碳化硅双雄：ON

作者| 美股研习社

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8月1日盘前，安森美半导体发布超预期财报，受益于强劲的工业、汽车市场需求的推动，营收EPS双超预期，净利同比增长147.6%。财报发布以来股价累计上涨4.1%。

截止22年8月29日收盘，安森美21年全年涨幅为107.52%，22年至今涨幅为2.36%，大幅跑赢同期标普500指数ETF(SPY：-13.54%)、纳指100ETF(QQQ：-22.39%)及费城半导体指数(SOXX：-28.94%)的涨幅。

01 财报详解：营收、EPS均超预期，分别超预期3.7%和6.3%

安森美Q2营收同比增长24.9%至20.85亿美元（指引19.65-20.65亿美元，预期20.1亿美元），毛利率为49.7%（指引48.5%-50.5%），净利润同比增长147.6%至4.56亿美元，调整后EPS为1.34美元（指引1.2-1.32美元，预期1.26美元）。

分业务部门来看：三大部门均保持双位数高增长。电源方案部(PSG)营收同比增长24.9%至10.57亿美元，先进方案部(ASG)营收同比增长18%至7.17亿元，智能感知部(ISG)营收同比增长44.3%至3.11亿美元。

目前安森美的产品包括CMOS芯片、摄像传感，雷达技术，IGBT等，主要面向汽车、工业、通信、消费电子和计算机等领域。分终端市场：受益于智能电车渗透率提升浪潮和碳化硅扩产，汽车市场增速非常快。汽车市场营收同比增长42.5%至7.92亿美元，工业市场营收同比增长32.4%至5.74亿元，其他市场营收同比增长5.6%至7.19亿美元。

02 趋势：电车智能化对SiC的需求持续强劲

据Wolf预测，到26年SiC相关器件市场有望达到 89 亿美元，衬底市场有望达到 17亿美元，合计市场超百亿美金。2021年电动汽车销量约为400万辆，到2030年预计为2450万辆，增长6倍；据TrendForce，随着越来越多车企开始在电驱系统中导入SiC技术，预估2022年车用SiC功率元件市场规模将达到10.7亿美元，至26年将攀升至39.4 亿美元，CAGR约为29.8%。

安森美预计22年资本支出达9.35亿美元，增幅为110%，未来两年投资力度将由6%增至12%（预计22年资本开支为总营收的12%-14%），主要用于扩充300mm晶圆厂的产能（迈向12英寸是保障高毛利的方式之一，且拥有20-30年的活力）和SiC供应链环节，未来5年内的Sic产能将会是现在的1.3倍。

21年8月安森美斥资4.15亿美元现金收购SiC生产商GTAT以保障材料供应链的安全，并将于23年获得全面运营控制权。通过收购 GTAT，安森美将能够涵盖从SiC衬底到封装的所有领域。预计到22年底，其SiC收入的大部分将来自 GTAT。8月12日，安森美新罕布什尔州碳化硅工厂落成，22年年底可将SiC衬底产能同比增加五倍。此次扩张使安森美能完全控制SiC制造供应链，包括SiC粉末和石墨原料的采购、封装好的SiC器件的交付。据管理层指引，来自SiC的营收22年将同比增长两倍，到23年将达10亿美元。

8月12日消息，安森美半导体位于新罕布什尔州哈德逊的碳化硅（SiC）工厂剪彩落成。据悉，该基地将使安森美2022年底SiC晶圆产能同比增加五倍。此次扩张使安森美能完全控制SiC制造供应链，包括SiC粉末和石墨原料的采购、封装好的SiC器件的交付。安森美电源方案部执行副总裁兼总经理Simon Keeton表示，为实现衬底产能的增长，公司已扩展到第二座大楼，并计划继续提升，为客户提供SiC晶圆。

03 小结

管理层指引超预期：预计Q3营收为20.7-21.7亿美元（预期20.2亿美元），毛利率为48%-50%（长期毛利率目标48%-50%），调整后EPS为1.25-1.37美元（预期1.22美元）。

最后看一下估值：当前NTM PE为14x，处于5年偏低位置。受益于智能电车渗透率提升浪潮和碳化硅大规模扩产，有望实现安森美营收的可持续增长（特别是汽车市场），进而修复估值。