台新郑贞茂看日本：明年升息顶多1码 日圆稳中偏升至142价位

北威25日举行「2025全球经济的机会及挑战」论坛，针对美欧日中台五大市场解读。郑贞茂主要就日本市场分析，日本经济走势与欧洲类似，2024年前三季经济成长率达0.53％，前两季是-0.9％、第三季拉上来，而2023年成长率则有1.7％，2024年表现不如预期，主因台风灾害多，还有近期日本汽车厂合作，与欧洲车厂类似，都面临电动车强势威胁。

但郑贞茂认为，对于日本经济仍是乐观看待，2025年经济成长率可维持1％，首先是日圆弱势对出口带来利多，日本贸易出现好几年来首次贸易顺差，相较下过去几年都是贸易赤字；其次是日股表现好转，大型商社获利不错；第三是日本通膨开始上扬，民众开始消费，过去不买股票的人也开始买。整体而言，未来1％成长应无太大问题，主要成长引擎还是靠出口跟消费。

至于企业信心面，郑贞茂引述日本央行短观报告，大型制造业及非制造业景气维持亮眼表现，整体信心指数还是乐观，且资本支出也在临界点，市场对投资也有高度期待，2024年投资年增幅达16％，比长期平均更高，企业投资对未来景气有向上提升的力道；另外是日本薪资面成长，景气正向推动薪资上扬，2024年名目劳工薪资年增2.3％，创下31年新高，2025年春斗调薪幅度预计也会提高，薪资成长将推动消费的支出。

郑贞茂指出，日本通膨有望达成日本央行目标，11月消费者物价指数（CPI）升至2.9％，扣除核心CPI是2.7％，跟美国已差不多，2025年日本准备持续升息，但日本央行对2025年通膨预估在2.1％左右、比2024年稍低一点，因此，升息还是会升，但顶多升息1码，即便美国降2～3码，美日利差仍大，对日圆汇率带来影响；但长期来看，随美国降息持续，加上日本持续升息，日圆稳中偏升，2025年预估升至142价位。

而针对国内市场，郑贞茂提到，近期市场看台湾，主要都围绕在中美贸易战下台湾如何自处，而现在要担心美国课关税，台湾出口产业会不会受冲击，观察我国出口结构慢慢倾向科技产品，当前传产业绩相较不乐观，虽然台湾是半导体出口为主，但同样可能面临美国关税手段，投资人也要留意，2025年若台积电涨不动，有无其他标的可以选。

至于美国市场方面，郑贞茂认为，而IMF预测明年美国经济成长率2.2％不如今年，联准会预估值则为2.1％，市场预期美国2025年降息2～3码，且据传联准会2025年成员是鸽鹰派各两位；以最近的债券型基金来看，当前美国长债利率显然是偏高，若2025年降息比预期更为和缓，后续要持续观察长债利率是否有再向上风险。