先探投资周刊／企业扩大战果 不能全靠汇率
文／魏圣峰
高盛证券近期六度调高日股评等，看好日本企业在二○一四会计年度的获利比二○一二会计年度成长一倍。日本企业获利成长，对日股后市有利。
即使日本上季ＧＤＰ仅较前一季成长○．五％，年增率一．九％优于市场预期，但这样的成长幅度却令人担心日本经济成长力道放缓；今年第一季日本ＧＤＰ年增率四．三％，第二季年增三．八％，第三季年增率刚好只有第二季的一半。
不过，近期日本企业近期陆续公布会计年度第二季（七～九月）获利，一二八○家日本上市公司的净利总和达五．五兆日圆（约五五○亿美元），创金融海啸后的六年单季新高。
安倍经济学实施到现在刚好满一年，过去一年日圆汇价贬值高达一八．四％，在全球主要货币贬值幅度最大。日圆贬值幅度也贡献日本出口业不小的获利。也因为大部分企业缴出不错的财报内容，带动近期日股强弹，年底这波反弹有机会突破今年五月下旬的高点。
从附表的二○一三年第三季日本企业获利前十五大排行发现，丰田汽车上季缴出四三八四亿日圆的获利，称霸所有日本企业。若和去年同期相比，丰田汽车的获利年增率也高达三．三八倍，可见丰田汽车是安倍经济学下最大的受惠者。
即便丰田汽车最近一年获利如此亮丽，似乎也推升不了股价续创新高，市场认为这是日圆贬值效益所致。如果丰田股价要想进一步上涨，可能要积极扩厂，展现未来全球汽车销售量能进一步成长的契机。毕竟光靠汇率贬值提高海外市场的竞争能力，缺乏获利成长的利基，不见得能维持住全球汽车霸主的宝座。
日本大型车厂的马自达，受惠日圆贬值效应，上季净利一九五．三亿日圆，年增率高达六成，调高本会计年度（到明年三月底为止）财测目标一千亿日圆，比先前的财测多出三成，更比上个会计年度的获利多出将近三倍。
本田汽车上季财报小幅低于市场预期，随着中国消费者反日情绪下降，十月份在中国汽车销量年增二一一．六％，带动近期股价创六年新高。
从上季日本获利前十五大企业观察，除了三大汽车厂入列外，日本电信股获利也不差，最大电信公司的ＮＴＴ上季缴出一五六八亿日圆，若和前季与去年同期相比落差不大。
软体银行的获利就相对亮眼，且比去年同期成长一．三七倍，但仍低于前一季的二三八二．六亿日圆的获利水准。
近期软体银行的股价领先创下波段新高的八六○○日圆，这波日股反弹过程中，软体银行股价上涨近一八％，市场看好未来的获利前景。
随着过去一年日股转强，国际资金涌向日本市场寻找投资机会，三菱日联金控、瑞穗控股和三井住友金控均缴出优于市场预期的财报，并都调高年度财测目标。
瑞穗金控调高年度财测二○％，三井住友金控调高二九％，三菱日联金控调高二三％。日本经济好转，银行业的手续费收入和信用贷款收入推升业绩成长。
另外，日本大型银行预测，过去一年破产件数大减，降低银行业提列坏帐费用，预期到本会计年度，坏帐提列成本将降到六五○亿日圆，是八年来最低。
日本经济好转，房地产价值上涨，日本房地产业者在四～九月两季的获利转强。三菱地所上季缴出二六五．三亿日圆的净利，季增五五％，年增更达一倍。穆迪信评今年年中发布对日本房地产景气展望指出，经济出现温和通膨，提高房地产价值，尤其是商用不动产价值上涨，办公室租金上涨，有利房地产前景。
三大银行调高年度财测
虽然许多日本企业上季交出亮丽成绩单，但这并不是国际大环境变好或者是日本内需消费力道转强，而是日圆贬值的效果。日圆贬值除了让出口业获利大成长外，日本企业也累积不少现金部位，企业如何运用现金部位投入资本支出，让日本增加经济活动力才是安倍经济学未来的考验。
根据统计，在东证所挂牌的上市公司，上季现金部位累积到五七．九二兆日圆（约每股五九七日圆），比去年同期大增四九％，也创下二○○四年以来单季最高水准。对照上季日本ＧＤＰ年增率已经趋缓到剩下一．九％，甚至仅有前一季成长的一半。
如果日本企业无法有效地运用提高企业规模和生产线，提高员工的薪资水准以及增加就业机会，光靠日圆汇率贬值很难撑得起经济复苏。
当然，这要企业全面性地调高薪资和增加就业人数，才能有效提高内需消费。过去一年，安倍晋三的执政团队努力说服企业主要提高员工的薪资，尤其是要增加新进员工的薪资水准，但这部分执政团队还没能达到效果。(全文未完)