投‧资‧趋‧势－欧美通膨与利率走向分歧

美国和欧洲近期的通膨数据高度分歧。英国核心通膨上升到7％以上，欧元区核心通膨也已攀升至接近5.4％，反观美国核心消费者物价指数（CPI）年增率已从去年的高点6.6％跌至接近4.8％。

值得关注的是，若采用一致性的衡量方式，则美国和欧洲的通膨率差异更加显著。英国和欧盟（EU）使用的是泛欧采用的「调整」衡量方式。调整衡量方式包含实际租赁房产的租金，然而与标准美国数据相异的是，此方式不会默认租赁行为是由业主自行租出。若排除美国数据中业主等价租金（OER）的数据，则会造成极大的差异。从目前来看，假设业主跟自己租赁房产的情况已将美国核心通膨率虚增到2.5％。

美国劳工统计局提出了所谓的「实验性」一致核心CPI指标，采用与欧洲相同的方式衡量通膨，排除了OER。该指标显示美国的核心通膨率应为2.3％，远低于欧洲的核心通膨率，并持续下滑。

美国联准会虽在7月26日可能准备升息25个基点，但可能极快让政策利率高于调整核心通膨率3％以上。然而就在英国央行才刚将利率调升到5％之后，利率依然低于调整核心通膨率两个百分点以上。欧洲央行将主要再融资利率维持在4％，低于欧元区的调整核心通膨率1.4个百分点。

实质利率（政策利率减调整核心通膨率）的高低差异代表联准会或许已过度紧缩政策，并可能会比市场参与者预期的要更早开始降息。相较之下，相同指标显示欧洲的央行仍紧追其通膨曲线，可能需要更大幅收紧政策。远期曲线近几周的确明显地朝此方向前进，目前预期联准会未来的升息幅度只有25个基点，低于欧元区的75个基点，以及英国的125-150个基点。

另一方面，美国殖利率曲线倒挂情形远比欧元区和英国急遽。这可能会导致货币交易者忽略联准会预期的最后一次升息，放眼未来可能的降息，但这前提是如果货币过度紧缩导致美国比欧洲更早出现衰退。