先探投资周刊／全球并购风起云涌

【文／魏圣峰】

最近两个月全球最大制药厂的辉瑞公司高姿态想要收购欧洲大型药厂阿斯特捷利康（AstraZeneca），虽然最后遭阿斯特捷利康拒绝好意，却活络制药生技产业并购。五月下旬，ＡＴ＆Ｔ宣布以四八五亿美元收购Direct TV，这桩并购案成为仅次于时代华纳有线电视（Time Warmer Cable）以六八四亿美元收购同业Comcast后的今年来全球第二大并购案。

企业界普遍预期下半年的全球经济景气将会是金融海啸以后最好的一次，在美股多头领军下，道琼、S&P 500指数频创历史新高，带动全球股市多头气息。

再者，市场预期到明年底全球主要市场的利率即使会上调，但幅度预期不会太大，企业并购或负债所衍生的融资资金成本仍在可控制范围内，加上企业获利成长，大型企业帐面现金很多。尤其是美国大型企业现在帐上现金部位和财务体质至少创下二○○八年以来最好的一年。美国企业若想要把现金部位汇回美国本土投资，得先面临三五％的企业税。对美国跨国性企业来说，不如把海外现金部位拿来收购其他有价值企业，扩大产业影响力和收购价值还比较划算些。

今年并购总额上看四兆美元

根据国际联贷机构Dealogic的统计，四月份全球企业并购交易量达到四三○亿美元，创金融海啸后的单月新高，累计今年以来的全球并购金额已经突破一．五兆美元，其中并购金额在一○○亿美元以上共十三件。根据彭博商业资讯社预估，今年全球企业并购规模预估可达四兆美元以上，成为有史以来企业并购第二大年份，仅次于二○○七年的四．二兆美元。

企业并购热络的重要因子就是当前经济好转、股市维持多头表现，对未来景气展望偏向乐观，才会促成多件企业并购案，这会不会和○七年当年一样是全球经济已经到顶的讯号仍待观察。○七年当年出现历史最高并购金额后，是因为当时全球经济出现明显通膨升温，且当时的利率水准逐渐调高到相对高点，造成美国次贷风暴和后来的金融海啸。这波全球景气扩张至今，并没有出现利率明显走高和经济通膨升温的风险，今年美国公债市场意外出现多头走势，十年期公债殖利率回跌到二．四四％，代表市场利率和通膨风险不会在短期间内明显上扬，可望维持这波全球景气扩张的时间。

去年美国ＦＤＡ发出二九张药证，辉瑞和娇生等学名药厂的新药专利权陆续在明年到期，学名药厂为了维持获利成长和本身拥有的高现金部位，是今年生技制药产业的并购不断出现的因素。根据Dealogic统计，今年全球健保医疗产业的企业并购金额已达二七○○亿美元，今年至今全球企业并购案件中，有一八％的并购来自生技制药业，比重仅次于电信并购金额的三七二一亿美元（占全球并购金额二四％）。

从附表今年来全球前十大并购金额案件来看，有三件属于生技制药产业相关的并购，金额最大的是加拿大药厂Valeant以四五六亿美元收购肉毒杆菌制造大厂Allergan。值得留意的是，这次辉瑞药厂虽然提出高达一二○○亿美元的条件想收购阿斯特捷利康却失败，可能是阿斯特捷利康认为并购效益不大，未来如果有更好并购条件，才可能点头答应。其实，欧洲大药厂的英国葛兰素制药（GlaxoSmithKline Plc）和瑞士的诺华制药（Novartis）对收购阿斯特捷利康都有兴趣，阿斯特捷利康可以不急着被并购，未来可能还有更好的条件出现。(全文未完)

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