先探／留意国际股市可能的转折

【文／魏圣峰】

去年已开发国家股市表现亮眼，在美国、德国和日本股市大涨带动下，ＭＳＣＩ世界指数年度大涨二四％，去年底封关日，ＭＳＣＩ世界指数距离回到二○○七年十月高点还剩不到一．五％的距离。在已开发国家股市涨幅已大下，一四年面临短线的修正。随着农历年节将届，台股年后开红盘后不久，有可能面临国际股市在二月上旬逐渐出现的转折变数。

联准会主席柏南克在去年九、十二月的ＦＯＭＣ货币政策会议针对ＱＥ退场的论调，让原本股价涨幅已经不小的美股进一步大涨。去年九月，美国就业市场数据稳定成长，原本市场高度预期联准会会在去年九月ＦＯＭＣ会议中宣布启动ＱＥ减码，柏南克当时却反向操作维持每个月ＱＥ释金八五○亿美元的幅度，带动美股强弹。当时美国即将进入年底采购旺季，制造业和零售业增加库存，且当时美国网路、生技股大涨，维持美股创新高格局。

已开发市场涨幅大

去年十二月ＦＯＭＣ会议，联准会决议减码每个月ＱＥ一○○亿美元，成为七五○亿美元。会后柏南克超乎市场预期的鸽派论调，又启动美股的多头涨势。除了当时鸽派在ＦＯＭＣ会议占上风外，市场当时高度预期因为去年底的采购旺季，会带动美国企业去年第四季财报表现会很好，让美股在去年底以历史高点封关。以S&P 500指数为例，去年底以一八四八．三六点封关，全年大涨二九．六％，是一九九七年以来单一年度表现最好。道琼工业指数年度大涨二六．五％，Nasdaq指数大涨三八％，是十三年新高。

已开发国家的德国股市去年大涨超过二五％，也频创历史新高。德股创新高助威下，以及欧猪国家经济已在去年第四季脱离谷底，西班牙、义大利和希腊股市去年下半年也创两年多新高。日经二二五指数去年涨幅高达五六．七二％，是一九七二年以来单一年度涨幅最大。

由于去年下半年以美股为首的已开发国家股市涨幅都不小，累积的潜在获利了结压力不小。至截稿为止，上述已开发国家股市以日股下跌二．五七％最多，其他市场以德国股市的上涨一．七一％最大。现在国际股市进入超级财报周旺季，日本企业也将从二月起陆续发布去年第四季业绩。市场预期已开发国家的大型企业财报应该会不错，将维持市场行情在高档震荡。

企业获利基期已高

以美股的S&P 500指数大型企业的获利为例，市场预估ＥＰＳ约二七．七四美元，季增率约一．五％，年增率达一○．七％，平均本益比一七．二四倍，比前年同期本益比的一四．二一倍高。美国大型企业交出这样的获利成绩单，已经比金融海啸前单季ＥＰＳ二三．九五美元（○七年第二季）高出将近一六％。这样的获利表现，让美股在超级财报周期间，得以支撑美股维持高档震荡，但让美股续创新高的力道却可能逐步递减。

去年美国第三季ＧＤＰ年增率最终值上修到四．一％，第四季ＧＤＰ预估落在三～三．五％，国际货币基金（ＩＭＦ）上修去年第四季美国ＧＤＰ表现。对金融市场来说，去年第四季美股企业的高获利成长，除了美国经济活络带动美国消费支出强劲成长的结果，另一个很重要的因素就是ＱＥ效应推升企业的获利成长。联准会已经启动ＱＥ减码，ＱＥ效应对企业获利的推升力道将减缓，未来美股市场会逐步反应这个问题，是酝酿二月美股可能转折的关键。

去年十二月美国非农业就业人数仅增加七．四万人，低于市场预估的一九．六万人。当时美国经济仍属活络期，但企业增加就业人数低于预期，的确透露企业仍不愿意大幅增加人力。去年底到今年一月上旬，北美发生酷寒风暴，打乱美国经济活动，会造成一月美国相关经济成长数据表现不理想。以美股在相对高档震荡推测，一旦遇到利空的经济数据，市场反应会比较激烈。

利空消息反应相对激烈

从景气循环角度来看，去年第四季是美国景气循环的旺季，第一季的旺季效应下滑，第二季起步入淡季。淡季效应导致美国企业增加库存和人力需求的步调下降，对股市的行情产生压抑作用。过去的经验显示，当股市在高档，即使企业公布不错的获利成绩单，因为大部分企业对本季的预期不太可能比上季更高，市场担心企业的获利成长力道减缓，加上先前股价涨幅已高所累积的获利了结压力不小，就容易造成股价向下修正。这也是我们担心国际股市有可能在二月出现转折。(全文未完)

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