先探／吴济有：新政府新政策期待行情有多大？

唯量能水平及汇率升贬来决定

【文／吴济有】

台股此波对新政府的期待及新政策行情，从浩鼎止跌强弹、生技股再起、车电股回稳、股王市值王引领Apple相关股反弹，到统一等食品或利基个股持强创新高等，带动市场一股氛围期待反弹可转为回升格局？惟以量能水平不振、ＰＥ水平限制投机力、六月起内外变数考验再现等来看，皆有回升不易的困局，或个股行情持强的挑战似不小！

信心面未转强追价

若先从时序面来看，此波在五二○前力守八千关卡，这是七二○三点与七六二七点的上升切线位置，更是在缓升的十年线附近，具有五月利空出尽的技术面及心理面上的转折讯号，祇可惜量能严重不足（日均量站稳八五○～一千二百亿元或周量四千五百亿元以上，才利转守为攻），这意味着信心面并未转强勇于追价，还在等六月股东会的营运利多讯息、ＧＤＰ下修至一．○六％后的复苏明朗度、税制不利除权息的税改动向、五大创新产业的政策与修法执行力等变化。

当然，国际变数才是目前核心所在，外资五月一度曾卖超上市逾一○八三亿元，迄今回补未过半，主系六至九月间的变数似不少，人民币五月份回贬近一．六三％，韩元五月份重贬三．八％，美元指数强弹回九六．五转守为攻的关卡前，Ｇ７会后国际汇市波动反加剧、Fed宣示夏季升息、六月二十三日英脱欧公投、ＭＳＣＩ新兴市场指数可能纳入Ａ股调整、Apple新品期待或新规格进度、美总统大选逐步逼近、美股创新高力与油价持弹力并不强等，皆是动见观瞻的变数。

面对台湾第三次政党轮替，中国在政治上先采冷和平方式拉长听其言、观其行的手法，在经贸及金、物、人流等手法上，则采强力压制及拉升红色供应链的威胁力道；而美、中两强权在亚洲战略上的区域冲突，随川普变数再上升，新政府南进及亲日走向，能否摆脱两大之间难为小困局，是外资对台股两岸红利的持股加减分关键！

此时，信心指标除了台股量能水平的变化外，新台币汇率升贬的参考性更大为提升，攸关外资是否转流出及内资是否在政策引导下出现回流的变化。

观察新台币近十年来的波动区间，约是以三二元上下○．二元为升贬转折轴心，上下箱形区间是三．五元以内，目前还在趋贬的上箱形区内；近年来则加紧与韩元及人民币升贬的连动性反应，是被动式连动走势为主，其间则又呈相对稳定度及可预测度，是长期外资及短期热钱流入台股汇的吸引力之一。

五月份人民币及韩元同步加速走贬，是否在反应人民币汇率一篮子货币CFETS将纳入韩元，成为仅次于美元、欧元及日圆的第四大权重成分，因而加大波动区间，或是去年「八一一」人民币新汇改来的另一关注动向。

以ＣＮＹ已贬入今年一月六．五七五元（月底收盘价）至六．六○一六元（最低价）之间来看，此波采主动式手法引导走贬味浓，是否再牵动ＣＮＨ往六．七五六六元最低价靠近，或再贬往七元关卡至七．二元的政策暗示目标价，已是美元走强及Fed升息前的一大观察变数。

Ａ股列ＭＳＣＩ排挤台股

日前中国权威人士定调中国经济走Ｌ型，强化供给侧改革政策的决心，ＧＤＰ会往六．五％下限靠近，人民币就有阶段性走贬环境，而钢铁等产业贯彻去产能、去库存、去杠杆，所牵动的原物料止弹再跌、债务风险上升、挤房市泡沫等压力，恐会是Ｑ２～Ｑ３的核心观察要素。

而近期陆股呈现量缩反复打底，上证综指在二八五○点上下二五○点内，或沪深三○○指数在三○五○点上下二五○点内来回，乍见抄底买盘介入，回应深港通准备到位风声，卡位Ａ股可能在六月十五日有机会有条件纳入ＭＳＣＩ新兴市场等指数中。果真，若以一年为过渡期分阶段实施的话，韩股权重会从十五．七％降至十二．九％，台股则从十一．八％降至九．七％或以下权重。惟若比照韩、台模式，则须花六至八年才会完全纳入，那冲击力就小了。

若就目前有一．五兆美元资金追踪该指数来估算，假若Ａ股纳入后，市场部署资产没有同步大幅扩增的话，则台股将得承受近三五○亿美元的波动型基金卖股流出的压力，约是外资持股三七％市值降低至三二％持股市值，等同减码十三．五％持股，中长期会对指数或权值股形成不小的潜在压力。

若从全球资金趋势火车头指标，仍是美股、美元、Fed升息决策及美政经转折变化等来看，依然最具动见观瞻地位。(全文未完)

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