《先探投资周刊》被遗忘的新中概股

被遗忘的新中概股

对于地狭人稠的台湾来说，朝向海外市场发展为无法停止的动作，从早期的西进以至于近期的南进政策，无非都是为了替台厂寻找能够发挥长才的舞台，就像游牧民族寻水草而居一般。如今，中国市场经历十余年的发展，内部结构早出现极大的变化，过去遍地黄金的情况不再，短视近利的作法容易淹没在时代的洪流，敏感度高的优先布局转型，后知后觉的则壮士断腕杀出，也让中概族群经历一轮洗牌，呈现出不同过往的结构。

中国近十余年的经济发展可以二○○八年金融海啸作为分水岭，二○○○年十五计划为起点，以工业化作为主轴，包括完善的基础建设、建立市场机制、经济保持较快发展等政策，加上○一年加入了世界贸易组织（ＷＴＯ），开始了与全球各国的贸易往来接轨，透过拥有广大人口红利的优势作为基础，重工业、制造业的崛起，Made in China产品快速渗透海外，世界工厂的美名不胫而走。

中概股一棒接一棒

在这个阶段，官方积极推升国内经济成长率，基础建设的造桥铺路，生产需求的盖厂设线，带动中国ＧＤＰ成长率从八～九，一路走扬突破十以上，并推升了原物料如水泥、钢铁出现显著成长。台泥、亚泥或是中钢等类股作为这个时期的代表，大致上是台股最早期中概股的模样，市场规模为台湾内需数倍以上的想像空间，替当时的股价展翅翱翔注入了满满的生命力。

而这一波冲刺重工业的结构到了○七年走到最高锋，当年中国ＧＤＰ成长十四．一六％，写下近十年新高，隔年金融海啸冲击全球经济，唯在中国官方推出四兆人民币的刺激计划挹注，ＧＤＰ成长率大致持稳还能够维持在九％以上。然而从这个时候中国的市场结构开始出现了不小的变化，全球经济的复苏疲弱，过度扩充的原物料产能包袱隐忧则在之后慢慢浮现。

庞大内需给予想像力

所幸来自于人民人均所得的逐年垫高，且ＧＤＰ结构从开发中朝向已开发国家的演进，消费成为了市场下一个关爱的焦点，自此中概股的棒子交给了以内需为导向的族群。而对于一个国家是否可以成为强权，有两大工业不可或缺，其一为航太产业，另一方面则为汽车产业，对于拥有庞大潜在驾驶人的中国来说，发展汽车业成为优先的选择。

因此，政策导向的辅助，加上为了顺利扶植自主品牌业者，合资车厂的引进与成立，以作为突破关键技术为目的，对于长期与国际品牌合作的台湾汽车零组件业者，占有天时地利人和，包括广华ＫＹ、江申、宇隆、英利ＫＹ、江兴锻、胡连、皇田等公司，搭上过去几年的中国车市崛起及国际大厂的供应链策略转变，营运也都跟着起飞。

此外，消费的另一环则是放眼于民生必需上面，横跨了食衣住行育乐各大领域，来自于十三亿人口的吸引力，台商在品质、管理和品牌的优势，尤其是凭借着台湾成熟的产业模式，以及文化与语言的关联性高，相较于欧美业者的隔阂，成为能够站稳市场的要素，也快速于当地占有一席之地，无论是统一集团的统一中控、康师傅等传统食品厂，抑或是跟随成长包材相关的大华、宏全。

调整结构走出三大方向

同时，在基本消费满足到一个阶段之后，外来潮流的渲染，加上年轻族群接手成为消费主力，连锁通路美食ＫＹ、王品、统一超、大洋ＫＹ、与西式餐饮概念的德麦、新麦则成了中概的另一主流。

当然，中国市场的果实确实丰硕，不过面对当地业者快速的复制能力，同质性产品不断冒出头，台厂能够持续吃到甜头纯属不易，加上成本、政策让利程度缩减，且在过去重量不重质的模式已不再适用，若无法及时调整自己的步伐找出应对方针，后进者来势汹汹的情形不断发生。

因此，面对大环境的改变，可以发现的是业者对于投入中国的资源亦步亦趋，观察上市柜公司投资中国金额已经呈现连续两年衰退，但是令人玩味的是即使投资减少之下，去年转投资中国的收益却逆势成长三九．八％，是否意味着在经历多年调整之后，台厂已经找到新的模式续战沙场，其中老字号的中概股调整就值得留意。

此外，有人续留就有人退出，岳丰、好乐迪以至于今年的青钢、安瑞ＫＹ，处分中国事业之后降低亏损回归既有本业。

另一方面，台商纵横的经验和人脉网络，对于外资企业想要耕耘中国将具备合作的诱因，其中龙岩与欧力士、鲜活ＫＹ与美日商的结盟，能否带来一加一大于二的效益，则是中长期可以关注的亮点。

当然，除了完全竞争的产业之外，能够取得特有执照礼遇的公司，则是有机会在半寡占市场开拓相对顺利，而其中又以裕融所经营的汽车金融事业表现最为亮眼，在业务目标量有望提前达阵，并已经顺利在第一季由亏转盈，放眼单一车厂销售就是台湾承作件数的数倍，未来则还有二手车市场的商机，将可做为新崛起中概股的代表。

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