重量级外媒彭博报导，过往一手在台北股市买进台积电普通股，另一手做空台积电ADR的套利模式，现在有极大遭轧空风险，甚至恐面临「恐慌性平仓」。

彭博资讯汇编数据显示，在AI热潮推动下，台积电ADR相对于台湾普通股本季平均溢价创2009年以来最高。截至上周五（14日），两者价差近21%，远高于五年均值的不到8%。今年2月农历年台股休市期间，价差曾达30%。

台积电昨天普通股跌1元、收921元；周一ADR早盘涨1.26%、报174.68美元，两者价差仍高达两成左右。

台积电股价与ADR走势 图／经济日报提供

台积电每单位ADR表彰普通股五股，由于ADR发行量较少，普遍与普通股存在价差，过往常被外资或大型投资机构用来与普通股交互买卖进行套利，但随着AI风潮浪起，愈来愈多国际投资人买进台积电ADR，使得台积电ADR与普通股价差日益扩大，不少投资人仍对台积电普通股与ADR价差套利操作乐此不疲。

Pictet资产管理公司亚洲特殊情况部门主管威瑟（Jon Withaar）说，「很多人都采取套利策略，并期待台积电美股相对于台股的溢价，回落到长期公允价值水准」，但是此一溢价仍可能走升，「届时（回补）恐将带来很多痛苦」，使套利的盘算落空。

顶尖技术加上合理估值，使得台积电成为全球AI投资人的最爱之一。今年截至上周五收盘，台积电ADR已飙升66%，但台湾普通股仅上涨55%，而两者估值都远低于2021年触及的高点。

台积电ADR表现优异，是因为海外投资人更容易买到，且被纳入费半指数，以及VanEck半导体ETF和iShares半导体ETF等交易所交易产品，而追踪这些产品的基金，都必须买进台积电ADR。

研究业者Periscope Analytics创办人佛瑞塔斯说：「这是供需动态。并非所有外国投资人都能买台股，因此他们更愿意持有ADR。再加上有些指数只参照ADR，因此ETF基本上都买美股。」

Pictet的威瑟表示，AI热潮还没有结束，他乐于等待溢价扩大，甚至可能迫使卖出台积电ADR的投资人「恐慌性平仓」。

业界人士分析，彭博这篇报导，释出台积电ADR多方讯息，认为股价还会涨，这也是近期外媒对台积电股价走势普遍的观点。此前，巴隆周刊也点名，台积电ADR「惊人便宜」，以未来一年获利预测估算的本益比，只有23倍，比辉达折价33%。