先探投资周刊／陈怡如：百佳身价知多少？
【文／陈怡如】
亚洲首富李嘉诚打算卖掉旗下百佳超市业务，买家投标结束，究竟花落谁家？此举又会对零售业产生什么影响？
百佳超级市场是和记黄埔旗下的零售业务之一，一九七三年创办，早已深入香港人的日常生活。
因此，和黄宣布欲出售百佳的消息之后，关于李嘉诚和现任香港特首梁振英失和、李泽钜（李嘉诚长子，亦为接班人）经营只重利润率，甚或李嘉诚出走香港的传闻四起，姑且不论传闻是否属实，但就百佳的价值、谁会接手？就相当值得关注！
在和黄委托的财务顾问高盛及美银美林公布了推销文件之后，百佳的交易价格也从最初的一○亿～二○亿美元，推升到三○亿～四○亿美元。
至八月十六日截标为止，据传有七、八个买家竞投，原本被认为最有得标机会的华润创业（0291.HK）、永旺（0984.HK）母公司日本AEON集团等，出价不及外资财团，但传闻最高投标价不及三○○亿港元（约三八亿美元），若价格不及和黄的理想，和黄可能惜售，继续经营百佳。
由于百佳是挂在屈臣氏底下的业务，过去和黄的财报仅公布旗下零售业务业绩，百佳的实际营运状况，外界不得而知。直到近日，和黄公告百佳去年收益二一七亿港元，业绩才逐渐公诸于世。
本益比超过三○倍
随后，高盛、美银美林也公布了百佳去年纯利为八亿港元，以此为根据来计算，如果百佳能以三○○亿港元售出，本益比将高达三七倍，比香港股市本益比最高的零售股高鑫的二九倍还要高出许多，也比香港市占率最高的惠康超市母公司牛奶国际（DFI.SP）的三四倍要高。
香港超市业务的零售额虽然每年稳定成长，但是租金、员工成本也增加，超市的纯利率并不高，以百佳去年的财务数据计算，纯利率仅有三．六％；香港超市经过多年发展已趋近饱和，百佳虽然在华南地区经营，充其量也只是活跃于广东省，挥军北上拓展不顺，在上海三进三出，迄今仍未找到最佳对策。
因此，认为百佳的卖相有吸引力的，一是对于有业务互补需求的中资或外资零售业，再来就是看上其稳定现金流的私募基金了。
然而，在香港市占率第三名的华润万家，母集团买下百佳的意愿非常高，出价却没外资高，显然经过华润评估，百佳合理的价值不到三○○亿港元。
如果是WalMart或澳洲两大零售集团Woolworths、Wesfarmers，想借由买下百佳，做为扩大在中港零售业的实力，或许价格不是问题，但收购的效益才是外资零售业最大考量。以香港零售市场成长有限和百佳在中国布局不深的情况来看，外资零售业出价肯定也经审慎评估。
那么，后期加入投标的国际私募基金ＫＫＲ，前些日子才将持有五年的现代牧业股票卖给了蒙牛乳业，获利高达三倍。ＫＫＲ对投资中国企业相当积极，近日刚刚完成亚洲二期基金的募集，募资总额六○亿美元，ＫＫＲ表示投资重点将关注消费、零售、医疗保健、环保等行业。(全文未完)