先探投资周刊/郑威宏:台股中国收益贡献衰退近5%

去年大陆领导人换届、政经局势动荡,造成中概股获利认列普遍不如预期,惟部分内需个股获利表现出众,成为逆势突围的悍将。

【文/郑威宏】

中国中央统计局日前公布,去年大陆全国规模以上工业企业获利仅小增五.三%,达五.六兆人民币,但如果时间拉回至去年中旬,规模以上工业企业获利当时呈现衰退的局面,而且,获利较同期衰退的时间长达五个月以上(四至八月),由此可见,去年中国工业企业渡过漫长的寒冬。

在一个景气由高处下滑的经济局势,通常大企业因竞争力较强的缘故,获利衰退的速度及时程会较中小型企业缓慢,因此,大陆具规模的企业获利表现不佳,深耕中国许久且以中小型企业规模为主的台商,受到的影响也就相对较重。

企业获利暂时渡过低潮

台股上市柜共一○五六家出具去年大陆地区获利贡献的数据显示,总合获利一七五四.六七亿台币,但获利的年增率却为负四.九二%,而且,这还是在如F─鲜活、F─广华等七○家,提供去年获利贡献,但一一年相关损益却未公布下的结果,如扣除这部分的话,整体上市柜大陆收益还会再进一步衰退,表示整体大陆营运仍处泥沼当中。因此,只要中国内部的调整还未明显走出新局势下,短时间内,台股上市柜公司在大陆地区的营运绩效不易大幅好转。

所幸,大陆经济已出现转变,去年九月开始企业获利动能开始回温,自然有逆势跳出闷格局的中概股勇士,尤其是一些在中国生产,卖给中国消费者营运模式的厂商(China for China)。其中,今年以来股价大涨的自行车品牌厂─美利达,目前拥有超过一八○○家专卖店,去年在中国销售超过八五万台自行车,较前年同期成长五六%,占总产能冲上三七%;加上品牌效应发酵及中国消费者购买力变强,中高阶车种出货比重拉高,带动售价持续提高,销售金额成长近七成,去年大陆获利贡献已占三七%。

另外,像是永大、正新、建大等非生活必需品的内需品牌,去年大陆区的营运表现也交出亮眼成绩单,股价反应相当正面。值得留意的是,如果非生活必需品的内需品牌已受到市场如此关注,以办公设备(OA)、家具品牌的震旦行走势,也就值得留意。

非必需品品牌股当道

去年震旦行在大陆OA及家具销售营收比重已正式达到五成大关,在当地OA市场已是前十大厂商,办公家具部分更是拥有上百个据点,市占率一五%位居第一,即使去年二大部门受到市场需求暂时出现观望的情况下,营收仅成长约五%,但过去公司所累计的客户众多,带动高毛利率服务收入增加,最终大陆区获利贡献大增五成。若以法人预估今年EPS三.八元来看,配合市场偏爱中概品牌股效应下,股价五○元附近是不错的切入点

民生相关类股方面,统一去年在子公司统一中控方便面布局成效显现后,带动大陆区获利大增一七七.九八%,占整体获利超过五成,不过,统一与死对头康师傅在中国市场大打折扣战及动员人力进行大幅推销,造成两造双方在去年下半年开始,营业费用有激增的现象,除非统一中控产品能再进一步大幅抢占市场,否则今年营运成长性将不如去年。

不过,统一与康师傅虽然在激战中,但对于在大陆以果汁饮品为主的味全,影响就不大,加上顶新集团积极扶持,味全产品已顺利在大量在中国一至二线城市销售,大陆获利占比持续拉升中,是目前中概食品股,营运展望较高的企业,投资人可以留意。(全文未完)

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