先锋投资评论／股市创新高 为何不需吃惊
「为什么经济、欧债消息这么差，股市还能继续涨?」对股市抱持悲观者看到近来的股市表现，想必这个问题定会油然而生。
债券天王葛洛斯是悲观派的代表人物之一，他说：「股市神话正在凋零。」（The cult of equity is dying）他的论点在于过去100年美国年均GDP增长率为3.5%，股市同期间每年则有6.6%的报酬，而现在GDP成长放缓进入「新常态」经济，怎能期待股市投资能维持过去光景呢?
确实美国今年经济成长率数度遭下修，目前普遍预期在2%上下，不但不如以往还有欧债问题环伺，但美股却悄悄地在上周创下今年高点，年初以来史坦普五百指数涨幅达到12%；部分国家股市如土耳其、南非、马来西亚、纽西兰、新加坡也在8月创下新高，就连德国、英国等欧洲股市也已在追赶今年高点。
在发言后不到一个月，债券天王脸上就被打了一个大巴掌，但事情还没完，美股除了史坦普五百指数站上1400点，罗素两千指数来到800点外，那斯达克指数年初以来涨了17%来到3000点大关之上，更是2000年科技泡沫后首见！不但意义非凡，更不是「无基之弹」。
为何不需对股市上涨吃惊从股票本益比的角度思考，一切就变简单了。或许你没发现，目前美国企业为股东获利的能力是史上最强，但因有外在环境因素干扰，股价涨幅并没有跟上获利能力，所以股市其实处于相对低档；以史坦普五百指数为例，目前平均本益比只有14.33倍，比近十年平均16.87低上许多，只要有一些好消息顺水推舟，上方阻力并不大。
美国景气仅温和复苏，企业却能赚钱的原因不难理解，首先高失业率代表了雇员容易，薪资自然就能压低，企业人事成本减少；其次非常重要的是，许多美国跨国企业过半营收来自海外，新兴市场的高成长动力，已经成为企业的金鸡母。
联准会仍握有绝招不管市场再怎么「帮联准会宣布QE3」，柏南克到现在却始终能沈得住气，一是媒体过度看衰美国经济情况，二是不到危机关头，QE3这道最后防线绝不能轻易使出来。在第二季的低迷后，美国7月份非农就业人口增幅再度超过10万人，而房市领先指标之一的营建许可数更站上2009年来高点，怎么看都离世界末日还远得很。
再者，现在距离11月6日美国总统大选仅剩下三个多月，这段期间的动作难免会有政治联想；另一方面，年底美国将面临财政悬崖，如果意外地处理不当，无论对经济基本面或是信心面都会有很大影响，到时就可顺势推出QE3来雪中送碳，过早掀开底牌功效恐会大打折扣。
在德国带头展现积极解决问题的态度下，欧债事件走向大体上没有偏离正道，若能顺利达成财政一体化的目标，发行欧元债券就容易得多；加上联准会手握绝招可应付极端状况，现在没有过度悲观的理由，股市也明显仍在多头循环中，「全球新兴市场」则最适合作为核心标的。
为退休金找出路债券天王葛洛斯不看好股市，事实上就连他的老本行债券他也不看好，认为债市30年来的大多头已经结束，投资人无法再期望高报酬。这是显而易见的，美国10年期与30年期公债收益率分别只有不到2%、3%，除了避险外实在是缺乏吸引力；此外台湾银行的500万元以上三年期定存利率只有0.62%，靠存放退休金领利息过活也一样行不通。
欧洲高收益债券平均殖利率有8.544%1，美元和欧元计价的新兴市场债券平均也有7.305%1，如果以退休金1000万元投入，在不考虑其他条件下，等同每月可领息6万多元，如果心脏不够大应对股市波动，这也是很好的投资选择。
无论现在全球新兴股市是相对高点还是低点，定期定额长期而言都是适合的投资方式；用大盘来作导流测试，即使从2007年最高点定期定额扣到现在，指数都还没突破高点，但投资组合却已经创造正报酬2。全球新兴市场已经充分分散单一国家风险，只要能坚持不要停扣，每分每秒都运用复利效果，长久下来将很有机会带给你良好的投资体验。