先探投资周刊／谢金河：台股出现弱中透坚的讯号
【文／谢金河】
上市柜公司半年报已在八月十五日正式公告完成，这一段时间，半年报的成绩单成为左右股价很重要的元素，例如：工业电脑二军的艾讯公布第二季净利七一六三．九万元，ＥＰＳ○．九三元，上半年ＥＰＳ一．八一元，十四日的股价从平盘下三七．六元直攻到四○．八元的涨停板。
同是工业电脑的凌华，第二季净利一．七一亿元，ＥＰＳ一元，比首季的○．二七元，成长三倍以上，股价也拉升到五一．四元的涨停板价；ＩＣ设计的凌通，Ｑ２净利一．四一九亿元，ＥＰＳ一．三元，股价也拉升到三六．四五元，攻上涨停板。
同样地，第二季获利不如预期，例如，石化股的联成石化第二季出现一四二六万元的亏损，股价连跌四天，从一六．一元跌到一四．八元。
成衣代工的台南企业，受到子公司品牌厂Ｆ—台南第二季亏损扩大到一．九八亿的冲击，第二季净利从首季的一．五亿缩水到三七八六万元，台南企业在十四日开盘就直接杀到跌停板。半年报形成股价调整的一个重要支柱。
不过从整个半年报公布的效应来看，我们发现了一个很有意思的现象，传产股与电子股正出现不同解读讯号。
从二○○○年以来，电子股的Ｐ／Ｅ一向高过传产股，但这回传产股显然凌驾电子股。
我们来看两个显著的例子，一是传产股的获利王精华光学公布上半年获利，税前是八．七二亿，每股盈利是一七．二九元；电子股的ＰＣ品牌大厂华硕，税前是一三一．一六亿，每股税前盈利是一七．四三元，华硕小胜。但税后净利，华硕的ＥＰＳ是一四．三七元，精华光学是一四．八七元。
换句话说，这两家公司ＥＰＳ几乎在伯仲之间，但是精华光学这一波最高涨到八八九元，十四日收盘还有八一六元，但华硕受到ＰＣ产业衰退冲击，今年从三八二元跌下来，除掉一九．一七元股息之后，一度跌到二一七．五元。
精华光学是传产获利王，华硕是电子股出类拔萃的好公司。去年度华硕配出一九．一七元股息，高于精华光学的一七．五元，从半年报来看，华硕比起精华光学一点也不逊色，但一个股价直逼九○○元，一个却是面临二○○元保卫战，双方差了将近四倍，原因是大家对企业前景的评价。
大家愿意给精华光学高本益比，而华硕则因前景展望黯淡，相对本益比压缩到十倍以内。
从成长的角度来看，隐形眼镜市场仍处在高成长状态，精华光学一至七月营收二八．五四亿，成长三○．八％，到七月为止，精华光学营收仍在逐月创历史新高的状态。
反观华硕营收正逐月下滑，单季营收出现连三季的衰退，第二季营收九九七．三二亿，明显不如去年第四季的一二五○．八六亿元，而华硕第二季净利四七．六五亿也不如首季的六○．五三亿，这个衰退讯号让华硕股价跟着其他ＰＣ相关的个股一起沈沦。
产业打问号 股价不好看
这种产业前景被打上问号的产业，首当其冲的是Ｐ／Ｅ遭到严重压缩，最明显的是触控面板的ＴＰＫ宸鸿，今年除了大立光、汉微科获利抢眼外，ＴＰＫ可说是获利前三甲之一。
但是大立光站上千元，汉微科直逼千元，过去两家互拚股王，但是曾经涨到九八二元的ＴＰＫ，这回冲出亮丽财报成绩单，股价反跌到二九五元，原因也是ＴＰＫ出现严重的衰退讯号。
ＴＰＫ公布第二季净利是三一．四亿，ＥＰＳ九．五六元，比起首季的净利四六．四二亿元，ＥＰＳ一四．一三元，去年第四季最高峰的净利五二．一五亿元，ＥＰＳ一五．九四元，显著出现衰退的讯号。
从营收来看更是明显，ＴＰＫ营收最高峰是今年三月的一五七．七四亿元，到六月的低潮只剩下八六．一六亿元，七月小回升到九三．八四亿，这是一个明显衰退讯号。
若以上半年财报来看，ＴＰＫ宸鸿ＥＰＳ达二三．六九元，只小输给大立光的二八．九六元，大胜汉微科的一六．四八元，但是大立光涨到一一三○元，汉微科也涨到九九八元，但ＴＰＫ却写下二九五元的上市以来新低价，股价正在对产业前景做出最正确的诠释。
如果把华硕与精华光学这两家ＥＰＳ相同的公司放在一起，我们也可以把上半年ＥＰＳ大约在四元左右的公司拉出来看，最具代表性的是成衣代工的聚阳，上半年ＥＰＳ四．○八元，这个数字在电子股里可以找出连接器厂涌德首季一．八六元，第二季二．一七元。
聚阳首季二．三二元，次季一．七六元，第二季明显不如第一季，涌德上半年ＥＰＳ四．○三元，与聚阳在伯仲之间，但是，聚阳一度涨到一六九．五元，涌德却只有八一元，两者相差了近一倍。
供应ＰＣＢ湿制程设备的川宝上半年ＥＰＳ四．○四元，股价只有七五．三元，安全监控的天钺电上半年ＥＰＳ四．二一元，股价八二．九元。
同样也是设备供应商的阳程上半年ＥＰＳ三．九四元，股价也是八一．五元，这些电子股的ＥＰＳ与聚阳在伯仲之间，但股价却只有聚阳的一半，原因也是大家对下半年解读不同。
同样也是设备供应商弘塑首季净利一．二四亿，ＥＰＳ五．○三元，第二季一．四四亿，ＥＰＳ五．八四元，上半年ＥＰＳ已经高达一○．八七元，但股价却只有二二八．五元，可能反应的Ｐ／Ｅ连一○倍都不到。
如果拿弘塑来比金可，这家隐形眼镜厂上半年ＥＰＳ六．九四元，ＥＰＳ不如弘塑，但是股价一度涨到五九三元，股价是弘塑的一倍半，原因也是在Ｐ／Ｅ的解读不同，金可本益比四○倍，弘塑是一○倍，从今年半年报公布的数字与股价的反应来看，市场上正透露了一个十分强烈的讯号：传产本益比升高，且明显凌驾于电子股之上。
高成长传产股 股价看回不回
用这个现象来观察台股走向就很有意思了。
除了台股出现传产股Ｐ／Ｅ显著高过电子股的现象，第二个最显著的是，今年高成长的传产股股价大涨后，都是高高挂在上面。
像是精华光学、金可都没有出现显著回档，成衣代工除聚阳外，儒鸿上半年ＥＰＳ四．九九元，今年赚一个股本没有问题，这回股价只从二七○元折回二二○．五元，十四日又大涨九．五元到达二五五元，又出现涨势讯号。
只有铭旺实第二季ＥＰＳ○．八三元，明显不如第一季的二．一三元，股价显著出现回档。自行车的美利达上半年ＥＰＳ五元，巨大上半年ＥＰＳ四．五八元，股价都稳稳站在二○○元以上。
股价大涨修正比较明显的是和泰车从四一五元跌到二八九．五元，回档超过三分之一，原因是和泰车第二季的ＥＰＳ三．○五元，很明显不如首季的三．八六元。同样的情况，裕日车第二季的五．九三元明显强过第一季的四．二七元，股价就比和泰车硬朗许多。(全文未完)