《通网股》瑞祺电营运今年蹲明年跳 专案量高峰助3年好光景

瑞祺电前三季营业收入30.1亿元，年减19.2%。董事长朱复铨说明，营收受到库存去化、地缘政治、持续升息之三大因素拖累，其中大陆衰退严重，资安影响6-7成；毛利率年增2个百分点、营益率年减0.5%、净利率持平，其中毛利率增加，主系受美元升息以及产品销售组合变化影响；营业费用略减，主因营收表现较去年同期减少，致销售相关费用减少，然本期产品开案量多，使相关研发费用较高，致整体营业费用略减；前三季每股盈余3.7元，年减19.6%。

今年客户持续针对库存进行调节，瑞祺电今年上半年的BB Ratio为1.09(去年同期为1.45)，今年第三季的BB Ratio则为0.91(去年同期BB Ratio为1.32)。今年上半年在多重因素如战争、通膨、美元升息的影响下，造成经济活动明显受到挤压，大型企业纷下修资本支出；但利基市场资安需求仍为重要布署，需持续投入资本支出与新世代产品开发资源。不过针对欧美资安方案大厂今年第三季财报结果呈现衰退，预期2024上半年仍是相对保守。

展望第四季，预期客户的库存调节将持续至第四季。第四季订单会优于第三季，目标第四季整体业绩表现略佳于第三季。因公司持续与客户协商且积极去化库存，转换成实际业绩，让第四季业绩趋于稳定。全球在去年因疫情影响所停滞，今年新世代产品规模积极开出，且有部分新案加入量产行列，但目前对第四季营收贡献不显著。

今年全年营运状况，2023年赢得专案及开案数量来到近三年高峰，已奠定未来三年业绩与获利发展的新里程碑。法人预估，瑞祺电今年营业收入下滑；毛利率稳健成长，主要受产品销售组合变化影响；营益率微幅下滑，开案数量达近三年高峰致研发费用增加；税后净利、每股盈余均微幅下降，皆受到营业收入下滑影响。不过董事长认为，大陆状况复苏、客户去化告一段落，今年下半年开案量新高，研发费用明显上升，可望在明年会有一波稳健成长，明年状况可望会比今年佳。

放眼明年，全年营收、净利、每股盈余目标稳健成长，订单助益，明年上下半年35:65，下半年将优于上半年。营业收入三大动能，强化OT网安市场、高阶机种专案、今年近三年高峰的专案数，明年陆续进入量产。毛利率方面，维持平稳，于新旧机种交替期间，透过既有产品上附加软体及加值服务维持毛利稳定，软硬整合，并云网端结合一起。营益率拚稳健成长，部分研发费用已在今年先行投资，预计明年无大幅增加。获利、每股盈余同样目标稳健成长，透过营收成长及费用控管，优化公司整体营运。

明年三大业务领域，网安、整合式通讯系统展望向上，整合式通讯系统更高于网安成长幅度，软体定义广域网则持平。网路安全方面，赢得专案数近三年来最高，着重开发高阶高单价系统产品；OT产品线配合客户海外设厂需求，已收到明年重要机种全年订单。整合式通讯系统，电信基础建设的高阶产品(x86-Based)开发中，导入美国基础建设大型专案。公司推出针对电信与A大数据所需的DPU产品，将式明年的业务成长主要来源。