威马还能“威风”吗？

文｜何茜

继“蔚小理”之后，又一家造车新势力即将敲响港股“大门”。6月，威马汽车向港交所提交了招股书。

出 生于2015年，由汽车行业的老兵沈晖成立。 此时，蔚小理也处于起步阶段。

由于最早拥有自主生产 基地和生产资质，威马有极大的优势，2019年，威马汽车交付量在造车新势力中排名第二。 然而在2021年，威马不光被蔚小理甩在身后，还落了哪吒汽车一步。

威马还有“威风”吗？

明星职业经理人

沈晖在创立威马之前，是绝对的明星职业经理人。他的巅峰之作，是代表吉利汽车以18亿美元收购沃尔沃。这一收购案，让吉利成为媒体报道的焦点，吉利汽车也借此开始跑步前进。

威马汽车创始人沈晖

不甘心打一辈子工的沈晖，于2015年创立了威马汽车。沈晖是国内造车新势力中唯一具有深厚的汽车产业背景的。

中国的造车新势力风起于2015年。此时的沈晖给自己的创业定下了如下原则：一是不走豪华路线；二是走纯电路线，不走增程式；三是自建工厂，不靠外包。

2015年1月，沈晖从老东家挖来了不少人，威马汽车成立。比如威马汽车联合创始人陆斌，曾经是吉利销售公司副总经理；威马汽车首席财务官CFO张然，曾经是吉利执行董事；威马汽车联合创始人杜立刚，曾参与过吉利并购沃尔沃谈判团队；威马汽车董事徐焕新，曾经在沃尔沃并主导过新能源技术的开发。威马汽车拥有核心员工200多名，其中大部分都是沈晖以前的同事。

这意味着，威马身上有着浓重的传统车企属性，而新能源汽车创业的李斌、何小鹏、李想都是互联网创业者，传统车企属性也贯穿在威马创业中，威马第一批如期交付。

当时，沈晖打出了“打造消费者用得起、用得爽的智能电动汽车”的口号，其主打性价比的路数非常清晰。沈晖深谙这一点，正如当年吉利QQ——销量能够跑起来，非常重要。以性价比走量的威马，销量表现还可以理想。根据威马汽车官方披露的数据，2018年销量为3844辆，2019年销量为16876辆，跑到了“第一梯队”，其中2018年底上市的EX5，更是以一己之力撑起了威马的销量。

一场大爆炸

没有任何人可以成为常胜将军，任何人都是有赢有输。有的人，一开始就输了，愿赌服输，彻底离开；有的人一开始赢了，后面输了，就想借更多的筹码，把之前输的钱都赢回来。

2020年，势头一路看好的威马遭遇了“滑铁卢”。这一年10月10月5日，福建邵武市一辆停放在路边的威马EX5，起火自燃。8天后，同样在邵武，又一辆威马EX5自燃。 事后，邵武市剥夺了这批威马当出租车的权利，还不准它们和其他车一起充电和停放，必须单独停在指定地点。这月底，地处北京海淀区中关村核心地段的中科院力学研究所院内传出一声巨响，一辆停在院内的威马EX5爆炸起火。

微博上照片视频满天飞，周边单位已经通知不准威马下地库了，连北大、清华、北航的学生都知道威马电动车不能买了。

经过各方面的检测，威马汽车爆炸的原因是电池。随后，威马汽车并召回上千辆电池有问题的EX5。在召回说明里，电池型号是ZNP3914895A-75A的电池里，混入了杂质，会造成：析锂。大概就是这个锂会在电池内结晶并有可能刺穿隔膜造成起火。

爆炸事件之后，从2020年12月开始，威马就对自己的销量讳莫如深。根据乘联会数据，威马2021年1月销量为2040辆，环比再度下滑22%。而此时的蔚来、理想、小鹏完全是另外一番天地。2021年1月，蔚来交付新车7225辆，同比增长352.1%，连续第六个月创品牌单月交付数新高；理想ONE 交付5379辆，同比增长355.8%；小鹏汽车交付6015辆，同比增长470%，连续7个月同比翻番。

作为顶梁柱的EX5，也在2020年失去新势力销冠位置。中汽协公布的2020年新能源SUV上险量排名显示，理想ONE以33457辆的成绩夺得第一，蔚来ES6以27832辆位居第二，威马EX5以16860辆居于第三。

卖一辆亏一辆

收入没有上涨，但是成本在上涨。

根据公开资料显示：2019年至2021年，威马的营收分别为17.62亿元、26.72亿元和47.43亿元。与收入一同上扬的，是威马的亏损额，三年累计归母净亏损174亿元，其中2021年亏损82亿，经调整亏损额为53.6亿元。

亏损的最重要原因在于造车成本高于收入。

威马的收入来自三个部分，卖车和零部件、卖汽车监管积分和其他。其中卖车和零部件2021年收入43亿元，是最重要的收入。

照此计算，2021年，威马平均一辆车的售价不到11万元，造车的成本在15.2万元左右，即使只算材料，一辆车需要的耗材也要12万元，典型的面粉比面包贵，卖一辆亏一辆。

对比同行业公司。

被高昂的原材料成本拖垮，是蔚来、小鹏和理想汽车走过的路。到了2020年，蔚来交付43728辆车，同年理想和小鹏的交付量在3万辆左右，而2020年的蔚来、小鹏和理想汽车都已经实现了毛利率为正。

不管是横向还是纵向对比，都可以看出，当前在威马身上，规模效应发挥的作用十分有限，这也意味着，威马毛利率转正更难。

根据公开资料显示：威马自成立以来融资十余轮，累计融资超过350亿元。但威马的账面上资金仍然不充裕。截至2021年12月31日，威马25.6亿元的应收账款及票据，无法覆盖34.73亿元的应付账款及票据。

上市氛围尴尬

在这样的背景下，上市融资确实成了威马的续命良药。

但是，企业上市，在聚光灯下体面、荣耀，实际上附带回购协议的股权融资并不少见，也就是说，拿到的钱，可能还不够还账。

与此同时，威马控股的融资中，有行业投资者也有财务投资者。相关的协议给予了投资者特殊的权利：行业投资者在未来四年里，有权要求威马每年回购25%股份，并且按照12%的年利息（单利）主张利息收益，财务投资者可以在一年后，随时要求威马回购股份，年利息按照8.5%计算。

内部有劲敌，外部有追兵，对于威马来说，现在最危险的恐怕不是落后于蔚来、小鹏，也不是身后紧追不舍的其他新势力，例如零跑、哪吒，还有内部的一大批等待抛售股票拿钱走人的投资者。

因此威马上市之后的氛围，比较尴尬。

中国品牌