先探投资周刊／新药听牌 能不能胡？
文／徐玉君
话说台湾的新药研发前无古人，既无前车可鉴，那就创造时代；值此三款新药进入ＮＤＡ的「听牌」阶段，台湾的新药能不能胡牌？攸关整个新药业的前途！
当美国的生技新药股股价频创历史新高，台湾的新药股跟着普天同庆，有错吗？是的，错得离谱！
台湾的新药股上涨，是因为在这个产业链开创出新局，从过去的代工学名药，到能够自主研发一款新药的能力，不是十年就能磨出一剑，有时需要更长的时间，如今台湾的新药已有三颗药进入ＮＤＡ（新药上市许可）、三颗药进入三期临床，究竟能不能胡牌？谁都说不准，此时正是新药股停、看、听的阶段。
最近很多人问，新药股涨到这里还能追吗？如果不行，那么其他相对低价的新药股能不能买？因为美国的新药研发公司，产品从一期进入二期临床的时候股价都大涨，台湾的其他新药股很多也进入临床二期，为什么不推荐？
新药听牌阶段 停看听
这是个很有趣的问题，我们常常会拿过去的经验将之作为现在决策的依据之一，这是好事，也是最安全作法，不过美国与台湾的新药研发环境大不同！不同在美国的新药研发已有数十年的发展史，全球高达三○兆台币的药品市场，被谁赚走了？全球前十大药厂！
包括娇生、罗氏、诺华、辉瑞、默克、赛诺菲、葛兰素、拜耳、Novo、必治妥等，尽管如此，这些药品界的大恐龙仍然是很多新药研发公司积极拉拢合作的对象，期能站在巨人的肩膀上成长，是生技小厂的梦想。
此外，美国ＦＤＡ几乎掌控了全球新药市场的生杀大权，而全球新药研发趋势几乎都在美国市场的掌握中，一旦有新药进入临床一期，这些药品界的大恐龙就会开始评估该药的成功机率与未来价值（这是因为美国具备了长期新药研发成功经验。
根据该经验模式试算一颗药能够成功的机率），如果有机会便出马收购、竞标，挟集团庞大资金、医疗周边合作实力，独占一颗新药的市场价值（针对可能成功的新药模式），是大恐龙仍持续壮大的关键，当然也有相当多失败的案例。
因此，美国部分生技新药研发公司在产品成功进入临床一期或二期时，股价能有强劲推升力道的原因之一。
那么台湾呢？自然不同，台湾至今并未有一颗新药成功上市的经验。
在无文献可考的情况下，这些进入三期临床或送件申请ＮＤＡ的新药研发公司，早在一些具备经验的生技投资老手（过去曾留意欧美生技股的先知）、主力，挟政策的全力支持、以及筹码优势或技术线型，早早就「下好离手」，等着后知者抬轿将股价推高后，静待最后的「摊牌」阶段。
那么其他进入一、二期临床的台湾新药股，这些「先知」是否也会开始进场布局？
指标股发展攸关产业未来
说实话，台湾的股票市场并非基本面主导一切，也不是法人说了算，散户的投资比率仍然占了七、八成，当菜市场卖菜的阿婆都说要买一档生技股的时候，究竟是生技股的多头起步期？还是要从高峰反转了？
其实，台湾的生技新药研发确实已经有了相当长足的进步，尤其在两岸签订医药卫生合作协议后，医疗人口红利从二三○○万人口大幅度的倍增至十四亿人口时，成为台湾新药公司积极研发的动力所在，也是目前这几款新药研发指标公司股价进入高档区的重要因素。
而在这些指标股的最终一翻两瞪眼的阶段尚未到来前，投资人就只能「等」，等一颗真正属于台湾人研发出的第一颗新药成功，那么新药股就有可供参考的指标案成立，届时新药股真的会百花齐放，其他处于一、二期临床的新药研发公司，也就有机会朝可能成功的方向迈进，而此时的投资行为就要多做功课，而不是观察指标股那么简单。
从美国投资生技股的模式来看，一颗研发中的新药有没有「特殊性」、「急迫性」相当重要，未来有没有「市场性」又更重要。
台湾新药研发如果要走大众药（如高血脂、心血管疾病、糖尿病）肯定没有机会，因为没有大型药厂的医药通路作后盾，这是为什么台湾新药研发钟情于欧美的罕见疾病（孤儿药），却可能是亚洲人的特有大宗疾病，如肝癌等，才有机会吃到欧美及亚洲市场，并将欧美市场授权给国际大药厂，保留亚洲作为新药研发的基础市场。
至于指标新药股的股价是否真的高了？笔者曾于本刊第一七四八期指出，投资新药股要先学会泡沫管理，因为所有进入三期临床的新药股，不是个个都能成功，不要忘记，三期临床后拿到药证的机率只有五％不到，这些台湾新药指标股，也不排除全军覆没的可能性，这样一来将会重创台湾生技新药产业，更对台湾投资人造成巨大的投资风险。(全文未完)