先探投资周刊／林哲良：筹资股股价现形记

企业办理筹资活动通常会对股价波动掀起大小不一的涟漪，投资人如能深入了解当中的一些「眉角」，幸运的话，或许能从股票市场捞一笔。

【文／林哲良】

元月十七日，在中日重掀钓鱼台争议以及政府将收回投信代操基金等利空讯息的袭击之下，台股开高走低，出现一根长达近一三二点的黑Ｋ棒。盘面上，许多个股纷纷出现跌停板。然而，大毅与晶技在未有重大利多讯息的状况下，股价却能力守平盘附近，这全都拜二家公司的可转换公司债（ＣＢ）即将进入询价阶段所致。

基本上，企业之所以进行筹资，不外乎为了扩充产能、充实营运资金及偿还负债等目的，若是第一项，通常隐含企业未来的营运蕴藏着不小的爆发潜力。有趣的是，企业筹资的行为常会造成股价的波动，若能洞悉其中的奥妙，便可趋吉避凶，偷吃公司派的豆腐。近期群创股价的波动就是一个相当好的例子。

群创股价逐渐回归市场机制

股价大涨之后，群创赶在ＧＤＲ订价完成之前，以「多退，少不补」的方式，让员工先行以一八元的暂订价，进行九千万股的员工认股。此一作法，基本上只是让员工与外资站在相同的认购成本立足点，照道理说，对股价的影响应属中性。值得注意的是，员工缴款期间开始前的一个交易日，群创股价似已露出「欲振乏力」的现象，员工缴款期限元月七日至十一日的五个交易日，群创股价跌幅逼近一○．四％。

一般而言，折价发行通常才较会造成「卖老股换新股」的套利卖压，近期中信金股价相对于其他金融股，呈现相对偏弱的走势，原因就在此。从这个角度思考，群创计划以溢价方式发行ＧＤＲ，理论上，套利卖压并不大。

锁定主流族群筹资股

就历史经验来看，群创每次办理筹资，很少会让员工赔钱，因此ＧＤＲ最后的认购价格，或许可做为投资人日后操作群创股票的参考依据。

在众多筹资股之中，较值得投资人留意的，应属具基本面或题材性的个股，特别是盘面上的焦点或热门族群。因此，就近期台股盘面上类股的表现来看，过去一段时间涨势相对犀利的生技、营建类股之中，近期办理筹资的公司，股价表现就相对活泼许多，美时及达丽就是颇具代表性的例子。

从美时及达丽的股价走势来看，董事会通过现金增资案及决议发行转换公司债之后，股价表现通常都不会太好，尤其是折价发行的现金增资，在现金增资认股基准日前后，股价通常都会向下修正一定的幅度。

以美时的股价走势来看，当现增股款收齐之后，随着股价突破现增订价当天的高点，股价开始逼近「喷出」阶段，一路从十二月五日的二五．五五元，上涨至元月十五日的高点四二．八元，一个半月不到，涨幅高达六七．五％。就筹码面来看，这隐含之前套牢的卖压筹码多数被有心人士接走，因此股价突破现增订价当天的高点之后，上档压力大幅降低，股价方能一路走强。

谁能成为美时第二

另一方面，就达丽的例子来看，筹资股的股价走势，某种程度仍需依赖所属族群带动，只不过在筹资的特别因素之下，股价表现会优于整体族群平均值。由于达丽系发行可转换公司债，因此转换价格就变成一个很重用的参考因素，当股价略低于转换价时，随着营建股的热度开始增温，以及达丽所拥有的ＩＦＲＳ入帐题材逐渐浮出台面，达丽股价自然就脱颖而出，突破转换价。

其实，即使在缺乏基本面及题材性的状况下，筹资股的股价未必不能「异军突起」，尤其是发行可转换公司债的公司，基于债权变股权的考量，「有心人士」介入股价走势的机会极高，丽婴房就是很好的例子。

紧接着，当丽婴房可转换公司款项收齐之后，因股价距离转换价仅一步之遥，趁着台股多头气氛正浓之时，「有心人士」顺势就将丽婴房股价拉过转换价二三．五元，且最高曾来到二四．九元。以董事会决议当天的收盘价一八．七五元计算，二个月不到的时间之内，丽婴房股价也上涨近三三％。

从产业展望、个别公司的题材及应运面等条件来看，生技股的南光、被动元件的金山电、面板零组件的华宏、手机零组件的捷邦、纺织股的聚隆、汽车零组件的永彰、化工股的国精化及炎洲等，都值得投资人从中长期投资的角度多加留意。

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