先探投资周刊／中国股市绝地大反攻

【文／陈怡如】

中国股市自七月下旬以来大涨，两周之内涨幅超过一成，成了全球焦点。事实上，资金流向显示，六月底开始，国际资金就开始流往Ａ股与中概股，就惯性与经验而言，大规模的资金从高基期往低基期商品移动会持续一段时间。也就是说，国际资金还会持续地挹注到中国股市，且金额还会再扩大，中国股市的绝地大反攻才刚揭开序幕。

「沪港通」的细则明朗之后，本刊即持续提醒全球资金将会汇集到中港股市，尤其是香港会成为外资投资中国的驻扎根据地，而「沪港通」会是开启中港股市大涨的钥匙。未来若再实现「深港通」，透过与香港股市的连结，中国股市真正实现与国际接轨，届时可能就是中国股市全面爆发的疯狂阶段。

沪港通打开Ａ股门户

先来探究「沪港通」的意义，这要从分析中港股市的特殊结构开始。

中国是外汇管制的国家，外资投资中国股市只能透过ＱＦＩＩ的额度，资金的汇入和汇出都受到限制；中国股市的发展仅二十多年，上市公司多为国营企业，监管制度与股民的心态都还未到成熟，股价未能真实反应基本面，优质企业在Ａ股挂牌得不到相对应的价值。

因此，优质民营企业多到香港挂牌，大型国企也在政策鼓励下到香港上市，这些在香港挂牌的中资企业可以享有国际水平的本益比，大量的中资企业在香港挂牌，香港股市的成交金额与总市值有六成都是由中资企业贡献，香港股市也成了中国面向国际的橱窗。

长久下来，中港两地股市的走势虽然会互相影响，但是中国外汇管制的限制下，形成了同样一家公司在Ａ、Ｈ两地上市，却是同股不同价。还有一个最让中国股民感到不平的，是中国的优质龙头企业在海外上市，中国股民却买不到这些股价大涨的股票，例如：腾讯、联想、中国移动、百度，以及即将在美国上市的阿里巴巴等。

「沪港通」之后，外资可以不需经过审批，买进大多数上海Ａ股；中国内地的资金也可以到香港投资。虽然初期仍有限额，但是意义上，透过上海、香港两地资金的互通，上证指数过去五年表现与全球脱节的情况，有了可以重回轨道的桥梁。

资金转向　中国股市绝地反攻

全球股市在美股的带领下，走了五年的多头，不仅收复○七年金融海啸前的高点，更连续创历史新高直至今年七月；但同期间，上证指数却是一路下跌探底，今年上半年才完成二○○○点的打底。

就在七月下旬，微妙的变化发生了！俄罗斯地缘政治与阿根廷债务违约，让美股为首的国际股市从高点反转而下；中国股市却是在资金流入一段时间之后，伴随着经济数据好转、政策作多的效果，极度压缩后的爆发力就此开始宣泄。国际股市和中国股市的情势自此扭转过来，中国股市要开始追赶过去五年落后的差距了！

「沪港通」只是个开端，未来额度与标的可望继续扩大，深圳和香港间的「深港通」预料也不会等太久。现阶段国际资金流入中国只是在布局阶段而已，大部队资金还在后面呢！

根据资金流向监测机构ＥＰＦＲ数据显示，这一波外资流入Ａ股和中概股（在中国以外上市的中资股）始于六月五日，持续流入已有两个月，总流入资金量五四．三亿美元，其中七月二十四日至三十日的流入资金量达二一．四亿美元，创了○八年以来的高峰，显示资金流入Ａ股和中概股的速度已经在加快。

根据过去的经验，当流入资金量创新高之后，后续还会持续数周至数月的流入。（全文未完）

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