库存警报解除？谢金河曝这9家重量级大厂见到光

投资一定要在乎股息。(图/先探投资周刊提供)

像是一场赛事打完，今年第一季的金融市场正式落幕，经过去年暴力升息，全球股市狂风暴雨般的大跌后，今年首季又出现了一些变化，最显著的是猪羊变色效应，例如，去年一整年表现出色的印度、印尼、泰国、新加坡股市，今年表现都很平淡，反而是去年杀声震天的美国科技股拉出长红。

今年全球股市表现最亮眼的市场是美国费城半导体，ＳＯＸ在去年最后一个交易日收在二五三二．一一，季末冲到三二三○．○八，一季涨幅二七．五六％，这是全球表现最亮眼的市场，费半指数去年从四○六八．一五狂跌到二○八九．八二，跌幅高达四八．六三％，今年的强弹是因为去年跌得太深。

科技股摆脱升息阴霾

另一个是Nasdaq指数，去年从一六二一二．二三急跌到一○○八八．八三，跌幅高达三七．七％，今年弹升到一二○一三，弹幅十四．七八％，而去年引领美国股市的中流砥柱道琼指数今年仍小跌○．八七％，亚洲市场中，台股今年表现也不差，加权指数去年大跌逾二二％，今年来弹升十二．一％，柜买更是强力上涨十七．七五％，比起南韩股市反弹九．六五％，日经弹升六．五一％，上海Ａ股的五．三六％，沪深三○○的四．三％或香港恒生的二．六七％都出色。

从全球股市的涨跌来看，今年科技股终于摆脱去年升息的阴霾，费半及Nasdaq勇冠三军，台股在亚股中的表现名列前茅，也是因为半导体产业的因素，这其中台积电去年底收盘四四八．五元，最高到五四六元，三十日收在五三五元，也上涨十九．二九％，台积电号称护国神山，也是台股的中枢神经。

先前我们提及台股四大亮点产业，一是军工，二是资安，三是绿能，四是ＡＩ，这次OpenAI开启新的时代，台积电董事长刘德音站出来公开反对美国晶片法案有关双重课税，及必须交付营业秘密的细节，他也表示高速晶片将取代手机晶片成为新主流，台积电也是ＡＩ发展最重要的供应链，台股不会寂寞。

从美国十大市值企业来看，今年最独领风骚的企业是Nvidia，今年初市值仍输给台积电，但这一波从一○八．一三美元狂涨到二七五．八九美元，市值拉升到六八一四．四八亿美元，已经比台积电的四七九五．九五亿美元多了二○○○亿美元，今年Nvidia最大涨幅达一五五．一五％，这是全球明星，市值也一度超过波克夏Ａ股，成为全球第五大企业。Nvidia去年第四季净利十四．一亿美元，台积电第四季赚二九五九亿台币，近一○○亿美元，市值差距那么大，是本益比的估值，在这种情况下也可以看出台积电的股价下档有限。

联准会升息已到强弩之末

这次大型科技股中，除了Nvidia，Meta也有出色表现，经过连续两年狂风暴雨般的惨跌，Meta从八八．○九拉升到二○八．○九美元，大涨一三六．二二％，市值也攻到五三八八．五四亿美元，Nvidia代表的是ＡＩ技术跃升，Meta则是元宇宙题材，这是科技产业的双箭头。而Apple与微软仍是核心，今年Apple拉出二九．四％的涨幅，股价从一二五．○七拉升到一六二．四七美元，也是波段新高；微软是OpenAI原始投资股东，今年最高来到二八四．四六美元，涨幅三二．七一％，市值也跑到二．一一八兆美元，这是今年科技业呈现的新图象。

科技股的翻身也代表今年美国升息已近触顶，市场虽有预估Fed仍有升息一码空间，即便升息一码，也是到强弩之末，这次暴力升息也触发了金融业敏感神经，美国矽谷银行倒闭，欧洲的瑞士信贷破产被瑞士银行收购，银行业四处拉警报，这也是升息到极限的通知书。因此，去年造成对股价最大杀伤力的暴力升息，今年变成过去式，接下来是不同产业的调整。

从金融市场呈现的数字来看，即便在三月升息压力下，美元指数最高来到一○五．八八三，距去年高点一一四．七七八仍然有一段距离，美元指数一直在年线下，这是全球金融市场的第一个好征兆。二是ＶＩＸ恐慌指数去年最高到三八．九四，现在在十九．○二，市场恐慌的压力已大大减轻。三是美债殖利率，先前在矽谷银行破产前，美国六个月债殖利率到五．三○九％，一年期是五．二四六％，二年期是五．○六六％，如今已大幅下滑，十年债也从四．二七九％掉到三．五四七％，债券殖利率下滑也预告美国Fed再升息空间有限。四是原物料价格显著下滑，ＷＴＩ最高到一三三．七四美元，这一波最低掉到六四．一二美元，目前ＷＴＩ与布兰特都在七五美元上下，天然气一立方米掉到二美元左右，可以看出原物料带动的高通膨已经过去了，接下来的世界必须面对的是疫情三年冲击下的服务成本升高与薪资上涨的问题，美国的ＣＰＩ要降到二％左右是不可能的事，也许三～四％就很不错了。

翻开财报先看存货调整

未来的世界不会回到低通膨的时代，加上友岸外包取代离岸外包，都增加生产成本，美中角力是一个长期性的问题，接下来的世界会是一段相当漫长的调整，这个调整每一家企业都不相同。这次年报揭露完毕，大家最好检视几个指标，一是存货，像是鸿海在二一年底存货六七二一亿，去年底上升到九三九○亿，第四季的库存不但没有减少，反而显著上升；巨大的状况也不理想，二一年底库存三○八．七二亿，二二年底到四一三．八五亿元，比第三季的三七五亿还高，显见库存调整并不好。

广达从第三季的二五三○亿降到二二五八亿，纬创从一八九三亿降到一五六八亿，这个数字已经比二一年底的一六一三亿低；华硕从一八五二亿打到剩一四二四．七二亿，已经比二一年的一六七三亿低很多，华硕为了清库存，第四季也出现三八．二三亿元的亏损，这并非常态；技嘉已从二一年的二六五八亿降到二一七七亿；微星从三七九亿降为二九二．九五亿，已经大有改善；宏碁、佳世达也都降到比二一年更低的水位。比较彰显的是景气最早走跌的面板，友达的存货从二一年的三四四．八九亿降为三○二．六三亿元，群创从三八二．七八亿降为三五九．一七亿，这都是曙光。

看财报，要优先看存货调整，进一步再检视应收帐款的变化，还有一个是投资人最在乎的股利政策，一家公司营运最后结算的盈余，一个是分配给员工，一个是分配给董监经营者，一个是股东。最后结算缴完税的净利，分配给员工及董监事，最后决定分配给股东，从赚到的钱到股东实际拿到的是实质配发率，我们以这两天公布股利的日月光投控为例，去年大赚六二○．九亿，ＥＰＳ十四．二一元，跟二一年差不多，但这次把股利从七元拉升到八．八元，这会让市场很有感，最近股价缓步扬升，是在反应殖利率，这个配息殖利率七％以上，市场是会埋单的。（全文未完）

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《先探投资周刊2242期》