先探／吴济有：10大题材股资金行情高潮迭起
【文／吴济有】
台股靠短线热钱及期指结算拉抬，顺利突破九三○九点「马障碍」，指数缓升及强势指标股领军创新高未变，但转弱向下修正的个股也在增加中，六月下旬后会改以中低价题材或涨少的低Ｐ／Ｅ或高息率股补涨为核心？个股大涨的主轴即将生变？资金行情到何时？有哪些趋势转折讯号可参考呢？
以台股中长期趋势的五大面向─技术面、资金面、国际面、政策面及结构面来综合研判分析，似可掌握到应有的涨跌脉动，短中期则受外资热钱、期现货布局、族群或个股业绩题材等影响较明显。
明年春节多空分水岭
准此，可参考以下的论述及建议：
先就台股长期趋势的技术面及基本面，在时间及空间上的对应来观察，二○○七年九八五九点高峰时的当年股市总市值ＧＤＰ的比值约一．八五倍水平，若以今、明两年的ＧＤＰ可能表现来推估，指数一万点上下五百点内的此比值将达一．八七倍左右，这是空间上的强大限制所在。
以时间来看，上波大循环从二○○一年九月三四一一点涨至二○○七年十月九八五九点，涨升幅度是一．八九倍，时间是六年一个月；而此波是从二○○八年十一月三九五五点见底，到今年底就是满六年一个月，低点未破三四一一点，推估高点不易突破一○三九三点位置。
而明年四项税制同时上路，证所税、股利扣抵率减半、二％健保补充费及富人税皆是不利股市涨升的政策，又逢沪港股市直通政策上路，乃至陆股处较低基期等影响，尤其明年央行可能提早升息的预期心理上升，皆会是资金面及政策面的转折压力来源，农历年或是分水岭所在。
若以技术面及资金面加以分析，不妨先就大盘九月ＫＤ值来看，目前钝化时间已逾九个月，碎步沿着六○日线乃至年线向上支撑力缓升，是从前年十一月七○六一点起涨迄今，使大盘九周ＫＤ值保持逾五○之上，乃至今年二月底以来皆逾七○的强势钝化多头格局；若要达到趋势转折向下的较大波段修正讯号，须见九周ＫＤ值先向下开口逾六连跌至七○或五○以下，迫使九月ＫＤ值无法在七五以上钝化而向下开口逾五的走势出现，一旦有此讯号出现，依过去多头未死的波段修正介于二○～四○％间不等的幅度看，有一波向十年线附近七四一○点的修正，会是明年农历年后要留意的，少则在利率超低下有波向三年线附近七九六○点的修正可能性不小。
亦即行情愈往九三○九～九八五九点金融海啸前的高峰推进，或是二○○○年尖头区九七四四至一○三九三点靠近时，就应多加注意中长期技术面的变化，而趋势主导力主要仍在外资手上，政府基金只能被动表现，短期看外资期现货同步多空动作，配合二○日及六○日线的支撑是否转成压力来观察，中长期则须从汇市波动的资金潮流向来掌握。
高息率稳住外资信心
随着外资净汇入将逾一九○○亿美元，持有台股市值将逾三五％水平，光台积电持股就逼近七八％高峰来看，对涨跌趋势主控力有增无减，所幸今年台股配息将达八八○○亿元，是近三年来新高，相较高息率优势稳住外资持股信心未变。
而新台币汇率相对稳定亦具关键地位，尤其二○一一年五月曾升抵二八．四七五元附近，升破二○○八年三月二九．九五元关卡（韩元那时在九三五元启动贬势至一五九七元止），反应出国际收支顺差年逾一百亿美元的支撑力，加上已外流本土资金近一○兆元，以新台币汇率在五～一○年均线向下升值趋势关卡各在三○．三三五元及三一．四○八元看，升值趋势并未消退，而韩元向一千～九三五元内缓升并不会引来新台币大幅跟进是相对价位所致，但两者在股汇趋势上的连动性仍高，反转须一致性表现，依此看，新台币在三○．三至三一．四元之下波动，台股就没有外资波段大撤退的系统修正风险可言。
只是从今年下半年起的一年内，国际汇市所牵动的股市变化会逐次加大，连动性增强效应更要加以留意。
除了韩元变化外，人民币汇率双向扩大波动后的回贬走势似已打住，暂呈六．一五元上下○．一二元的上区间有止贬要再转升味，以其区域化、结算货币到国际化、投资与准备货币的政策推动力，乃至美国的施压来看，长期升值恐得拉长至习李体制第二任内，二○一七～一八年前后，其ＧＤＰ及股市表现仍具指标地位，陆股明年至二○一七年内有小多头可期。
惟其在东海及南海上的地缘冲突是变数所在，以日圆今年来在一○五．四四～一○○．七三元波动，离一年来低点九三．七七元较远看，ＥＣＢ负利率并未触动日圆升破一百元大关，其贬值趋势的政策企图仍强，一旦贬破一○五．五～一○八．五元防线所引来的市值助贬向一二○元上下五元区间的可能变化，会是重要变数观察所在，若汇贬股不涨则具有强大利空压力。
再看ＥＣＢ总裁总拉吉的银行负利率手段，用以对抗通缩压力及压低欧元汇率来拉升成长动力的企图心甚强，只是欧元还在一．三三三～一．三七三元内波动，离趋势转折一．二七五～一．四元关卡仍有段距离，资金涌入欧债，德国十年期公债殖利率往一．一三％历史低水平靠近，西班牙及义大利各跌至三～二．五％以内的谷底区，另外亮点是德国ＤＡＸ指数一度攻过一万点历史大关卡的表现上。
这股套利交易的热钱效应，正在欧盟的债市、股市、地产等推升上制造小泡沫的危机，尤其欧洲议会大选后的生态对欧盟政策及政经社会的影响仍具负面扩散效应存在。
观察资金行情何时反转
目前德股ＤＡＸ指数趋势指标地位已强过另一火车头指标S&P 500指数的表现，两者皆是二○○九年三月落底起涨迄今，但德国三五八八低点远高过二○○三年三月二一八八低点，S&P 500则以六六六点跌破七八八点位置；若以此波涨幅二倍看，ＤＡＸ在一○七六四点附近是其二○○○及○七年双峰八一五一高点之上的三三％左右幅度，但S&P 500涨幅二倍落在二千点大关附近，约是其二○○○年及○七年双峰一五七六高点之上的二七％幅度而已。
观察两者涨升时序同步看，明年三月将同时届满六年，时间及空间的压力只会增不会减，但其高峰波段循环反转皆有长达五～八个月做头之久，技术面从二○及六○日线死亡交叉向下，到六○日线向下穿越年线并至年线走跌，皆有迹可循。
毕竟，资金行情何时趋势反转是要由市场预期心理一致化及相对应政策来决定的，上波高峰差是六年七个月左右，此波是由柏南克的零利率及ＱＥ政策所推升，迄今基本面复苏过慢，美国又逢财政紧缩、生产力下降、双赤字未改善的结构问题，使柏南克曾说出他有生之年恐难见到美利率回到四％以上的长期平均水平，果真如此，小泡沫最终会以大泡沫来终结，十年循环期往二○一七年第四季到二○一九年第一季的可能性是存在的。
中期时序则以今年十月ＱＥ全退到明年三月为观察期，短期则看七月底八月初Fed新主席叶伦（已被市场定位为股市金鹅母呱呱叫的多头司令）看法是否蜜月期结束的转折点，但要诱发预期升息心理提早的讯号，恐仍以美十年公债殖利率在三．八～一．四％的中下限区波动，转向三％以上波动时才有警讯可言。
此外，英央行总裁已释放可能提早升息的讯号，今年底到明年首季的升息动作，不妨以英镑一．七一七元附近十年线关卡为升值转折参考，其二○○七年十一月二．一一六一元高峰崩跌至二○○九年一月一．三五元附近的走势，使其股汇市具有投机波动的参考指标地位。
除了升息预期心理及幅度或时间点外，美元指数的波动更具有趋势指标地位，近五年来其波动空间在八○．七上下一○％的区间内，随着ＥＣＢ负利率及美经济缓步领先爬升来看，似又有转趋升值的走势，八二．七至八四．七是重要中长期转折区，进入此区将使升息心理转更浓，致新兴市场股汇市有再次走跌的副作用力。尤其，乌克兰、伊拉克、泰国等地缘政治及社会动荡，间接造成油价再炒作推升利空压力，这也会是台湾股汇困扰所在。
准此，台湾股汇波动深受外在国际面趋势变数所左右，只要上述的各股、汇、债市波动的负面变数未出现，造成资金行情警讯大响之前，仍有利资金堆砌小泡沫行情未止才是。（全文未完）
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