台湾银行家／美国QE退场对全球的挑战
宽松货币派对终究要结束
联准会主席柏南克宣布，将于今年下半年起开始减少QE规模，并预计明年中结束QE政策。此消息一出，全球股市、债市、汇率该如何因应？
【文／刘忆如】
今年6月19日，让国际金融市场神经紧绷的美国联准会，再度引爆燃点。联准会主席柏南克（Ben Bernanke）在为期2天的政策会议后宣布，美国量化宽松（Quantitative Easing，QE）规模将于今年下半年起开始减码，并将于明年中结束QE政策的施行。柏南克一宣布后，引发全球股市、债市、汇率、商品价格高度震荡。
其实，自从今年5月22日，柏南克出席国会听证会，表明不排除美国QE提前退场的可能性之后，全球金融市场就已随着联准会的一言一行而起伏。522以来，引发数轮全球股灾。
股市、债市 跷跷板两端
一般而言，股市、债市价格，常背道而驰。因此，股市或债市投资，往往是跷跷板的两端，可互为平衡。但此次对QE退场的担心，却造成国际上股价与债券价格双跌的情况，各国利率、汇率也都随之震荡，使投资人更难做出决定。
股市的震荡往往受到最大的关切，但反应最激烈的其实是债券市场。随着美国量化宽松退场的时间点日益逼近，债券价格大幅滑落，债券利息更随之飙涨。美国10年期公债殖利率自5月初的1.6％，急速上升至5月底的2.2％，短短1个月之内，利息上升60个基点；6月以来，更居高不下。利率反转上升，主要原因当然来自于美国联准会的暗示与明示，以及愈来愈多美国经济好转的讯息。
经济渐好转 美国复苏中
这些经济好转的讯息，看起来相当真确。道琼股市在过去1年间上涨27％，过去1年半来更上涨了40％，且持续创历史新高；美国房价也上涨了11％，即使美国经济的确在复苏中，但不容否认资金宽松对美股的助益。
另外，美国就业、所得持续成长，消费者信心指数更创下5年来新高。这些经济实体与金融的正面消息，其实得来不易；尤其是美国今年才刚加税（提高所得税及证所税），另一方面采行政府减支，所以当经济真正复苏时，财政也会较为健全。
QE退场 冲击亚股市场
但讽刺的是，景气复苏看来愈真实，沉溺于QE资金行情的市场却愈担心。自柏南克522出席国会听证会，表示可能将在「未来几次会议」宣布减缓资产收购力度后，全球市场即陷入紧张情绪；宣布后次日（5月23日），日经指数单日大跌1,143点，跌幅7.32％，甚至两度宣布停止盘中交易；日前（6月13日），日本再度爆发股灾，日经开盘即下跌700余点，收盘更以下滑844点作收。
日经指数在半年来安倍经济学效应加持出近80％的上涨后，自523高点（15,942）下跌22％至6月13日的12,415点（唯6月21日回升至13,230点），甚至带动亚股随之走入熊市，亦成为美国QE退场的忧虑之外，另一个市场紧张的源头。亚洲及其他新兴市场，明显地都受到波及。除日股自522下跌20％以外，同期间菲律宾股市下跌17％，上证指数下跌12％，印尼股市亦下跌12％。
任何一个国家的量化宽松，创造的都是短期的派对欢乐效果；几番宽松货币，不但撑住美国债券行情，创造美股荣景，更借由热钱流窜渠道，嘉惠亚洲及新兴市场股市及房市。
【刘忆如】现职：香港北威集团董事总经理、台湾大学财务金融系兼任教授学历：台湾大学政治学学士、美国芝加哥大学企管硕士、经济学博士经历：财政部部长、经建会主委、台湾大学财金系教授兼系主任