新新併攜手，邁向更高效金融布局

近日来台新金与新光金的合并案正进行得如火如荼，新光金的董事会中赞成与台新金合并方与反对与台新金合并方正在进行委托书争夺战，除了场内进行委托书征求，场外媒体报导亦沸沸扬扬。若能合并成功，台新金和新光金的金控总规模将成为台湾第四大金控，对于台湾金融市场的影响非常巨大。究竟两新合并对于股东以及相关利害关系人究竟有何影响？本文在此将从合并后的是否能产生财务综效，以及公司治理中尤其是外资的角色来探讨新新金合并案。

虽然新光金的财务绩效表现长久以来一直不如人意，尤其2023年的ROE和ROA甚至为负，分别是-3.2% 与 -0.15%，远低于台新金的绩效表现。但根据台新金和新光金各自的业务重心来看，两者互补性较强，两者若能合并将可能互蒙其利，提升财务综效。

首先就保险部分来看，因为台新金主要在银行，新光金则是保险，若新新金合并，台新金的银行保险通路结合新光金将近15,000名保险业务员，将强化新新金的保险业务的优势，除了各自专业能力强项的结合，更能达到规模经济扩大收入并降低成本，得到经营效率的利益。另外，在银行业务方面，台新金的子公司台新银在信用卡、财富管理和消金放款领域表现颇佳但仍有成长空间，若新新金合并，台新银与新光银合并之后，可望扩大原本业务规模，更加强化原本市场占有率，包括存款业务也能因此提升。保险与银行业务结合可以带来现金流量的稳定性和多样性，并且能降低营业与财务风险。从以上结论可以看出，新新金的合并可以因为发挥各自优势创造更大的市场，使台新金与新光金的股东权益能得到更大的保障与提升。

台新金与新光金系出同源，根据国际机构ISS的报告提到目前新光金的15名董事中，就有7名董事是台新金的关系人。公司文化的一致性可以减少合并之后的整合成本，但这可能有新的问题，也就是控制股东与外部小股东的代理问题。要解决代理问题必须有良好的公司治理机制，外资的角色至为重要，因为外资具有极佳的专业判断以及强大的资金优势，他们更有能力监督董事会与高阶经理人是否认真经营公司，保障投资人利益。外资在2022年对台新金的平均持股为25.4%，新光金为18.8%；2023年对台新金的平均持股为24.6%，新光金为17.9%；2024年一月至七月对台新金的平均持股为23.9%，新光金为16.8%。八月新新金合并案提出后，截至目前为止，外资对台新金的平均月持股为23.7%，新光金已达23%！可以看出外资对于新新金合并案的远景看好，外资的比例提高也能加强公司治理机制，减缓控制股东与外部小股东之间利益冲突。

若能新新金合并成功，其金控资产总规模将成为台湾第四大金控，合并后并不会造成合并后的变成巨大怪兽的市场垄断情况，也可以使台湾目前似乎过多的金控公司达到更有效率的数字。虽然新新金合并后在短期之内会有较高的整合成本，大幅增加金控的财务负担，但长期之下，随着公司规模扩大发挥财务综效且公司治理机制的提升，可以有较低的风险与稳定的现金流量，降低资金成本因而提升向外融资的能力。若是遇到好的投资案也能有更好的竞争优势。