先探投资周刊／脆弱五国股汇市重现「升」机

风水轮流转；正当东欧乌克兰的紧张情势愈演愈烈，并吸引了全市场的目光之际，危急一时的全球新兴市场货币，总算可以松一口气。

非但如此，今年以来新兴市场货币的行情─人民币除外，在五个大国货币的带领下，也都出现了反弹。其中，表现最强势的，莫过于印尼盾：今年来兑美元升值了九％以上的幅度。而在股市方面，孟买股市SENSEX三○种指数在四月十日，盘中以二二七九二．四九点再刷新历史纪录，因此荣登新兴市场的「股王」。

相对而言，近期美国的许多高科技类股，却自历史性高峰出现回档的现象；而有些分析师因此看空美股后市。

在过去一个月，国际间的「利差交易」（carry trade）又死灰复燃，明显地活络起来，并成了新兴市场五个大国货币回升的重要原因；一时间，脆弱五国成了新兴市场金融行情的明灯。

风水轮流转

过去美国联准会（Fed）启动的量化宽松（ＱＥ）措施，曾造就了金融市场「利差金融交易」的热潮：借低利率的美元、日圆等先进国家的货币，投资新兴市场的资产，并造成这些国家汇率的大幅升值（股价、汇差两头赚）。接着，新兴市场的基本面开始恶化，又加上联邦准备理事会宣布ＱＥ退场的打算，资金于是出现「鲑鱼返乡」的现象，全球新兴市场的货币危机于焉爆发。

「利差交易」的金融操作手法，主要盛行在避险基金（hedge fund），及货币基金等法人投资机构之间。而眼见新兴市场的货币危机尘埃落定，近期「利差交易者」也纷纷回过头来「补货」─外资持续介入台股，也造成过去近三周台币汇率的转强。至于这一波「利差交易」主导的新兴市场货币行情，到底能够持续多久？在分析师之间出现了不同的看法。(全文未完)

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