先探／谢金河：股息的重量
文／谢金河
浩鼎解盲失败后，我曾说浩鼎将成是非之地，后来翁启惠女儿被查到有三千张浩鼎股票，我说浩鼎将有核爆效应，现在看起来一一成真！
浩鼎解盲前，市场把股价炒上七五五元，一家没有营业额、每股亏损五元以上的公司，股价弄到那么高，市值一二八八亿，这恐怕会出事，假如解盲成功，市场还可以投机下去，失败了，想像空间没有了，就成了灾难，偏偏涉入浩鼎的有总统当选人的家属，也有学界享有清望的中央研究院院长；还有润泰集团素有大善人形象的尹衍梁先生，更敏感的还有小Ｓ公公及林沧海等市场人士。
本来这个股东结构已经够敏感了，偏偏翁启惠的女儿又涉入股权的买卖，浩鼎的内部人员在解盲失败前，又频频有出售持股的纪录，加深了内线交易疑云，于是解盲失败的后遗症愈滚愈大，现在翁启惠滞美不归，请辞中央研究院院长职位，已成了政治风暴，浩鼎的股价二月大跌一七二元，三月最低跌到三五一元，回到原来起涨区，这个事件对台湾发展新药的产业带来重伤害。
而这一把火继续延烧，三月廿九日润泰新跳空跌停，润泰全也跌停，这两档润泰全集团核心的公司，股价重挫，原来是公布二○一五年全年净利七九．九九亿，ＥＰＳ六．四六元的润泰新宣布没有股利分配，而去年大赚七六．○六九亿元的润泰全，ＥＰＳ高达八．五七元，也因为认列南山人寿金融资产跌价损失，一三年配五元现金，一四年配六元现金，一五年却只配发一．六元现金，这个股利大缩水动作，让两家公司股价大跌。
这个礼拜，所有上市柜公司业绩全部要揭露完毕，对投资人来说，这是全面检视公司体质的最好时机，从润泰新跌停来看，本业获利廿一．八一亿，营业外收入有六四．九八亿，帐面上好看，但是帐上有一则「其他综合损益」，原来是南山人寿备供资产跌价损失高达七三．七三亿元，再进一步细看，润泰新帐上现金及约当现金只有廿四．三八亿元，流动负债有一五九．五亿，全部负债有四一六．一九亿元，看起来负债比率偏高，帐上现金不够，因此，没有多余资金可配现金。润泰全帐上现金只有一三．九六亿元，负债二三三．八亿元，这也是造成配息缩水的主因。
浩鼎解盲失败后，公司宣布斥资五六亿买进库藏股，其实浩鼎帐上全部的现金只有卅一．八二亿元，净值只有七三．六六亿元，一般买进库藏股都是股价跌得比净值低很多，股价剩下残值，但浩鼎每股三四八元以上买回库藏股，在现金所剩有限的情况下，这也是一个危险动作，所以浩鼎解盲失败会留给市场一大串惊叹的问题。
财报即将完全揭露，大家一定要把投机与投资的差别分清楚，像浩鼎这般，大家追逐的是解盲新药成功产生的爆发力，但台湾新药在国际上成功的仍屈指可数，而在国内解盲成功的，通常也没有能创造令人惊叹的业绩，像宝龄，新药已经ＦＤＡ了，但是股价反而惨跌。上市柜公司最后都必须经过基本面考验，投资人如果纯粹追梦，往往只会让自己陷入「不胜之地」。像是上周我提到三家兴柜新药股，心悦上兴柜前大增资，股本到一○．二四亿，如果在上兴柜第一天买到二六五元，心悦市值二七五亿，这已代表心悦新药上市成功，且创造一股赚一○元的效果。F-PG（北极星）股本廿．六六亿元，上兴柜首日涨到一五○元，市值三○九．九亿元，这也有如买到十年，或者是廿年的「期货」，大家买到的是新药发展成功的价格。
买新药股抱定投机信念
这些新药公司在新药上市之前是没有营业额的，也就是说，这些新药公司完全没有股息股利可分配，投资人一旦套牢就必须无穷无尽地等待公司新药成功上市，这种缺乏实质业绩支撑的公司，一旦跌起来，往往很惊人，像北极星从一五○元跌到五○．五元，心悦从二六五元跌到一一七元，Ｆ─冠科从九○跌到六二元，解盲失利，风险更大，像基亚从四八六元跌到六六．一元，这次浩鼎从七五五元跌到三五一元，投资人买进新药股，要抱定一个信念，这是投机，是一翻两瞪眼的事，一般散户投资人如果没有把握，只能远观，千万不可手痒。
那么，什么是投资呢？今年我参加了两家公司董事会，可以很清楚看到老板的用心，第一家是精诚资讯，去年ＥＰＳ是二．二九元，但是董事长却拿出公积，加起来是配五元现金，这是因为手上现金还有廿八．○五亿元，超过一个股本，帐上资本公积高达八一．九七亿元，可以把庞大的公积分享给股东，不过董事长黄宗仁期勉经营团队，他说精诚前三年可靠资本公积每年都分配五元股息，未来每年都要配五元，但是三年后配息必须来自本业获利，这等于给了经营团队下了一道作战令，能分配高股息代表公司的实力。
另一家是钱柜，去年ＥＰＳ高达九．二七元，帐上现金及公积都超过一个股本以上，但是董事长练台生说公司经营要稳稳往前走，公司要配七元、八元也可以，但是公司经营贵在永续，未来路还长，慢慢走比较好，ＥＰＳ九．二七元，决定配四元现金，如此做，可能令市场失望，但练董事长强调永续发展的观念，他认为公司帐上银弹充裕，游刃有余，决策可从容，更何况，他也不希望股价的大起与大落，这是另一种经营典范。
今年我对有能力配出合理股息的企业表达敬意，能配出股息的公司代表帐上有足够现金流，一家企业的经营者可以把前一年度的经营成果拿出来分配给股东，这是何等骄傲的事，尤其是今年我对股价十几元的低价股能配出亮眼的现金，就值得深入注意，例如，ＬＥＤ的光磊，去年ＥＰＳ一．○五元，却配了一元现金，以一一．五五元（三十日收盘）股价来看，殖利率八．六五％。
预录光碟片厂钰德税后净利一．四一七亿元，ＥＰＳ○．八四元，却配了○．八元现金，以股价一○元算，殖利率八％，ＩＣ设计的凌阳ＥＰＳ一元，现金配○．八九元，殖利率是六．八％，佳世达ＥＰＳ一．一元，配了○．五五元现金。
低价股能配出现金，这是转机的第一步讯号，这其中预录光碟的钰德，经历了足足廿年产业杀戮，不断地调整脚步，现在终于站稳脚步，帐上现金九．○二亿，长短债加起来不过是八．一三亿，已是一家无负债公司，本业出现获利，而且钰德持有八．五七％的铼宝科技股票，三月间，铼德旗下两家创投以每股九○元把铼宝股票转让给员工，可以看出深藏廿几年的铼宝在切入苹果供应链之后，可能大有可为，铼宝二○一四年净利一．一七亿，去年可能有更大的成长，这对钰德有很大加分的效果。（全文未完）
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