先探投资周刊／陈怡如：中港股市破茧而出
文／陈怡如
中、港股市在弱势下仍有许多突出股，显然资金还是非常活跃。在经济面好转、基本面有支撑的情况下，外资已纷纷看好低基期的中资股。
大陆股市在八月三十日成交量创下今年新高、香港国企股指数九月以来累计涨了五‧五％并重回万点之上，虽然全球资金静待ＦＥＤ下一步明朗化，但动作快的资金发现到闷了多年的中国，进入了利空钝化的底部完成阶段，正在酝酿随时反弹的气氛。尤其是作为中国经济的世界橱窗—香港国企股，已经有了领先突围的表现。
许久不见外资唱多中国，然在中资股半年报公布后，多家外资陆续看好中国，花旗银行更推荐十四档中资股，包括吉利汽车、海通证券、蒙牛乳业、旺旺中国、中国生物制药、国药控股、中国平安、中国建筑、中航科工、奇虎三六○（QIHU.US）、腾讯控股、世茂地产、华能新能源、北控水务，遍及汽车、金融、地产、基建及消费等行业。
花旗银行推荐的个股集中在香港上市，很清楚地表明，只要是外资看好中国，投资的首选之地还是在香港。
而随着大陆股市对外资态度愈来愈开放，又许多企业在中、港两地上市，中、港股市的连动性也相当高，可以很清楚地整理出一个逻辑。
中国大陆经济好转↓企业获利增长↓股价回应基本面而上涨；而香港股市的资金进出不受限制，因此香港中资股表现又领先陆股。
近日的中港股市就有这个味道，汇丰中国公布八月份制造业采购经理人指数（ＰＭＩ）五○‧一，配合中国官方ＰＭＩ连续第二个月回升，代表制造业有全面回到景气扩张的机会。
虽然中国经济成长积极转型，但不可讳言现阶段制造业仍是中国经济成长关键的一环，制造业景气上扬，逐渐打破中国经济的闷局。
今年一、二季，中国ＧＤＰ成长率分别为七‧七％、七‧五％，第二季表现低于第一季，中国一度弥漫着可能会持续走下坡的疑虑。
但是七月份的经济数据走强，加上企业半年报说明基本面依旧有撑，经济成长的阴影逐渐散去。日前，中国总理李克强公开表示有信心达成今年的经济成长目标七‧五％，也强调最近的数据显示中国就业和物价稳定，市场信心也显著改善。
李克强对小微企业的政策扶持，以及中国人行连续在公开市场的逆回购为市场注资之后，企业资金紧缩的窘况也改善许多。尤其由政策主导创造的有效内需，一定程度抵消了国际情势的冲击，这些都是稳定的力量。
目前最困扰的就是地方债务问题，十余兆人民币的地方债会不会爆发大规模倒债风险？成了挡在投资人面前的一堵高墙，然中国有三‧五兆美元的外汇储备，中国中央是有能力解决地方政府债务。
别忘了，当年中、农、工、建四大银行为了符合上市条件，由国家注资约一千三百亿美元，并因此成立中国中央汇金公司进行资本市场投资，这笔钱的来源就是中国的外汇储备。
有了中央汇金注资四大银行的前例，就不能否定中国可用类似方式处理地方债的可行性。更何况，至今为止中国地方债还没真正成为「危机」。
关于地方债，还有一个更安定人心的消息，就是中国国家主席习近平最近喊话，表示地方债务、产能过剩等问题都在可控制范围，中国都有能力处理好。这是习近平首度公开对中国地方债问题表态。
企业半年报展现身价
长期观察中国的投资人都知道，中国是计划性经济，政策风向、领导的每一句话都有绝对意义。即使习李体制至今，还被认为内部斗争未完全摆平，但不可否认，习李的位子已经坐稳，他们所说过的话语，投资人都不应忽视。
既然从中共领导人的态度可以感受到中国经济稳中透坚，回到基本面来看，压抑许久的中港股市，在经济前景光明面愈来愈多的情况下，确实该还它们公道。
从二○○七年统计至今，中资股的代表性指数恒生指数、国企股指数、上证指数、深圳综指的本益比都在低档，尤其是上证指数从六、七○倍本益比大幅下修至一○倍附近，而这些指数的本益比在低档整理已经约有一年之久。
在过去的一年间，美国股市不断创新高，欧洲、东协等新兴国家股市大涨，中国的经济表现并没有比较差，但股市却是令人失望。
然半年报公布，大陆上市公司今年上半年整体的营收较去年同期增加九‧六％到一一‧五一兆元人民币；净利润一‧一兆元人民币，成长一二‧七％
。对照去年上半年，大陆全部上市公司净利润较前年同期衰退○‧八％的成绩来看，今年半年报成绩实已较预期好得多。
因此，基于政策、基本面来看，中、港股市都没有再看衰的理由，反而因为基期低而有了吸引力。美中不足的就是资金动能还没恢复。
不过，七月底货币供给年增率Ｍ１、Ｍ２都回升，若八月继续上扬，市场资金增加，有机会回到股票市场。
九月以来香港股市的连续大涨，也带动了大陆股市表现。但若要有像样的波段反弹，成交量放大是不可或缺的。今年以来，香港股市的成交量始终不大，七月份的日均量甚至只有五一六‧八五亿港元，是去年八月以来的最低。
香港股市九月份的前三个交易日成交金额分别是五五五‧六亿、五七二‧三亿、六九二‧八亿港元，虽然成交量逐渐增温，但日均量至少要到七百亿港元以上，才足以构成大幅度拉升。(全文未完)