先探／吴济有：热钱哄抬登九千　两面刃留意转折

【文／吴济有】

台股攻抵暌违一年的九千点大关后，期指震荡加剧，这是资金行情已到强弩之末了？还是洗盘欲往一万点大关推进的诱空？热钱Ｎ型来去有何转折参考讯号？内资虽冷淡却有短打氛围，后市如何选股？

先检视去年高峰一○○一四点，就是外资热钱的杰作，之后慢性走跌至七月三日在九二二五点至八九七六点杀出中长黑，正式挥别年线后反弹乏力，于七月二十日正式挥别九千大关，并于八月二十四日杀至七二○三最低点；以此走势来看，台股除息旺季并非万灵丹，外资多空来去全取决于国际面的变数，及台股当时相对的位阶及条件而定！

热钱资金推升行情

若以二○○九年金融海啸触底Ｖ型弹升以来的外资及指数波动来看，外资看中台股科技股、较高现金息率、外汇存底及海外净资产全球第四名、新台币汇率区间稳定波动等优势条件，成为新兴市场主要趋势买超的代表。

例外的只有欧债危机触及系统性风暴的二○一一年，而二○一五年则加入人民币汇改剧贬的新变数（但当年度仍呈买超逾四六二亿元）。

而今年来的卖超月份集中在元月及五月份，也是人民币走贬的阶段，五月更集中在五二○以前，又隐含有两岸的变数在内；到六月二十四日英脱欧黑天鹅出现后，未见流动性系统性风险出现，市场心理反更加认定各主要央行会联手救市，保守者涌入黄金、美元、美债等避险，积极者抢进股市追价各国龙头股、稳健息率股或高收益债等商品，顿使热钱进入资产操作错乱的新阶段：买债券寻求资本利得，炒股票兼收固定的收益。

随着国际公债市场沦为负利率的规模从逾十兆美元，瞬间飙升破十三兆美元以上，此时台股的相对优势就更加彰显出来，累计自五二○以来至七月二十八日止，外资已波段大买超逾二八五六亿元，是标准的热钱资金推升行情。

以中华电为例，股价在二○一二年至去年皆处于一○二～八七．五元的区间，ＥＰＳ在四．九八～五．五元，配息在五．四六～四．五三元间，今年配息五．四八五二元，预估ＥＰＳ约五．七元，而股价冲高至一二三元除息（最高是一二五．五元），换算息率约四．四六％及ＰＥ是二一．五八倍左右，是典型资金集中化推升的魔幻效应（外资今年来增持逾二七．七万张是主因）。

今年来外资买超集中化也更加凸显，若以台积电、台湾50 ETF及中华电就已占总额的六成左右（过去两年前三名合计皆未逾三成），外加大立光、台塑、统一、兆丰金等，使外资持有台股市值将破四○％新高，占成交值比重已逾三六％水平，成为涨跌趋势的核心力道所在。

问题是，热钱资金行情往往如疯狗浪或两面刃一般，来去向来是Ｎ型转折的走势，市场绑架各主要央行持续ＱＥ购债、降息或更低负利率的态势只要不改变，股市在美股引领走上泡沫化再爆破的惯性恐就会再见到；时序正进入Ｑ３的八～九月份，向来是多事之秋的时刻，后市较要留意的转折参考讯号有下列六项：

后市转折六项讯号

Fed本周会议决策后的市场反应，目前升息客观条件相当充分，但延迟乃至不愿升息，说穿了就是不愿见到美元指数站稳九七．五～一○○．五点后再创新高的强势提早出现，美元指数也是新兴市场股汇债三市多空波动的主要变数。（全文未完）

全文详情及图表请见《先探投资周刊》1893期便利商店及各大书店均有贩售或上http://weekly.invest.com.tw有更多精彩当期内文转载