先探投资周刊／老招牌新价值
文／黄辉明
金融海啸以来，全球产业经过大洗牌，在产业兴衰的循环周期过程中，枝繁叶茂的集团控股公司，将成为物超所值的投资标的。
从○八年九月雷曼兄弟宣布破产以来，整整经过五个年头，全球经济也慢慢调整出新的秩序结构，像是日本再一次的崛起，取代了市场对中国的高度关注，东协市场的地位超越了金砖四国，还有汽车产业、运动休闲产业出现了新的成长趋势，也成为资本市场最热门的话题。
在产业兴衰的循环周期过程中，枝繁叶茂的集团控股公司，可能处处有生机，但也可能从此逐渐凋零，谁能从景气的淘汰赛中脱颖而出，很可能是年底台股投资中一个重要的亮点。
像是汽车的和大抓住翻身的趋势一跃而上，股价从年初的十七．四元大涨来到五八．七元，带起市场对集团旗下高锋的想像力，还有神达以原股的两股换一股重新挂牌，转型为控股公司，股价也演出大惊奇。
另外，相较其他上市的金控股价已经一个一个往上走高，只剩开发金还在票面之下，这也可能会是寻找物超所值控股公司的另一个选择。
日本汽车业大复活
金融海啸影响了全球的消费习惯，也连带使得产业的生态悄悄开始改变，先从正面发展的产业来看，第一个是汽车产业从大萧条慢慢回到了成长，根据研究机构Autodata所提出的相关数据显示，随着景气复苏，美国车市出现了连续二十七个月销售年增率成长的乐观讯号。
直到今年九月才中断这个纪录，不过业界认为，短期的利空虽然压抑了市场买气，但是预期美国市场第四季汽车销售将再度回升。
另外，根据美国汽车原厂供应商会（ＯＥＳＡ）的报告指出，○九至一○年可以说是美国汽车业最低迷的时刻，美国国内汽车制造业运转中的生产力，只剩过去全盛时期的四成五左右，不过到了一一年开始有了改善，不但生产线的稼动率拉高，汽车销售量在一二年也回升到一四四○万辆的水准。
而今年有机会再上层楼，预估美国光是小型车的销售量就可望比去年成长六％，达到一五三○万台。
再往全球整体汽车业来看，一一年全球汽车产量大概是七八○○万辆，一二年成长到八千万量左右，今年则会再往八二○○万辆的规模攀升，而明年有机会上看八四○○至八五○○万辆的水准，也就是说汽车市场每年很稳定地以二○○万辆的速度增加。
尽管增加的绝对数字不是很惊人，但是产业中个别企业的表现差异却很大，其中表现最抢眼的应该就是日本的汽车业，丰田汽车股价在金融海啸之前曾经来到八三五○日圆的天价，经历汽车业的萧条，再遇上日本三一一大地震，股价一度跌到只剩下二三三○日圆。
随着日圆贬值带动出口竞争力，以及日本车在全球销售明显成长，股价从谷底爬升来到六○○○日圆，虽然距离过去的天价还有一段距离，但是从谷底翻扬而涨幅超过一．五倍也十分惊人。
日本汽车族群之中还有另一个大亮点，就是一九四九年从丰田旗下电装部门独立出来的DENSO。
DENSO目前是日本最大的汽车零部件供应商，旗下拥有一八○家以上的转投资关联公司，集团的规模相当惊人，受惠日本汽车的销售成长带动DENSO业绩同步走高，股价从三一一地震后的低点二○○一日圆涨到今年五月的五○○○日圆，涨幅同样也达一．五倍的水准。
其他像是本田、马自达等日本汽车族群，今年股价也都有惊人涨幅，这也能让人联想台湾的汽车零组件近期涨多开始震荡，整理之后仍大有机会。
至于往金融海啸后景气能见度越来越不好的方向来看，这几年来受到冲击最大的应该就是个人电脑ＰＣ产业，过去个人电脑产业的第一个亮点是桌上型电脑，带出了英特尔加上微软的WINTEL世代。
不过随着全球桌上型电脑出货量达到四千万台的规模之后，成长力道已经放缓，进而转往笔电、超轻薄笔电发展，可是这一切在智慧型手机、平板电脑等行动装置问世之后，完全移转了消费者的买气，等于是给个人电脑产业致命的一击。
这一击到底有多重？其实从这一次道琼指数调整成分股剔除惠普（ＨＰＱ）的动作不难看出。
惠普在个人电脑全盛时期，股价一度来到七八美元高峰，金融海啸之后，因为云端运算的崛起带动伺服器的需求，一度回到五四．七五美元的高档位置，不过随着个人电脑市场无力再往上成长，反而成为拖累惠普本业的负担。
又加上中国的联想集团崛起，股价一度跌到只剩下十一．三五美元。再看，同样经营起来也很吃力的戴尔（DELL）已经决定私有化，宏碁股价则是在二○元附近浮沉，显然个人电脑必须面临转型与调整才有机会。
手机产业产值成长放缓
像是过去也是聚焦在ＰＣ产业的神达，今年转型成为控股公司，并且放弃亏损部门ＰＣ事业，只留下能够带来利润的伺服器、车载ＧＰＳ、穿戴式装置等部门，尽管这会让整体营收大幅滑落，但是却能够让营益率由亏转盈，加上转投资新聚思发挥效益，带动市场对于未来获利的期待。
法人推估新聚思每年将可稳定贡献七至八亿元获利，换算对神达每年ＥＰＳ将挹注达一元的水准，这也让神达股价有脱胎换骨的味道，重新挂牌后从二○元一路往二八元挺进。
另一个也让人提心吊胆的产业，恐怕就是大家仍有期待的手机业，二○一○年全球手机出货量突破十五亿支的规模之后，成长速度开始放慢，最重要的关键在于近年来因为功能手机销售量大幅衰退，进而抵消了智慧型手机出货成长的力道。
但是值得注意的是，这时候苹果、三星已经朝低价化、机海战术的方向前进，虽然有利于继续推升全球手机的销售数量往二○亿支的规模攀升，但是销售价格的下滑，恐怕会让整个产业的产值无法进一步提升。
开发金力争上游
苹果先前在智慧型手机与平板电脑的加持下，股价高峰曾来到七○五美元，可是现在就算新机推出，股价只能在四五○至五○○美元的这个区间来回震荡，看来如果要进一步往上突破，可能得把期望放在iTV或者是iWatch等新产品身上。
面对手机产业成长瓶颈，仁宝选择了现金收购华宝的策略，一来不会增加仁宝的股本，二来也可以顺势整合集团在行动装置的资源，又加上集团在三Ｄ列印与电信的布局卡位，目前金宝、仁宝的股价都不高，很可能是未来可以注意的超值控股公司的指标。
继续从价值被低估的思维来找寻控股公司的话，上市的金控股当中，只剩下开发金股价还在票面之下，这可能会是值得留意的方向，开发金这几年花了很多力气去完成并购的整合，尤其是旗下在证券事业体的实力已经大不相同。
像是今年光宝收购建兴电、仁宝收购华宝以及大陆的厦门三安光电投资璨圆等指标性的大案子，都是由凯基担任财务顾问，显然证券与工银的KNOW HOW整合之后，已经开始发挥综效。(全文未完)
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