先探／中国股汇双杀　熔断机制夭折

【文／陈怡如】

二○一六年红盘，大陆股市成了全球焦点，短短的四个交易日，有两个交易日提前收盘，一月七日的交易时间更创下仅有十五分钟纪录，这都是因为今年大陆股市的新制「熔断机制」所致，原本用意是控制股市波动，想不到现在反而是助跌的恐慌来源，Ａ股的大跌更引发了全球股市的连锁效应。此外，人民币兑美元的汇率在四个交易日贬值了一．五％以上，引发亚币的竞贬。人民币贬值与Ａ股暴跌的中国因素，和油价下跌成了二○一六年开年全球的两大黑天鹅！

人民币贬值有着许多复杂的因素，最关键的是去年一整年中国的资金外流严重，尤其在八月十一日的一次性调整，更是震撼了全球，加速资金的外逃，然而在中国采取了多项防止资金外流的措施之后，却似乎只让市场更忧虑中国的经济现况或比想像中糟，反而引发了今年的人民币急贬。

人民币看贬预期未减

若看到在岸和离岸人民币汇率的表现，可以很清楚发现，自去年八月十一日之后，离岸人民币汇率就一直比在岸人民币汇率低，尤其今年以来，离岸人民币汇率贬值幅度大大超过在岸人民币，离岸人民币汇率一度贬破六．七关卡，和在岸人民币汇率差距达一六○○点，表示人民币贬值的预期强烈，也因为离岸和在岸人民币汇差大，外资转战人民币的套利交易，Ａ股资金更加流失。

人民币汇率会贬到哪里？目前从中国央行的态度看来，似乎不急着在此积极干预，有意让「市场机制」来决定，中国央行放手让人民币贬值的话，那么离岸人民币何时止贬，将是参考。而人民币汇率止贬之后，会不会再度吸引资金回流？就要看Ａ股的投资机会够不够大！

然而，今年开始的指数熔断机制，竟然红盘第一天就派上用场，一月四日下午一时十三分，沪深三○○指数下跌五．○二％，沪深两市的股票及相关金融商品全部暂停交易十五分钟，Ａ股引进熔断机制，是希望遏止市场追涨杀跌，但是当全市暂停交易，反而会因为担心股票卖不掉，杀出股票的恐慌心理更强烈，结果当天下午一时二十八分恢复交易，五分钟之后，沪深三○○指数就触及下跌七％的停止交易门槛，一时三十三分收盘，当天沪深两市总市值蒸发了四．二四兆元人民币。（全文未完）

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