信号：“印钞方式”发生新变化，很多人没注意

1月2日，央行发布一个重磅信息：

2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3500亿元。期末抵押补充贷款余额为32522亿元。

抵押补充贷款简称为PSL，它本质上是央行以低利息的方式借钱给政策性银行（国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行），然后政策性银行再贷款给国家重大项目，比如棚户区改造、地下管廊、重大水利等。所以它是央行特殊的印钞工具，每每到了关键时刻就会祭出，给市场传递了稳增长的重要信号。

在我国，央行印钞工具有几个，比如外汇占款、降准、MLF（或逆回购）、PSL等。其中降准、MLF（或逆回购）、PSL是主动式印钞。

降准的意思是商业银行可以自动获得更多流动资金用于发放贷款，而且这部分资金是长期的。

MLF（或逆回购）、PSL的意思是央行借钱给银行，约定到期后归还，不同的是MLF（或逆回购）对象是商业银行，操作频率比较高，基本上每月都会有。PSL对象是政策性银行，用于国家重大项目，一般在特殊时期才会有。上一次大幅度净增PSL还是在2022年11月，当月新增3675亿元。

你可别小瞧这3500亿元资金，在银行派生作用下怎么也得给市场注入2万亿左右的货币。

这3500亿的资金主要用到哪？

去年的中央经济工作会议指出，加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。

所以这些PSL资金大概率用于与房地产相关的三大工程。

广发证券固收刘郁团队认为，根据上一轮棚改的经验，PSL对棚改投资的撬动作用约为1：2，如果对三大工程年均投资额6000-8000亿元的规模测算出发，所需的PSL资金在3000-7000亿元左右。

如果上述PSL资金全部用于地产领域，预计对2024年地产投资的拉动作用可能在2%-5%。

主要影响有两个：

1、补齐投资短板。2023年1—11月份全国固定资产投资增长2.9%，1—11月份，社会消费品零售总额427945亿元，同比增长7.2%，投资增长明显慢于消费，PSL的重启有利于增加投资，实现2024年的稳增长稳就业目标。

2、有助于推进房地产的转型升级。未来房地产分为两个市场，一个是保障房市场，另一个是商品房市场。保障房市场由政策主导，价格低廉、封闭式交易。主要是保障低收入人群。商品房市场实行市场化交易，价高者得，主要是高收入人群购买。

原来保障房资金主要来源商品房市场这边，但现在商品房市场比较低迷，就需要PSL资金来推进。

有人问，大量保障房建设后对商品房是利空吗？

影响是中性的，大量保障房建设后确实会减少住房刚性需求，但是以后的保障房封闭式交易，金融属性降低了，也会刺激更多人考虑商品房。

总之，净新增3500亿PSL传递了积极信号，2024年国家稳增长在发力。