台湾银行家／台湾金融业的机会与挑战
近来中国大陆政府扮演的角色已逐渐转变中，对市场不做过多干预，开放某些金融商品，逐步放宽人民币汇价及利率幅度，虽是台资银行的大好商机，却也必须注意可能的风险。
【文／张晋源】
同样一块钱可以有不同意义。把钱放银行里面，我们不承担风险，但这一块钱不会创造任何就业机会，我们称它为「资金」。当银行把这一块钱借贷出去，帮助民众创业，资金就变成为「资本」。资本承担风险，创造就业机会，透过银行的运作，钱的本质改变，从资金转化为资本，可以发挥更大的功能。
但资金如何转换成资本？最主要是银行借贷，有资金的人透过银行交给需要资本的人，赚取利息报酬，银行将承担这个风险，存钱者间接提供给借钱者，因此是一种间接金融。至于存的钱到哪里去了？不知道也不在乎，只在意银行的利息有没有进来，需要用钱时，钱还在不在？
间接金融的发展，促进经济成长，这点无庸置疑。但是这个发展是透过杠杆操作形成的，如果发展不受制约，也有后遗症。举个极端的例子，假如A炸鸡店自有资金1,000万元，生意做得很成功，决定全台复制一百家分店，每一家店需要100万元资本，总共向银行借1亿元。突然之间假油事件发生，生意急转直下，每一家赔了10万元，亏损虽然是暂时的，可是A的自有资金赔光，只能宣布倒闭。这一倒闭会使银行损失几千万元，100家分店关门，银行可能还撑得住；如果是1万家，银行可能就撑不住，可能发生银行倒闭事件，造成系统性风险。所以当间接金融的杠杆拉得很大，银行的系统风险加大，经济状况也变得敏感而不可预测。
假如A炸鸡店采取不同的方式，自有资金一样1,000万元，可是100家的分店都找当地的人出资90万元，由A负责管理。这时假油事件导致每一家分店损失10万元，并不会导致A炸鸡店倒闭。这种由资金拥有者直接转成资本承担风险的形式是直接金融。
直接金融与间接金融都是将资金转换成为资本的重要机制，资金转换为资本的效果愈好，金融效率愈佳，经济发展更稳健。影响资本转换效率的原因很多，经济金融政策设计与执行效能、金融产业成熟度，甚至人民信心等都有影响。
中国三大现象 值得关注
但是发展如偏向间接金融过多，同样的商业损失在间接金融过度发展的情况下，会造成崩溃式的灾难，甚至银行倒闭，但在直接金融适度发展的情况下却不会造成崩溃式的灾难。这就是直接金融与间接金融的差异，虽然都是把资金转换成资本，但两者的稳定度不一样。
现象一是经济发展相对依赖间接金融，直接金融相对不足。中国大陆在这几年透过国有银行间接金融发展很庞大，除了商业银行，还有相对不受规范的影子银行泛滥，间接金融远大过于直接金融，有诸多系统性风险的隐忧。
现象二是中小企业借不到钱，产生就业、家计问题。中国大陆主要以国有银行为主，如果放款给国有企业发生倒闭，这是政府的责任，所以银行倾向放款给大型国有企业，而非资本额小的中小企业。这是中小企业贷不到钱的第一个原因，为责任归属问题。
第二个原因是承作中小企业放款的作业成本高。贷款给大型国有企业金额高，马上就有大笔利息进帐，放贷给一般老百姓金额小，银行要到猴年马月才有同样收入？所以资源自然都集中在大型企业，中小企业或一般家庭很难借到钱，只好找地下钱庄、小贷公司等。这样很多问题都浮现，也形成一定的就业压力，因为中小企业所创造的就业人口远大于大型企业，台湾也是如此，过去中国大陆的经济成长主要靠投资拉动，也就是靠企业盖厂房、投资设备等资本支出来维持成长。现在则希望透过消费来刺激内需、拉动经济，但金融资源没有分配下去，这个愿望就很难达成。
现象三是台商出走，创造出另一批竞争者。1990年后，台商大量涌入中国大陆，带来海外市场及生产管理技术是不可否认的，也把一些企业家打拚精神引入中国大陆，对于近代经济转型扮演重要的角色。
但是很多中小型台商面临中国大陆工资上涨，银行融资困难，无法上市，被迫南进。如果大批台商出走，会在东协制造一批竞争者，这是必然会发生的事。
间接金融导向直接金融
以上三个现象，有哪些解决方法？答案是要想办法把间接金融导向直接金融，直接金融是一个风险较小的大商机。直接金融有两种形式，一是股权，二是债权。在股权里又分为新创、未上市、兴柜、上柜、上市及美国存托凭证（ADR）、海外存托凭证（GDR）等。债权有公司债、可转债、商业本票（CP）等。
●张晋源现职：永丰金控策略长、财务长兼发言人经历：大华证券资深副总及董事、大华期货董事长、KGI Securities（韩国）董事长兼总经理