先探／谢金河：回头找低基期黑马
【文／谢金河】
上一周乌克兰危机给全球金融市场上了一堂绷紧神经的课，普丁发动演习，入侵克里米亚岛，造成乌克兰情势紧张，但军事兵戎相见，俄罗斯的金融市场却后院着火。三月三日，俄罗斯股市大跌一五二．二一点，盘中创下一○八七．四六的新低价，单是这一天大跌，市值就少掉五五○亿美元，已超过这次俄罗斯办索契冬季奥运会花掉的钱。
全球金融市场虚惊一场
另一边是俄罗斯卢布出现崩溃式大贬值，最低跌到三六．八三八兑一美元，后来俄罗斯就用百亿美元止贬，才让卢布稍稍稳下来。金融市场的动荡，让普丁决定停止军事演习，并宣示自克里米亚撤军，四日全球金融市场又恢复大涨，三日全球股市大跌，但是四日又大涨，全球金融市场只是虚惊一场。
不过，油、金价格及软商品价格趁着这次乌克兰危机强势上涨，其中黄豆、小麦、玉米、棉花、咖啡反弹不小。另一个是美国股市在三月三日拉回一天又冲高，S&P 500写下一八七六．五三的历史新高，NASDAQ及费城半导体指数都继续再创新高，乌克兰危机让全球虚惊一场，但似乎轻舟已过万重山。
另一个焦点是中国大陆两会召开，面对阿里巴巴的余额宝崛起，及腾讯在支付系统入侵到银行体系，中国的银行业在两会发动攻势，希望用政治的力量阻挠网路金融的扩张，但是人行行长周小川并不埋单，宣示中央暂无管制网路金融的计划，余额宝遭围剿，但周小川称不取缔，并称网路金融有利打破垄断与促进市场化机制，符合三中改革精神。
人行副行长潘功胜也指出，互联网金融可扩大对小微企业的贷款服务，提高交易效率，降低交易成本。这个说法让中国网路业士气大振，腾讯在香港创下六三一港元天价，市值抢进到一．一六兆港币，网路金融袭击传统金融业，最具体的例子是去年六月，阿里巴巴伙同天弘基金，推出线上基金服务，迅速吸收八一○○万用户，基金规模达五千亿人民币，余额宝的成功，也在中国掀起网路金流大战。
中国银行业被金流冲垮
网路金融快速崛起，已重创传统银行寿险股，中国上证跌跌不休，主因就是银行股跌不止，过去一年多来，中国工商银行从四．七跌到三．三一元（人民币，以下同），交通银行从六．一七跌到三．六五元，农业银行从三．二八跌到二．三一元，兴业银行从三一．四八跌到八．七六元，建设银行从五．三四跌到三．八元，光大银行从五．○四跌到二．四一元，招商银行从一九．三八跌到九．五四元，银行、寿险到证券，全都严重下跌。中国银行业的价值瞬间被网路的金流冲垮了。
中国大陆银行业的窘境，迟早也会冲击到台湾，让台湾的银行股逐渐失去投资价值；也就是说，台湾的银行业正在大作「大陆梦」，将来可能只排到最没有价值的壳。再加上银行营业税将从二％调升到五％，银行股的空间恐怕更难让人期待，最近国泰金从四九．三跌到四三．五元（台币），这是银行金控股股价调整的讯号。
九○年代，很多金融股上了千元天价，这两年大家都在等服贸协议通过后，银行业可以快速登陆，可能有一波大行情，但未来网路金融袭击中国金融业，就算台湾的金融业登陆有成，恐怕难成气候。因此，金融股的角色可能会愈来愈平淡。
网购与电子商务带来了巨大撞击，以前我们认为很美好的产业可能从此不再美好，最近公布二○一三年净利二七．七五亿人民币，比一二年成长一五％的高鑫控股（中国大润发），尽管获利仍成长，但股价却从一三．○八杀到八．五港元，一下子跌了三五％。原来我们都认为中国大润发在中国快速展店，以后一定会成为中国的WALMART，但电子商务时代来袭，股价已告知这个趋势。台湾熟悉的女鞋通路股达芙妮从一一．八四跌到三．一港元，也是同样的情况。
最惨的是百货类股，金融海啸前在香港挂牌的百盛股价一度高挂五六．九五港元，现在最惨跌到二．○五港元，原因也是百货业敌不过电子商务，去年百盛净利三．五三亿人民币，衰退五八％，业绩年年下滑，股价也一蹶不振。金鹰百货也是如此，去年，我到南京采访创办人兼董事长王恒，金鹰股价仍在二四．七五港元，如今最惨跌到九．五港元，台湾在大陆有名的Ｆ─大洋从一二七元跌到五六元，拥有大洋百货的益航从七九．六元杀到一六．○五元，当然长线看远百也很不妙。
回头看台股，股价的评价也开始出现了新变化，像上一期提到的王品，股价已出现了一个大Ｍ头压力。今年是王品股价很关键的一年，假如去年第四季ＥＰＳ一．九七元是常态，那么今年ＥＰＳ很难超过一○元，Ｐ／Ｅ恐怕很难超过二○倍，届时要小心出现类似摩斯汉堡（安心食品）从一九六．五元跌到六九．五元的调整。
最近上了兴柜的富邦媒体科技从电视购物崛起，不过一上兴柜，股价却从二一○元跌到一八○元，回头看ＥＰＳ，富邦媒从二○○九年的一○．○九元连续下滑五年，去年只有四．三九元，这种业绩下滑五年的公司，股价很难支撑四○倍本益比，电视购物也是「梦很大」的产业，现在也受到网购的巨大挑战。
在兴柜的阿瘦刚上兴柜的时候有高知名度，一下子爆红，但业绩年年衰退，股价就从一一六元跌到三五．五四元，直到最近才谷底翻身。谈到这里，我们要来看台股股价调整的新模式。最近自行车展，但自行车双雄巨大、美利达股价力道都不强。这是因为这两家公司去年ＥＰＳ都在一○元附近，目前在二○○元左右的股价，反应二○倍本益比。股价能不能往上走？要看今年下一个成长动能。隐形眼镜双雄精华光学、Ｆ─金可也是如此。(全文未完)
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