先探投资周刊／徐玉君：台股又吹起现金减资风潮

今年以来已有七家公司公告办理现金减资，那么短的时间出现那么高峰的现金减资申请相当不寻常，而减资的目的所为何来？教你一探究竟！

【文／徐玉君】

今年农历年后联阳开出现金减资公告第一枪，短短一个月之内，陆续包括有奇力新、年兴、黑松、三洋电、台联、伟诠电等共计七家公司，公告宣布办理现金减资，可说是近年来密度最高的一次。究竟这些现金减资公司的目的是什么？市场看法又是如何？

先将镜头拉回到二○○二年，当时台股第一家提出现金减资五成、每股现金退还五元申请的晶华，股价在十三元附近一路涨到隔年的四一元高点；紧接着○六年再度大刀一挥减资七二．一七％，每股退还股东七．二元，消息一出股价更从八○元附近冲高突破百元价位，甚至在○八年股价达七三八元荣登台股股王宝座。

观察现金减资后续效应

晶华现金减资的成功模式，吸引不少帐上现金充裕、短期间又没有大举投资计划的公司群起效尤，尤其在○七年、○九年、一一年、一二年家数最多，而这当中还包括台湾大、中华电、全国电、台星科、瑞昱等，在当时股价都有一定幅度的涨势，让现金减资成为市场利多解读的一环。

理论上来说，企业会办理现金减资的目的有四，其一是资本额过大，本业难再有爆炸性成长；其二是公司手上现金过多，却又找不到适合的投资标的；其三是股东权益报酬率（ＲＯＥ）过低，利用现金减资来提升；最后是利用现金减资再增资方式，达到股权重分配的目的。

但是现金减资真是股价的万灵丹吗？从最近一年的现金减资股价表现来看，一二年共计有十家企业办理现金减资，超过半数的企业股价未因现金减资而有所表现，仅兴富发由于当时手握土地存量可供未来五年每年推案三○○亿元以上，确保未来几年ＥＰＳ仍将维持在高点（从财报资料来看确实如此），股价因此位在相对高档而不坠。

百略当时手中现金达一二亿元，因未来投资金额不大，且货币市场变化太大，决定办理现金减资，以提高股东权益。不过在血压计市场占有重要地位的百略，一二年ＥＰＳ四．七二元，创下近年来的新高纪录，股价在近期创下七三．九元新高。其他如宜特、通泰也小有涨幅。

所以短期来看，现金减资确实能够让企业的股东权益报酬率、每股净值或盈余迅速提高；但是从长期的大环境来看，就有待商榷。今年为何现金减资公司家数在短期间如此密集申请？我们或可解读与今年起股利健保补充费的上路有关，企业为了避免股东遭课征补充保费，而开始思索以「现金减资取代现金股利」的可行性。而这在会计的解释上，现金减资属于原股东拿回投资股款，所以没有课税与补充保费的问题。

再从现金减资好的方面来想，有能力现金减资的企业，多数属于财务健全的公司，因为在非炒作股价（也或可解读为现下的大股东对股价的关爱程度降低，因为八五○○点证所税的大锅盖效应）为前提的考量下，办理现金减资的企业至少帐上需拥有充裕、甚至浮滥的约当现金部位，且没有短期内需要支付的流动负债或资本投资。 (全文未完)

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