药局一直开…赚烂了？谢金河曝这家科技厂杀进：抱到生蛋金母鸡

从成长思维转向价值。（示意图／shutterstock）

今天起床第一件事先看看国际金融市场，受到第一共和银行破产影响，银行股股价下挫，美国道琼指数一度大跌逾六百点，美国股市六大指数皆回档。看看三日《日本日经新闻》报导，第一则新闻是「半导体全线崩溃，复苏要到二○二四？」日经从台积电公布第一季净利二○六九．九亿，推算净利率只比去年同期增长二％，预计全年营业收入将下降，南韩三星电子晶片部门甚至出现逾千亿的亏损。

升息后的景气衰退期

日经报导指出，半导体产业是景气先行的领先指标，当前的需求反应出未来半年的经济前景，当前不景气，也预告世界经济前景的茫然，从半导体看到手机，日经根据四月二十七日ＩＤＣ数据显示，中国首季智慧手机出货量少十一．八％，剩下六五四四万支，是连续八个季度下滑，从这个迹象也预告接下来苹果即将公告的业绩恐怕也会不如人意，这将影响台湾众多的苹果供应链。

这是从产业面来推估未来景气，再从总体经济来看，全世界都陷身在升息后的景气衰退期，美国从去年三月十六日升息一码，到三月二十二日再升一码，总共升息九次，共计十九码，利率从○～○．二五％拉升到四．七五～五％，在一年之间，利率从○到五％，就像极端变化的气候，市场从极热到骤冷，消费支出也因为通膨而缩减，更重要的是过去三十年撑起全世界经济成长最重要的引擎中国，在经济解封后反弹无力，美中角力下的反全球化风潮降临，也使产业移动必须付出更重要的成本，通膨压力更难降温，台湾是出口导向国家，我们完全无法逃脱这一波景气下滑的压力。

从总体经济来看，台湾公布第一季ＧＤＰ是负三．○二％，这是一个十分惨烈的数字，第一季以美元计的出口衰退十九．七％，其中对中港出口衰退三一．八％，三月外销接单衰退二○．三％，这都告诉大家，台湾从二○二○年起，疫情加台商回流带动的风生水起效应，现在暂告一段落，接下来要和世界一起面对景气衰退的压力，而股市是领先指标。

二○二二年全球股市大跌，费半指数最惨跌四八．六％，台湾的加权指数跌幅逾二二％，香港恒生指数最惨跌到一四五九七，跌幅一度高达三七．三％，科技股在二二年可说哀嚎遍野，二二年的股市跌势是先行反应二三年企业获利的衰退，现在真正的数字出来，果然状况不佳，而现在股价反应的可能是明年的产业景气，股价会精准地反应不可预知的未来。

台股恐怕很难站上万六

摆在眼前的场景是上市柜公司第一季财报，我们先来看几家已公布财报的公司，砷化镓的稳懋去年第四季ＥＰＳ负○．一八元，首季亏损五．五六六亿，ＥＰＳ是负○．九五元，已连续两季亏损；ＩＣ基板的景硕毛利率从四一．八％降到二三．四三％，首季净利剩下八○一万，ＥＰＳ○．○二元，二二年最风光的ＥＰＳ是十五．四一元，单季最高ＥＰＳ是四．七七元。同业欣兴也从ＥＰＳ最高五．七九元降到第一季二．六九元，是七季最低。

护国神山台积电首季净利二○六九．九亿元，比起去年第四季的二九五九．四四亿元，也缩减不少；联电首季ＥＰＳ一．二九元算是差强人意；二线的力积电只剩一．八六亿，ＥＰＳ只有○．○五元；联发科的ＥＰＳ十．六四元，也是七个季度最低；光学大厂大立光ＥＰＳ二四．六四元，也是七季最低；先进光已出现一六四万元的亏损。

第一季季报出来的数字恐怕会把大家吓了一大跳，从台积电公布的第一季业绩来看，今年首季的全体上市柜公司净利可能会比去年第四季的五八八八亿还低，从获利数字来看，台股很难站上一六○○○点，如果大家把线图摊开来看，台股今年可能是一个箱型区间，下档约在今年低点一四○○一，高点一五九七三之间，指数空间不大，台积电等大型半导体公司会吃掉指数。

过去有很长的时间，全世界都在追求成长，美国的科技股奔驰，驱动的就是成长的力量，但是今年Tesla市值已腰斩，Meta也一度惨跌，Amazon欲振乏力，美国剩下OpenAI助阵的Nvidia及微软撑大局，台湾过去跟着科技狂潮奔驰，现在除了一些特殊的次产业，凡是与全球景气连动的企业，今年肯定会很辛苦，最具指标地位的是台积电及晶圆代工产业，反应景气最敏感的是ＩＣ设计，像是一度涨到六一五元的金丽科已连续出现亏损状态。

虽然成长梦不再，现在必须脚踏实地回到价值投资，公司创造多少获利，配出多少股息？公司的财务结构，及真正扎实的获利能力，举例来说，在兴柜的震南铁线大家可能都没有听过，但这家资本额四．二亿的公司，去年税前三．七五亿，税后二．九五亿，ＥＰＳ七．○二元，配出二元现金、三．二元股票股利，一年多前，大成钢总经理谢荣坤邀我到燕巢去爬山，途中经过震南，我看厂房很大，留下深刻印象，这家每股赚七元的公司，去年股价最低十九．四元，最近悄悄涨到四七．一五元，显然好公司也有人在注意，从本益比、殖利率来看，震南表现都可圈可点。

药局通路股凸显价值

钢铁股不太受投资人青睐，但今年荣刚、精刚已大放异彩，不妨回头留意和震南有异曲同工之妙的有益。有益是全球前三大不锈钢厚板生产商，不锈钢厚板主要用在大储存槽，也用在半导体真空腔体、水利工程及船舶、电气设备，一般大钢厂负债比率都很高，有益自有资本率八○．四八％，去年本业获利二．五一亿，比二一年成长五三％，全年ＥＰＳ二．三六元，配出一．八元股息，现在股价只有十九元左右，这是物美价廉的公司。

在景气走下坡的路上，投资人要用力寻找被市场忽略、价值被低估的公司，像大家都不喜欢的钢铁股，有益、震南都有这种特色。最近药局通路股因为佳世达以每股二一○元入股诺贝儿而受瞩目，诺贝儿拥有九○个据点的丁丁药局，股价涨到二五一元，市值推进到八七．八五亿元，上周我看到优盛从二○几元涨上来，优盛主力产品是血压计、呼吸治疗系统产品，并没有特别留意，没想到优盛拉出几个停板，仔细研究一下，才发现优盛是兴柜通路药局佑全－新持股五一％的大股东，优盛有二○四八七张佑全的股票，生达则有三三％，共有一三一五五张，股本四亿的佑全涨到一九○元左右，反应市值七五．二亿元，优盛持有佑全值三八．五亿元，从药局通路来看，到去年底，佑全有一三四家，全年目标一七○家，二○二六年上看三○○家，去年底与日本札幌药粧签订三方合作备忘录，看起来企图心旺盛，这等于是优盛抱到一只会生蛋的金母鸡，以优盛二日收盘价三四．六元计，市值只有二九．四亿元。（全文未完）

全文及图表请见《先探投资周刊2246期精彩当期内文转载》

《先探投资周刊2246期》