延续基差修复逻辑，远月合约增仓上行，集运欧线收盘主力涨7.57% | 集运欧线机构要评

2024.7.25

中信期货：延续基差修复逻辑，远月合约增仓上行【横盘震荡】

当前现货运价整体见顶逐步回落，由于当前主力合约2410合约距离交割依然较远，前期超45%的贴水使得本周二低点出现后悲观情绪得到释放。上半年集运市场运力增160万TEU，同比增11%但在较好需求叠加红海绕航背景下运价高位震荡，航司运价在8500美元左右震荡。

昨日2410增仓上行，今天12等远月合约下午整体修复。现货端中远海运维持8600美元左右，市场扭转运价急跌预期，延续昨日基差修复逻辑。2410合约减仓上行，一度冲上3820点，尾盘平仓涨幅回吐收于3722点。25年合约在下午开盘后受近月拉动止跌增仓上行但收盘前增幅回吐。12、04合约增仓均超1000手。短期预计2410及以后合约维持区间震荡，需关注现货运价回调幅度及装载率变化。

南华期货：预估进入8月交割月行情【观望】

今日集运指数（欧线）期货各月合约价格展开了久违的反弹行情。截至收盘，各月合约价格涨幅不一，其中EC2512合约量增价涨，涨幅超9%。从上涨节奏看，EC2408合约早盘重心上移，乐观情绪带动近月合约，午后，远期合约在多头增仓下价格快速走高。

研究认为当下时间窗口是交易方向再次需要确定的时点。一是8月合约即将进入交割月，基差回归行情主导盘面。近月不动，远月补涨的行情历历在目。因此多空资金调仓意愿就会很强。二是宏观面政策预期乐观，做多情绪重启后，再炒预期。三是巴以和谈继续僵持。对盘面利空利多效果不明显。

对于不同合约，关注焦点不一。从高基差回归角度看，只有等到交割月才会有基差快速回归的反馈。因此，进入8月，EC2408合约进入基差回归行情中。

借鉴EC2404、EC2406合约交割月基差回归节奏。我们发现期货价格预期落地后，涨幅较小，最后以现货价格下跌来实现基差回归。对于EC2408合约，我们认为8月中上旬的报价的确给期货带来压力，但盘面已经调整充分。接下来，8月中下旬，即8月19日、8月22日报价对其交割价起到关键作用。从装载率预期去看，船司“舍前顾后”令EC2408合约价格先盘整后上涨。

对于EC2410、EC2412合约，两个合约的交易逻辑主要在于补库需求预期与现实的来回拉扯，可以跟踪周度运力投放和货量层面。对于EC2502、EC2504以及EC2506合约，运力和需求都需要重新考量，一个比较好的指标是EC2508合约的估值。

申银万国期货：集运欧线10合约反弹，关注货量情况【观望】

统计2016年至今各月之间的月差情况，10月运价平均较8月运价回调幅度在20%-30%之间，除了2022年超级大牛市终结后运价回调大约有50%左右，而目前盘面10合约相较08合约回调已接近这一历史极值。

另外，再看2022年集运运价超级大牛市周期结束后运价的回调情况。2021年8月，SCFI欧线已出现运价见顶迹象，但直到2022年2月运价才开始出现大幅的回调，中间间隔有6个月左右，也就是说运价见顶后，通常并不是会立马回调进入下行周期，而是会在顶部震荡一段时间，目前的盘面并未计价该段震荡期。

后续重点关注货量情况，由于前期高价挤压的低货值货物需求或有望在8月和9月逐步得到释放，货量支撑下或使得淡季实际运价回调较为温和，而盘面10和12合约存在情绪性超调的可能。

金源期货：热冲突与降温预期背道而驰，运价或震荡运行【观望】

基本面方面，航司报价依然处于高位，多数航司40GP大柜报价仍在8500美元上方，20GP小柜报价则存在加大差异，但整体处于4000-6000美元之间。SCFI欧洲航线价格报5000美元/TEU，环比下跌1%。运力方面，7月后有新增运力加入，8月运力预期与7月持平，但在贸易壁垒下，出口需求或边际走弱，基本面或有改善。地缘方面;热冲突现实与降温预期背道而驰，巴以、黎以冲突持续，红海局势持续升温，但特朗普对冲突问题持保守态度，导致对热冲突现实与冲突降温间的交易左右徘徊，预计短期运价震荡运行。

新湖期货：集运盘面情绪或存好转近月超跌存在修复空间【逢低做多】

宏观方面，欧元区PMI7月数据显示，制造业PMI初值为45.6，前值为45.8，1低于市场调查经济学家们的预期中值(46.1)，7月服务业PMI初值51.9，预期53。受此影响，欧元区综合PMI(50.1)继续下滑，再次明显低于预期(51.1)。德国PMI显著恶化，拖累欧元区整体的PMI水平。欧元兑美元汇率再度出现下跌，欧元区经济处于弱复苏进程中，整体增速有限。策略方面，维持08及10合约超跌低估的判断。