央行开展国债借入操作，股债“翘翘板”或加速换位 ｜ 市场观察

7月1日午后，央行一个动作“引爆”市场。

下午13：10，央行公告称：为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。

当日，三十年国债主连（TL9999）下跌1.06%，债券收益率上升；午后A股则延续上午反弹势头，全天上证指数上升0.92%，报收2994点，两市成交6580亿元。国有大型银行领涨市场，其中工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）涨幅都超过2%。

自5月17日以来，三十年国债期货大幅上升，而几乎同期A股开始却持续调整，到6月底再次跌破3000点大关。在“债强股弱”一个多月之后，这一次会不会迎来逆转？股债之间的“翘翘板”效应将会如何演绎？

对此有业内人士认为，此前调整后的股市已经较为充分的定价了大部分宏观悲观预期，“债强股弱”的情况或将改变。

“这段时间债市火热之际，央行出手干预，借入国债现券卖出，有利于抑制债券市场的做多情绪；对股市而言，资金若能从债市回流股市，这次央行的操作间接利好股市。鑫鼎基金首席经济学家胡宇向第一财经记者表示，对银行来说，此前负债端成本不断下行，还要考虑息差收窄的因素，随着经济复苏的步伐加快，银行资产质量有望进一步提升，高股息的优势仍然较强。

博大资本国际行政总裁温天纳表示，从这一次央行国债借入操作来看，可以增加交易结算和债券的流动性，这是一个更有弹性的安排，有别于过去的一些逆回购操作，有助于稳定债券市场的收益率，对市场稳定有帮助。

中信证券首席经济学家明明对第一财经表示，央行此举意味着可能近期就会在公开市场开展国债卖出操作。在10年国债收益率降至历史低点之际，卖出国债有利于稳定长债利率，防范利率风险。东方金诚首席宏观分析师王青表示，央行向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入后，可以将这些国债在二级市场上出售，进而压低相关国债市场价格，推升相关国债收益率。

日前，央行行长潘功胜也在陆家嘴论坛上以硅谷银行案例的形式进行了债券市场风险提示，再度表达出央行对长债收益率的高度关切，强调要保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用。

光大期货分析师朱金涛表示，中长期视角下，央行开展国债交易有望逐步成为央行流动性管理方式。下半年，债券市场仍将面临经济弱修复、资金面宽松、资产荒的格局，整体牛市格局延续。但随着政府债发行放量，资产荒有望边际缓解，在设备更新改造、以旧换新、超长期特别国债等政策带动下，经济回升的基础进一步巩固，此外通胀有望温和回升，债券市场面临利空因素增多，国债收益率进一步下行空间有限。

在华金证券策略分析师邓利军看来，7月A股可能出现震荡反弹。一方面7月经济和盈利修复预期可能回升，比如地产销售、公路货运同比增速等短期出现一定回升。二是A股中报盈利增速可能较一季报出现改善，从4、5月工业企业利润增速、基数效应和中观景气看，上游周期、科技制造等盈利增速改善可能支撑A股整体盈利增速回升。此外，7月政策和外部事件影响可能偏正面，7月各种会议有望提振经济增长预期。中美等地缘风险7月也可能维持平稳。流动性方面，海外来看，特朗普支持率上升提升美联储年内降息的预期。