先探／吴济有：热钱行情撞墙？　紧盯4大变数

【文／吴济有】

台股汇乍见双杀的警讯，外资热钱推升的行情似有阶段满足之虞，但中长期股市债市化操作的泡沫行情并未爆破，该如何应对接下来的高档震荡走势呢？

先从短中期来看，台股在八九一六点至九千两百点已震荡六周时间，周量皆未逾七月中的四八三四亿元水平，量价背离及面对九千六百点上下四百点的实质中长期高峰反压区，已有修正自五二○后涨升一千两百点的可能，是退守六○日线还是五二周线（年线）的支撑，不妨先观察九周ＫＤ值能否力守在七五以上的钝化而定，一旦在此之下且两者向下开口逾六，就有逐步向年线附近打底的压力。

外资热钱尚未退潮

惟以目前六○日线及年线皆呈走升的态势来看，资金行情的多头推升趋势并未完全消退，须待大盘九月ＫＤ值再转呈向下交叉的警讯出现时，才有转为空方主控的环境。

若对照新台币汇率来看，今年来在三三．八二元～三二．一五元～三一．一六五元的升值走势，似已有阶段完成的讯号，台股较高息率的助攻优势已告一段落，要待明年Ｑ２再发挥，目前仅能转为防守的支撑力道，这又取决于外资热钱在股汇双赚又收息之后，获利流出的态度或力道如何，不妨先以三二．一五元上下○．一五元为台股资金行情的多空转折关卡所在。

惟若拉长时间来看，外资热钱对台股汇的钟情并未消退，主系三大优势依然高挂：较高的现金息率、较稳定的汇率区间波动、全球第四高的外汇存底及海外净资产等吸引力，自然成为全球ＥＴＦ资金爆增下的新兴市场吸金首选之一。

毕竟，全球负利率水平的公债规模已逾十三兆美元，轮为负利率交易的公司债及财富主权基金更逾十九兆美元，祇要美Fed、欧ＥＣＢ及日央行的货币政策未大幅转弯或失去市场信心前，股市吸金呈债市化的操作趋势就不易马上完全被逆转！

祇是市场杂音或信心不足一直不断，接下来，要留意的四大观察变数发展方向为：

叶伦在杰克森洞会议上的前瞻指引谈话内容，预估九月不升息，但十二月升息机率上升的态势是关键；另外，Fed日前才下修的中性利率水平，是否意味着二○一七～一八年恐不易再升息的鸽派预期，对股市的多空影响恐会是另一观察核心所在。

Fed前主席葛林斯班日前提示要快升息，以免美国陷入停滞性通膨之中，但柏南克却下修中性利率水平，看法明显分歧，市场无所适从，也带来下次衰退时央行将难有作为的预期心理变化。依此推估，接下来美元及美股的走势将至为关键。

美股非理性多头荣景

美元指数在英脱欧后一度升回九七．五七点前，八月在鸽派占上风下走贬至九四点前，Fed似有意将美元指数压在九六．五元上下五点的下箱形区内波动，以利美企业获利表现及新兴市场有资金流入的效益进一步浮现。

而美股正面临非理性的多头荣景中，以S&P 500企业获利已连四季下降，Ｑ３止跌再成长力如何，是目前预估其ＰＥ水平达十八倍（二○○二年来新高水平区）的涨跌关键，索罗斯等大户偏空操作，多空震荡恐会加剧，升息及川普选情走向是核心变数。预估二一三四点上下百点的区间走势待变，会是全球股市资金行情的火头头涨跌指标所在。

美元强弱及升息态度，直接左右国际油价及金价的荣枯表现；以纽约原油西德州报价（ＷＩＴ）来看，力守在四五．五上下六．五美元的区间内，长线上有筑头尖底的可能，左肩在五○上下十二美元内，底在三○上下五美元内，目前是右肩的五二上下十三美元的区间，这或是葛林斯班的前瞻式担心所在。惟以目前的供需看，不排除会有再跌回底区筑双底的可能性，主系美元升值趋势并未走完！

而黄金走势则视为对央行货币政策的信心反向指标，一九二一～一○四六美元的十七季跌势修正已告完成，目前转入一三二五上下七五美元的缓升区间震荡，站稳一千四百美元关卡或是金融警讯再起的讯号，在此之前，股市债市化操作的优势行情仍可期待。(全文未完)

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