先探投资周刊／美企业大咖撒银弹大肆并购
【文／魏圣峰】
美国大型企业公布上季财报已经接近尾声，包括苹果、微软、英特尔等大型企业公布的获利普遍优于市场预期，就连本益比偏高的脸书和Netflix等网路股的业绩也都优于市场预期，维持美股高档震荡。值得一提的是，大部分企业财报内容除了获利稳定成长外，企业手头的现金和流动资产部分也都持续增长，代表企业的资产体质持续好转，将有利于企业增加资本投资和对外并购，这些议题都可能成为未来美股多头的动力。
根据美国商务部统计，去年所有美国企业的资本设备支出成长三．九％，达到二．○五兆美元，是连续第三年企业资本支出成长。今年初虽然美国气候异常并笼罩在大风雪中，的确影响一月份企业的活动力。但酷寒气候一过，企业马上又增加资本支出。以美国耐久财订单为例，二、三月份订单连续两个月的月增率维持成长，三月份企业资本财订单总额超过八五八亿美元，逼近去年十二月高峰八五八．七一亿美元。
从美国ＩＳＭ制造业和非制造业指数的趋势发现，ＩＳＭ制造业指数已经连续十六个月维持在五○以上的景气扩张阶段，ＩＳＭ非制造业指数更是从二○一○年二月份至今连续五○个月在五○以上。这个现象如果加上美国企业现金部位稳定成长的趋势来看，美国企业有可能在第四季景气高峰来临前持续增加资本支出，也因为企业现金部位很高，美国企业有可能进行企业并购。
企业扩张意愿强
根据穆迪信评公布的报告显示，至去年底美国非金融业上市公司帐上现金部位高达一．六四兆美元，年增率一二％。其中以苹果公司握有相当于一五八八亿美元的现金和短线投资部位最多，年增率二二％。苹果公布上季财报后，现金部位进一步成长到接近一九○○亿美元水准。苹果的财务体质相当好，除了约当现金部位很高外，还是一家零负债公司。
不过，苹果公司决定要在五月一日发行三年到一○年期不等的浮动利率公司债和固定利率公司债，发债总额达一二○亿美元。这是苹果公司有史以来发行金额最庞大的公司债规模。苹果这次发行公司债计划用来支付现金股息和买回库藏股等提高股东权益的计划，因为苹果大部分的现金部位都放在海外公司帐上。
苹果帐上现金部位高可不是特例，从附表的美国前五○大有钱企业中发现，有十家企业的帐上现金部位超过二○○亿美元。这样的现金部位除了一般企业的资本支出、固定费用与固定配发现金股息给股东外，还可以在产业面寻找企业并购的机会。现在全球经济景气稳定复苏，除了中国经济杂音较多外，美国、欧洲与日本等已开发国家的经济前景并没有什么乱流，对全球股市的多头表现有利。现在虽然是景气循环的淡季，如果能有大型企业并购的消息，对股市将会有利。
最近市场传出辉瑞制药想要并购欧洲大型制药业阿斯特捷利康制药（AstraZeneca），这桩企业并购金额预估达一千亿美元。阿斯特捷利康制药是瑞典阿斯特拉公司和英国捷利康公司在一九九九年四月六日合并而成的大型英瑞合资制药企业。最近几年美国大型药厂多项热销药品的专利权，将陆续到期变成学名药，大型药厂为了维持获利和保持竞争能力，积极对外并购其他药厂或生技制药厂，辉瑞制药想要并购阿斯特捷利康制药就是基于这个道理。
再者，辉瑞制药手头现金部位很多，附表显示辉瑞制药现金部位超过三二四亿美元；另根据Audit Analytics的统计，辉瑞制药在海外盈余高达六九○亿美元，若要想消化海外盈余累积的现金部位，最好的方式就是直接在海外市场进行并购。根据美国税法，企业在海外的盈余除非汇回美国本土，否则美国政府课不到企业在海外的盈余，但企业若要汇回国内就得面临最高三五％的税负，美国要修改税法才能改变企业不愿意将海外盈余汇回国内的情况。
以人工关节产品为主的Zimmer四月中旬宣布以一三三．五亿美元收购同业Biomer，是娇生公司在二○一一年收购Synthes以来（并购金额为二一六亿美元），最大一笔在保健设备产业的并购案。Eli Lilly二月下旬以大约五．五亿美元收购德国罗曼动物保健公司，强化子公司Elanco动物疫苗的业务。加拿大制药龙头Valeant和知名投资人William Ackman联手以四五六亿美元要想收购肉毒杆菌制造商Allergan。全球生技制药产业近期出现这么多桩大型并购案，显然市场看好未来生技制药业的发展趋势，有利高本益比的美国生技制药类股股价维持多头表现。
奇异海外并购消化现金
不仅生技制药产业出现大型并购案，美国奇异电器也考虑动用海外现金部位收购法国阿尔斯通集团（Alstom）。阿尔斯通集团生产大型涡轮机和轨道车厢与动力火车头，奇异电器也制造大型涡轮机，两者如能合并不但强化奇异电器在大型涡轮机产业的竞争能力外，也能让奇异电器跨入轨道车产业。最近美国联邦政府考量在加州兴建高速铁路，或许奇异电器看到这个商机，才想要并购阿尔斯通集团。阿尔斯通集团旗下的轨道车部门在一九九○年代初期承包法国ＴＧＶ高速铁路系统，在轨道车有很高的技术。除奇异电器外，德国西门子也想收购阿尔斯通集团。(全文未完)
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