广发证券:春运数据略超预期,旅游需求成结构性亮点

(原标题:【广发如是说】关于春节数据)

来源:广发证券

【广发如是说】系列围绕最新市场热点,传递广发研究观点。本期关于:春节假期数据。

2024年春节假期数据最新出炉,广发宏观、食饮、交运、农业、传媒团队联合解读春节数据亮点,展望行业趋势与投资机遇。

报告目录

宏观 | 春节假期国内宏观变化简评

宏观 | 春节假期海外宏观变化简评

食饮 | 安徽白酒市场跟踪:地产名酒优势显现

交运 | 春运数据略超预期,旅游需求成结构性亮点

农业 | 春节期间畜禽价格表现超预期,关注水产景气复苏

传媒 | 2024年春节档点评:票房新高,竞争加剧

核心观点

宏观:春节假期国内宏观变化简评

从春运出行数据来看,返乡和假期出行有明显恢复。据交通运输部,春运前23日(2024年1月26日至2月17日),全社会跨区域人员流动量合计超过54亿人次,比2023年同期增长15.8%,较2019年同期增长14.4%;其中,2月13日-17日连续5天超过3亿人次。我们理解2020-2023年春运期间居民活动半径均存在客观约束,2024年春节包含着返乡数据的正常化;后续复工期间的出行数据亦较为关键。从出行方式上来看,春节假期(2月10日至17日)高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量累计达到19.8亿人次,比2023年同期增长19.5%,比2019年同期增长53.9%,部分反映了私家车普及率上升的影响。

服务消费增速较快,央行统计除夕至初五网络支付交易笔数和金额同比实现两位数增长,其中,餐饮、住宿、旅游、零售、影视娱乐增速均在20%以上,显著快于整体增速。这一增速包含低基数影响;但不是全部原因,旅游、电影等服务类消费的热度上升是另一背景。

从旅游数据来看,春节期间国内游、出境游、入境游增速均实现高速增长。我们理解旅游数据的较快恢复还是因为2024年是第一个真正意义上“正常化”的春节假期,依旧包含着对过去四年的“补偿性消费”效应。

服务类消费的另一个重点领域是电影。2024年春节档总票房超过78.44亿,创历史新高。2021、2024年春节服务类消费的逻辑有些相似,均属于补偿性特征较为明显的时段。三四线城市票房份额突破54%,高于去年的50%。

零售增速有待于进一步确认,商务部数据口径较窄,初一到初五商务部重点监测零售企业绿色有机食品、金银珠宝销售额同比增长10%以上。不过从省市统计来看,春节期间消费至少不低于预期。我们理解,居民生活半径的恢复、旅游等服务类消费的回暖对零售存在带动。

春节假期期间(初一至初八)30大中城市商品房日均销售面积0.61万平方米,低于2023年同期,显示地产销售弱势继续。不过这也导致地方地产政策继续松动。节前的2月7日深圳优化房地产限购政策;春节期间,辽宁大连、湖北黄石、海南儋州、海南白沙等地对区域公积金政策、人才购房、限售限购等地产政策进行优化。各大银行亦加速推进落实城市房地产融资协调机制。

假期期间出来的1月社融数据超市场预期。1月社融增加6.5万亿元,高于wind统计的市场平均预期(5.8万亿元),同比多增5061亿元。其中实体信贷增加4.84万亿元,高基数下同比仅少增913亿元。前期央行要求不唯增量、盘活存量、平滑节奏,市场预期货币信贷环境会偏紧。但从1月实际数据表现来看,信贷供给斜率尚可,信贷增量仍能与去年大致持平;增发国债资金与三大工程等因素可能也在产生作用。这应会推动市场重新修正对货币信贷环境的预期。

风险提示:对假期全国和区域信息统计不完全,对政策信息理解与实际情况有出入,部分统计数据受口径调整影响,部分区域统计数据对理解全国实际情况有出入,部分企业披露数据对理解全国实际情况有出入。

相关报告:《广发宏观:春节假期国内宏观变化简评》2024-02-18;作者:郭磊S0260516070002;王丹 S0260521040001

宏观:春节假期海外宏观变化简评

春节期间公布的美国数据未延续前期通胀降温、美联储转向的交易主线。1月美国通胀数据高于市场预期,CPI季调环比0.3%,高于预期0.2%,核心CPI季调环比增0.4%,高于预期0.3%,其中住房价格韧性及年初一次性价格调整为主要贡献。展望看,核心通胀回落依然是大方向,但预计节奏较缓,1月PCE环比大概率有所反弹。通胀数据波折的背景下,美联储3月降息概率较小。我们维持二季度首次降息,全年降息幅度较为审慎的判断。

春节期间的另一重要信息来自科技领域。2月15日谷歌推出Gemini1.5,可以理解、操作并结合包括文本、代码、音频、图像和视频在内的多种类型的信息。2月16日,OpenAI发布Sora,可以将文本转视频的AI模型,即将用户的文字提示转化为约1分钟的视频。根据OpenAI的描述,Sora不仅了解用户在提示中的要求,还了解这些特定角色在物理世界中存在的方式。英伟达市值一度超越亚马逊至1.83万亿美元,集中代表了金融市场对于人工智能产业前景的关注。

春节期间全球无风险利率整体上升,2月9日-2月16日,美国国债2、10、30年期国债收益率分别上行16bp、13bp、8bp。2月16日10年期美债收益率最新读数为4.27%。回看本轮美债收益率的走势,其在2023年一季度之后逐步上行,10月中下旬达到近5%的高点;后震荡回落至年末。2024年初以来出现新一轮上行。利率取决于名义增长率,美国短期实际增长高于前期预期,叠加通胀下行迟缓、降息预期延后是主要背景,其2023年四季度名义增长同比仍有5.8%。利差逻辑下,美元指数亦维持高位。

最后是全球股市表现,以2月16日相对于2月8日的变化来看,日经225和中国资产定价的A50指数涨幅较大,分别上行4.4%和1.8%。英国富时100指数上涨1.5%,法国CAC40指数上涨1.3%,德国DAX指数上涨0.9%。美股标普500指数涨0.2%、纳斯达克指数跌0.1%。大宗商品方面,原油价格上行,WTI油价上行3.9%;CRB现货指数上涨0.8%。

风险提示:美国经济因美联储快速收紧流动性而陷入深度衰退,导致美联储超预期降息或者提前结束缩表;俄乌局势升级,引发全球通胀再度升温;欧美银行储蓄转移加速导致信贷收缩幅度超预期。

相关报告:《广发宏观:春节假期海外宏观变化简评》2024-02-18;作者:郭磊 S0260516070002;陈嘉荔 S0260523120005

食饮:安徽白酒市场跟踪:地产名酒优势显现

渠道调研反馈:(1)安徽古井经销商:整体动销上,春节动销呈现前低后高情况,于腊月二十三大规模“返乡潮”带动下出现回补,经销商春节期间出货量仍有双位数提升。另外,该经销商回款进度整体快于去年同期,当前已完成全年任务的50%左右,库存水位达30%以上,整体可控;(2)合肥迎驾经销商:根据该经销商反馈,当前迎驾在合肥地区回款进度已达全年目标的50%(回款进度与2023年基本持平),较省内其他地区回款节奏较快,其中流通渠道回款好于酒店渠道;(3)安徽洋河经销商:根据该经销商反馈,其春节“开门红”回款目标为全年任务的60%,考虑到前期产品库存较高,经销商进货热情有限,预计春节回款目标完成难度较高。另外,当前经销商库存近4个月,外来品牌在安徽省内动销遇冷。

终端调研反馈:根据多家终端门店住反馈,春节动销呈现前低后高情况,受益于腊月二十三大规模“返乡潮”带动,地产酒动销出现回补。从消费场景来看,宴席渠道表现出色,其中农村宴会用酒好于市区。从产品档次看,2024春节消费降级趋势仍然存在,400元以上次高端产品价盘波动较大,多数门店出现以价换量情况。

风险提示:经济面复苏节奏有待观察;消费力恢复不及预期;渠道和终端调研受制于样本原因未必能体现全貌。

相关报告:《食品饮料行业:安徽白酒市场跟踪:地产名酒优势显现》2024-02-19;作者:符蓉 S0260523120002;杨琳琳 S0260514050004

交运:春运数据略超预期,旅游需求成结构性亮点

“一年之计在于春”,春运期间的出行数据可以作为观察消费需求变化的关键参考。作为疫情后首个常态化春运,2024年的春运数据整体超过2019年,呈现出稳中有进的态势。春运进程过半时,交通运输部数据显示:前20天的人员流动量达到44.7亿人次,同比增长13.9%,与2019年相比增长11.1%。同时,在不同的交通方式下,铁路、民航和公路的旅客发送量均显著超过2019年同期,同比2019年增速分别为24%、18%、11%。从2019年至2024年的五年间,铁路、民航和公路的年复合增长率分别稳定在4%、3%和2%。

量:自驾旅游需求或是今年春运亮点。从总量上看,无论是全社会跨区域人员流动总量,还是人口迁徙指数,均呈现出“先平缓、后陡峭”的形态。具体表现为,出行数据的同比增量在除夕夜后出现陡增。常理下,春运出行在除夕前以返乡需求为主,而除夕后则以旅游需求为主。因此这种“先平缓、后陡峭”的形态往往代表旅游需求的增长较为强劲。另外,逐一观测铁路、航空、公路三种交通方式,这种特征仅在公路自驾出行中较为明显,因而合理推测自驾旅游或是今年春运需求中的结构性亮点。

价:春运旺季航空票价弹性再度显现。伴随供需结构边际改善,春运前半程国内航空平均全票价较2019年同期增长约2成水平,Flight AI预计2024年春运全程均价较19年增长约14%。同时,去年以来多国对中国游客宣布免签,2月9日中新互免签证开始实施,将进一步助力国际线恢复。伴随国内线运力冗余逐步消化,2024年供需错配下的票价弹性值得期待。

投资建议:春运呈现出复苏之势下,建议关注出行链方面的投资机会。航空方面,宏观预期走向与国际航线恢复是航空板块两大核心定价因素,建议底部积极布局,重点关注吉祥航空。铁路方面,24年春运期间,全国旅客发送量继续保持稳健增长步伐。伴随运能上限和路网协同效应持续提升,叠加票价市场化改革持续推进,高铁弹性可以持续期待,重点关注广深铁路和京沪高铁。

风险提示:(一)宏观方面:经济大幅波动、地缘政治冲突、能源危机、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情反复等。(二)行业方面:业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。(三)公司方面:现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期、重点关注公司业绩不及预期等。

相关报告:《交通运输行业:春运数据略超预期,旅游需求成结构性亮点》2024-02-18;作者:许可 S0260523120004;代川 S0260517080007;李然 S0260523120009;周延宇 S0260523120008;王航 S0260523120003

相关会议:

主题丨春运数据略超预期,旅游需求成结构性亮点

时间丨2024年2月18日21:00

主讲人丨许可

农业:春节期间畜禽价格表现超预期,关注水产景气复苏

畜禽养殖:据新牧网,2月17日,全国生猪出栏均价约14.9元/公斤,较节前(2月7日)环比下跌1.3%;猪粮比6.48,较节前上涨4%。春节后需求逐步回落,集团企业出栏量恢复正常,短期猪价或略有承压,但整体表现仍强于市场预期。同时,仔猪价格继续保持强势,部分地区7公斤仔猪报价已突破500元/头,明显超过盈亏平衡线。白羽鸡方面,春节期间商品代毛鸡价格保持平稳,商品代鸡苗价格继续上行,据鸡病专业网,2月17日烟台商品代鸡苗价格达4.85元/羽,较节前上涨2.1%,前期产能调节效果正在体现。黄羽鸡方面,当前种鸡存栏持续处于相对低位,优质企业成本优势明显。

饲料、动保:春节期间原料价格保持平稳,前期价格快速下跌趋势下饲料厂家及养殖户备货积极性偏弱。前期疫病对猪料整体销量仍有影响,北方猪料销量环比下滑幅度扩大。肉禽补苗逐步增加,蛋禽养殖盈利保持稳定,禽料需求保持平稳。春节期间水产品流通加快,特水鱼需求量增长明显,水产价格整体温和上涨,存塘量进一步消化。

种植业:据中国气象局预计,2月17-22日龙年首场寒潮来袭,此次寒潮天气过程气温起伏剧烈、雨雪范围大,或对春耕及当前农业生产造成不利影响。2024年中央一号文件强调“推动生物育种产业化扩面提速”,关注转基因品种推广情况。

宠物食品:据魔镜数据,2024年1月淘宝天猫宠物食品及用品销售额40.22亿元,环比下降10.11%,同比增长20.09%。关注龙头公司海外出口增长及国内市场扩张。

风险提示:农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。

相关报告:《农林牧渔行业:春节期间畜禽价格表现超预期,关注水产景气复苏》2024-02-18;作者:钱浩 S0260517080014;郑颖欣 S0260520070001;周舒玥 S0260523050002

传媒:2024年春节档点评:票房新高,竞争加剧

2024年春节档票房刷新历史记录。预计2024年春节档将实现总票房约82亿元(猫眼专业版预测),刷新我国春节档票房纪录。票房创新高的主要原因:(1)今年春节档从正月初一到初八,新片的放映时间比往年多2天、且包含情人节。(2)今年春节档新片虽然预售票房较低,通过热点营销、影片的口碑质量、以及低价票拉动口红效应,头部影片的票房成绩超过市场预期。猫眼专业版预测《热辣滚烫》的最终票房为40.31亿元,《飞驰人生2》的最终票房为35.98亿元,《第二十条》的最终票房为24.63亿元,《熊出没·逆转时空》的最终票房为22.43亿元。

票补+惠民补贴助推电影票降价。2024年正月初一至初六的平均票价(含服务费)为49.60元/张,同比降低了5.33%。与此同时,多部春节档新片给予大规模票补,全国多地发放观影补贴。

春节档排片竞争加剧,4部电影中途撤档。2024年春节档Top2电影的票房占比64%,Top4电影的票房占比98%,中长尾影片被抢夺了近乎所有的关注度及排片,因此《我们一起摇太阳》、《红毯先生》、《黄貔:天降财神猫》、《八戒之天蓬下界》中途退出春节档。

春节档催生新影院,影投集中度回落。2024年春节档期间,全国共有在运营影院1.23万家、影厅7.50万个,同比增加5.42%、5.15%;影投票房CR1、CR4、CR8为12.77%、21.86%、28.30%,分别同比下滑1.58pct、2.47pct、4.03pct。集中度下滑的主要原因:(1)全国影院总数增加;(2)大地影院、CGV影投等头部影投关停了部分影院;(3)观影市场进一步下沉,一二线城市的票房同比减少21%/7%,3-5线城市的票房同比增长了5%/6%/10%。

投资建议:今年春节档票房打破历史记录,超过市场预期。预计2024年我国电影市场将继续保持增长,全年实现票房收入552-632亿元,同比增长1%-15%。

风险提示:行业监管风险;观影消费疲软;电影项目的不确定性;分线发行的进度不及预期;AIGC的应用风险。

相关报告:《2024年春节档点评:票房新高,竞争加剧》2024-02-17;作者:旷实 S0260517030002;徐呈隽 S0260519110002

相关会议:

主题丨2024年春节档点评:票房新高,竞争加剧

时间丨2024年2月18日15:00

主讲人丨徐呈隽